概要信息：

第一章　货币与货币制度 （１）
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第一节　（当代经济生活中的）货币特性 （１）
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第二节　货币的起源 （２）
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第三节　货币的形态 （２）
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第四节　货币的职能 （４）
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第五节　货币的界说 （６）
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第六节　货币制度 （７）
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第七节　国际货币体系 （９）
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第二章　信用 （１２）
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第一节　信用及其与货币的联系 （１２）
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第二节　高利贷 （１３）
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第三节　信用活动的基础 （１４）
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第四节　信用的形式 （１６）
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第五节　股份公司 （１８）
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第三章　金融 （２１）
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第一节　金融及其涵盖的领域 （２１）
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第二节　金融范畴的形成及其界定 （２２）
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第四章　利息和利率 （２５）
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第一节　利息和利率 （２５）
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第二节　利率及其种类 （２７）
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第三节　单利与复利 （２８）
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第四节　利率的决定 （３０）
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第五节　利率的期限结构 （３２）
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第五章　外汇和汇率 （３４）
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第一节　外汇 （３４）
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第二节　汇率与汇率制度 （３６）
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第三节　汇率与币值、汇率的决定 （３８）
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第四节　汇率与利率、汇率的作用与风险 （４０）
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第六章　金融市场概述 （４３）
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第一节　金融市场及其要素 （４３）
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第二节　货币市场 （４６）
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第三节　资本市场 （４７）
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第四节　衍生工具市场 （５０）
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第五节　投资基金 （５２）
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第六节　外汇市场与黄金市场 （５４）
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第七节　风险投资与创业板市场 （５７）
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第八节　金融市场的国际化 （５８）
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第七章　金融市场机制理论 （６１）
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第一节　证券价格与市场效率 （６１）
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第二节　证券价值评估 （６３）
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第三节　风险与投资 （６４）
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第四节　资产定价模型 （６７）
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第五节　期价定价模型 （７０）
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第八章　金融中介概述 （７４）
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第一节　金融中介及其包括的范围 （７４）
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第二节　西方国家的金融中介体系 （７６）
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第三节　我国金融中介体系 （７８）
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第四节　国际金融机构体系 （８４）
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第九章　存款货币银行 （８８）
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第一节　存款货币银行的产生和发展 （８８）
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第二节　存款货币银行的负债业务 （９０）
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第三节　存款货币银行的资产业务 （９２）
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第四节　存款货币银行的中间业务和表外业务 （９３）
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第五节　分业经营与混业经营 （９５）
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第六节　金融创新 （９６）
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第七节　不良债权 （９９）
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第八节　存款保险制度 （１０１）
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第九节　存款货币银行的经营原则与管理 （１０２）
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第十节　对存款货币银行的再论证 （１０５）
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第十一节　对银行的监管 （１０６）
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第十章　中央银行 （１１３）
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第一节　中央银行的产生及类型 （１１３）
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第二节　中央银行的职能 （１１５）
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第三节　中央银行体制下的支付清算系统 （１１８）
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第十一章　现代货币的创造机制 （１１９）
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第一节　现代货币的信用特征 （１１９）
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第二节　存款货币的创造 （１２１）
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第三节　中央银行体制下的货币创造过程 （１２４）
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第四节　对现代货币供给形成机制的总体评价 （１２８）
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第十二章　货币需求、货币供给与货币均衡 （１３１）
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第一节　货币需求理论的发展 （１３１）
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第二节　货币需求的面面观 （１３５）
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第三节　货币供给及其口径 （１３７）
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第四节　货币供给的控制机制 （１３９）
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第五节　财政收支与货币供给 （１４３）
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第六节　货币均衡与市场均衡 （１４６）
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第七节　我国对均衡境界的追求和理论探索 （１５０）
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第十三章　开放经济的均衡 （１５３）
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第一节　国际收支与国际收支平衡表 （１５３）
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第二节　国际收支的调节与国际储备 （１５４）
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第三节　国际资本流动 （１５７）
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第四节　对外收支与货币均衡、与总供求均衡 （１６０）
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第十四章　通货膨胀与通货紧缩 （１６４）
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第一节　通货膨胀及其度量 （１６４）
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第二节　通货膨胀的社会经济效应 （１６５）
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第三节　通货膨胀的成因及其治理 （１６８）
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第四节　通货紧缩 （１７０）
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第十五章　货币政策 （１７３）
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第一节　货币政策及其目标 （１７３）
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第二节　货币政策工具、传导机制和中介指标 （１７７）
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第三节　货币政策效应 （１８０）
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第四节　货币政策与财政政策的配合 （１８３）
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第五节　汇率政策 （１８５）
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第六节　开放条件下货币政策的国际传导和政策协调 （１８９）
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第十六章　几个金融理论问题 （１９２）
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第一节　市场与中介的相互关系 （１９２）
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第二节　金融与经济发展 （１９６）
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第三节　金融脆弱性与金融危机 （２０１）
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第四节　货币“中性”抑“非中性” （２０６）
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—４—
? 第一章
货币与货币制度
第一节　（当代经济生活中的）货币特性
考点１：货币特性之一：当代经济生活中货币的不可或缺性
在当代经济生活的方方面面，几乎无处不接触货币；
在当今社会活动中的每一个人和机构，几乎都离不开使用货币来满足其维持正常活动的需要；
货币收支引起的债权债务普遍存在，进而孕育了金融活动。
考点２：货币特性之二：世界上几乎所有的国家都有自己的货币———货币的普遍性
国与国之间在经济、政治、文化、体育、卫生等诸多领域，时时刻刻发生着个人、公司、国家等诸多
方面的交往。这些交往几乎处处需要以货币的收支相伴随。
对于任一国家的居民，相对于其本国的货币，一切外国的货币统称为“外汇”；外汇就是货币，只不
过是“外国”的货币。
考点３：货币特性之三：货币通过支付在不断运动（转手易手）：货币的流通性
以个人为中心的货币收支，以公司、企业等经营单位为中心的货币收支，以财政及机关、团体为中
心的货币收支，以银行等金融机构为中心的货币收支，以及对外的货币收支这五个方面的货币收支包
括了整个国民经济中一切现实的货币收支。
这些收支是紧密联结在一起的，此收彼支，连绵不断。这个连绵不断、割裂不开的货币收支系统，
通常称为货币流通，是经济生活中现实运动着的货币的集合、总和。
考点４：货币特性之四：货币的权势性和消失的可能性
生活中无处不在的货币给人以具备能量无边和主宰命运的权势。世俗中有些极端的见解，则认
定货币是万恶之源。
于是人们希望有一个没有货币的幸福世界。无论是中国还是外国，都有这样的社会理想。到了
马克思那里，做出了货币必将消亡的论断
现在，这个问题又在信息网络突飞猛进的大背景下提了出来：随着信息经济的发展，货币将会退
出历史舞台的论点，虽然影响似乎还限于较窄的学界范围，但依然有所讨论。
—１—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
货币可以用符号代替、用意念代替、用制度代替———现实货币的消亡成为可能。
本节常见题型及思路
本节常见题型以选择、判断等小分值考题为主，即使出现名词解释，最多需要掌握“金融活动”、
“货币收支”、“货币流通”等三个概念的理解；另外，金融活动中的五大参与主体及其区别需要清楚
把握。
本节的复习思路重在理解货币各特性的表现及其发展趋势，付之于明确几个关键概念的内涵。
第二节　货币的起源
考点１：货币并非开天辟地就已存在
人类社会在地球上已有百万余年或更长的历史，货币却只不过是几千年以前才开始出现在人类
社会之中的。
货币是怎样产生的？一种观点认为，货币的出现是与交换联系在一起的。先是物物直接交换；然
后是通过媒介的交换。比较定型的媒介就成为货币。另一种观点认为，货币是有权势的统治者，或者
贤明的人所确定的。
应该说，强调货币的存在乃客观经济生活发展的必然，是通向认识本质的正确思路。
考点２：货币产生于商品交换的需要
经济行为的演化与交易成本有紧密的联系：演化的方向是从交易成本较高的取向交易成本较低
的。人们不论怎样想按照自己的思路去营造一个经济理想国，其成败最终取决于是否合乎这样的规
律。通过货币的交易取代物物交易亦是如此。
本节常见题型及思路
本节常见题型仍以选择、判断等小分值考题为主，甚至不会出现名词概念题型。
本节的复习思路重在理解货币出现的根源及其经济本质，无需强记其中的相关概念和定义。
第三节　货币的形态
考点１：古代的货币形态
据记载，中国最早的货币是贝壳。同样在其他国家的历史中，用在交换中大量出现的商品作为货
币（如珍珠、宝石等贵重物品）的例子是很多的。
考点２：货币币材的演变
当货币在生活中的重要性日益加强时，一般说来，作为货币的商品要求具有如下４个特征：一是
价值比较高，这样可用较少的媒介完成较大量的交易；二是易于分割，即分割之后不会减少它的价值；
三是易于保存，即在保存过程中不会损失价值，无需支付费用；四是便于携带，以利于在广大地区之间
进行交易。因此，各个国家在历史上都先后走向了用贵重和稀缺金属充当货币的道路其中有一个特
殊情况，就是中国的魏晋到唐使用布帛作货币的，极为罕见。
—２—
考点３：铸币形态的演变
铸币（ｃｏｉｎ）就是由国家的印记证明其重量和成色的金属块。现在一般用圆形，因为圆形最便于
携带且不易磨损。
铸造重量轻、成色低的铸币是古代货币流通中反复发生的行为。当劣币出现于流通中时，人们则
会把足值货币收起来。这叫劣币驱逐良币规律。
考点４：中国最早使用纸币
中国在１０世纪末的北宋年间，就有大量用纸印刷的货币———“交子”；元代则在全国范围实行纸
钞流通的制度，而宋代则是纸钞与铜钱并行，并且有白银流通。明代则发行了“大明宝钞，之后纸钞流
通便开始退出经济生活舞台。”
考点５：银行券与国家发行的纸币
银行券（ｂａｎｋｎｏｔｅ）是随着资本主义银行的发展而首先在欧洲出现于流通中的一种用纸印刷的
货币。
与银行券同时处于流通中的，还有一种由国家发行并强制行使的纸质货币。有的国家称为“纸
币”（ｐａｐｅｒｃｕｒｅｎｃｙ，ｐａｐｅｒｍｏｎｅｙ）即专指这种钞票。当银行券与这种钞票并行流通时，两者的分工是
在面额上：银行券多是大面额钞票；国库发行的钞票都是小面额的。
人民币是１９４８年１２月１日开始由刚刚组建的中国人民银行发行的不兑现银行券。这标志着中
华人民共和国货币制度建立的开端。
考点６：：可签发支票的存款
现代银行的一项重要业务是给工商业者开立支票存款账户。顾客可根据存款向银行签发支付命
令书———支票，并用支票支付货款，支付各种收费，旅行对国家的财政义务等等。通过支票的收付，付
款人在银行存款账户上的相应款项转为收款人在银行存款账户上的款项；依据存款，收款人又可履行
自己的支付义务。这样的过程称为转账结算。可用于转账结算的存款，与银行券同样发挥货币的作
用。所以，这种可签发支票的存款被称为“存款货币”（ｄｅｐｏｓｉｔｍｏｎｅｙ）。
事实上，定期存款和居民的银行储蓄也是货币，只不过它们是不能直接流动的货币
考点７：外汇的形态
外汇之中，主要是境内银行和境外银行的外币存款。依据存款，可提取外币现钞；但更主要的是
据以签发支票等转账结算工具进行货币收付。
在外汇中的另一大块是以外币标示的有价证券。其中主要是外国政府的债券、外国公司的债券
和股票。
考点８：电子计算机的运用于无现金社会
首先，电子计算机运用于银行的业务经营，使很多种类的银行卡取代现钞和支票，成为日益广泛
运用的支付工具。
同时，由于计算机网络迅速覆盖全世界，纯粹的网络银行出现了，传统银行的业务也有越来越大
—３—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
的部分在网上运作
电子货币有逐步取代有形货币的趋势。
本节常见题型及思路
本节常见题型仍以选择、判断等小分值考题为主，但出现名词解释类题型的可能性也很大，另外，
原始货币商品的四大特征也有可能以小分值的简答题出现，不能完全忽视。
本节的复习思路重在清楚记忆货币各历史阶段的具体形态，中国货币出现的朝代、形态及名称尤
其要强记；另外，付之于明确几个以黄颜色标识的关键概念，特别是“劣币驱逐良币规律”必考无疑，
“存款货币”考的可能性也不小。
第四节　货币的职能
货币的主要职能有：（１）赋予交易对象以价格形态；（２）购买和支付手段；（３）积累和保存价值的
手段。（国际货币职能可以理解为货币跨国流通，即通过兑换成对方愿意接受的货币形式后以发挥其
支付债务的职能）
考点１：赋予交易对象以价格形态———即“价格尺度”职能
作为交易的对象都具有由一定的货币金额表示的价格。
马克思把赋予交易对象以价格形态的职能定名为价值尺度（ｍｅａｓｕｒｅｏｆｖａｌｕｅｓ）。货币通过价格形
态使商品、服务能够相互比较。
除商品、服务的价格外，股票、国债、公司债有价格；土地也有价格，等等不能相互弄混。
考点２：货币单位———即“价格尺度”职能的具体化
各种货币商品本来就分别具有衡量各自使用价值的单位。在现代世界各国的经济生活中，像２０
世纪初以前的那种金属铸币流通的情况根本不存在了。在我国经济生活中，存在的是人民币，单位就
是“元”。有的国家把自己的货币同具有法定含金量的货币固定比价；也有的货币既无法定含金量，又
不与其挂钩，但只要与其有市场比较，也可以说其货币单位包含黄金内容。
考点３：货币购买力———货币价格和货币价值的关系
价格的倒数是货币的购买力（ｐｕｒｃｈａｓｉｎｇｐｏｗｅｒ）。价格高，货币购买力低，反之则高。货币购买力
是对所有商品而言的，各种商品价格的变动并不一致，其中的变动状况由物价指数来表示，所以货币
购买力变动的趋势和幅度是物价指数变动的倒数。经济稳定就是指物价指数波动不大（并非指价格
指数不变），从而货币购买力变动甚小的状况。
把各国不同货币的购买力加以比较，即可得到相互之间的比值。现在由联合国提供的以美元为
标准的购买力平价（ｐｕｒｃｈａｓｉｎｇｐｏｗｅｒｐａｒｉｔｙ，ＰＰＰ）。———汇率决定理论之一。
考点４：交易媒介或流通手段
在买卖的过程中，商品是被卖者带入以求换成货币，而买者一旦用货币换取商品，那么交易过程
就会结束。以货币作为媒介的商品交换是一个连绵不断的过程，这个过程被称为商品流通。而在商
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品流通中，起媒介作用的货币，被称为流通手段（ｍｅａｎｓｏｆｃｉｒｃｕｌａｔｉｏｎ），或被称为购买手段（ｍｅａｎｓｏｆ
ｐｕｒｃｈａｓｅ）、交易媒介（ｍｅｄｉａｏｆｅｘｃｈａｎｇｅ）。
从马克思至今，货币给出价格和货币媒介交易是摆在首位的货币的职能。或者说，两者的结合是
货币，即这两个职能是构成货币的核心。
考点５：支付手段（信用交易条件下的货币职能）
赊买赊卖，要以货币的支付结束一个完整的交易过程；这时，货币已经不是流通过程中的媒介，而
是补足交换的一个独立的环节，即作为价值的独立存在而使早先发生的流通过程结束。这时的货币
就是起着支付手段（ｍｅａｎｓｏｆｐａｙｍｅｎｔ）职能的货币。
不论是在赊买赊卖中，还是在其他支付中，没有商品在同时、同地与之相向运动，这是货币发挥支
付手段职能的特征。
考点６：流通中的货币和货币需求
发挥支付手段职能的货币同发挥流通手段职能的货币一样，都是处于流通过程中的现实中的货
币。所谓流通中的货币，指的就是这两者的总体。流通中的任一货币，往往是交替地发挥这两种
职能。
考点７：积累和保存价值的手段（价值储藏职能）
当具备给出价格和交易媒介职能的货币一经产生，便立即具备了用来积累价值、保存价值、积累
财富、保存财富的职能。
贮藏金银是积累和储存价值的古典形态。当前，虽然世界各国的货币已割断了与黄金的任何直
接的法定联系，但不只是私人，而且各国政府也仍然把黄金作为贮藏的对象。
随着现代货币流通的发展，人们除了以金银积累和保存价值以外，主要的还是采取在银行存款和
储蓄的方式；直接储存纸货币符号的也不少。从整个社会角度来看，纸质货币不过是一张纸，毫无真
实价值。但是，它却表明了持有者具有了同等价值的权利，仅仅是推迟了行使权利的时间。因此，货
币作为积累和保存价值、财富的职能所发生的变化正是社会进步的表现。
考点８：国际交往中的货币职能、汇率
在２０世纪初之前的多少个世纪，是贵金属和贵金属铸币流通的世界。
现在，货币在国际交往中，依然是计价和支付的手段，但是黄金等已经非货币化。货币发挥职能，
不仅不会脱去本国的制服，而且是以身着国别的制服为必要条件。
货币服务于国际交往，涉及汇率，即国与国之间货币折算比率、兑换比率的问题。
本节常见题型及思路
本节常见题型仍以选择、判断等小分值考题为主，但出现名词解释类题型的可能性也很大，另外，
货币四大职能之间的区别及联系也有可能以小分值的简答题出现，不能完全忽视。
本节的复习思路重在理解和强记几个以黄颜色标识的关键概念，特别是对货币四大职能的本质
含义及其相互联系及区别需要深透理解和把握。
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黄达《金融学》考点精讲及复习思路
第五节　货币的界说
考点１：从职能视角的货币界说
在经济学说中，自古至今，一直存在着从货币职能来界定货币的种种说法。
现代西方教科书中通常的概括是：货币是普通被大家接受作为偿付货款和服务的手段；货币是在
交换中被普遍接受的任何东西，等等。更简化的说法，如交易的媒介、支付的工具等等都可用来表述
货币、
马克思从职能角度给货币所做的界定既简明，又完整。那就是：价值尺度与流通手段的统一是
货币。
考点２：一般等价物———货币是价值的替代物———货币是充当一般等价物的特殊商品
一般等价物（ｕｎｉｖｅｒｓａｌｅｑｕｉｖａｌｅｎｔ）是翻译过来的词。“ｅｑｕｉｖａｌｅｎｔ”这样的词在日常生活中广泛使
用。有时所指的“价值”也可能超出经济学意义之外。说货币在商品世界里可以是与所有商品处于等
价地位的事物。这也是能够被普遍接受的界说。
考点３：货币与流动性———货币流动性的本质
自凯恩斯经济理论流行以来，“流动性”（ｌｉｑｕｉｄｉｔｙ）几乎成为货币的同义语。在凯恩斯那里，流动
性的概念则仅仅赋予货币。
如果就“流动”的性能来把握，与任何商品相比，货币的流动性都是最高的。但是在现代的经济文
献中，“流动性”有时指的就是货币，有时指的范围比较大，如包括国家债券等，需注意区分（和货币的
流通速度、流通层次既相联系又有区别）。
考点４：社会计算工具或“选票”
这是从货币在“看不见的手”即“价值规律”之中发挥作用的角度所给出的界说。
货币在价值规律的实现中起着极其重要的作用。从劳动价值观的视角，生产劳动是否是社会分
工的有机构成部分，从而是否为社会所需要，必须通过商品与货币的交换来检验。正是这些货币信
息，使得不以人们意志为转移的客观规律指挥着生产要素的重新配置。列宁特别重视这一点，并把货
币表述为“社会计算”的表现形式。
撇开是否遵循劳动价值论的区别，在西方经济学中，从货币信息指挥生产要素配置的视角，把货
币界定为“选票”。一个社会生产什么东西，要取决于货币选票：形形色色的消费者对每一件商品是购
买还是不购买，这是投不投选票；是愿意出较高的价格还是只愿意出较低的价格，这是投多少选票。
这就是“看不见的手”的理论，而货币选票则是这只手指挥人们行为的必要环节。
考点５：从控制货币的要求出发定义货币———货币流通层次问题
当今，市场经济也好，计划经济也好，都要通过对货币状况的剖析来观察经济进程以决定自己的
经济政策和措施，而且都要通过对货币的控制实现对整个经济进程的干预和调节。这就有货币统计
的问题，有货币政策操作的目标问题，等等。而要处理这些问题，需要的是非常具体的界说：哪些是毫
—６—
无疑问的货币，哪些虽有类似货币的性质却不能算做货币，等等。
无论要求如何具体化，通常是从能否充当流通手段和支付手段职能的角度出发来具体确定“货
币”的界线。国际货币基金组织把各国大多采用的 Ｍｌ直接称为货币（ｍｏｎｅｙ），它主要包含通货（ｃｕｒ
ｒｅｎｃｙ，不兑现的银行券和辅币）和可签发支票的活期存款；把 Ｍ１之外可构成 Ｍ２的称为准货币（ｑｕａｓｉ
ｍｏｎｅｙ），如定期存款等。
本节常见题型及思路
本节常见题型虽会仍以选择、判断等小分值考题为主，但出现分析比较类问答题型的可能性也很
大，另外，名词解释性考题也有可能出现，如“看不见的手”，及“货币即选票”等内容，不能完全忽视。
本节的复习思路重在对货币从古到今的各种解释和认识为主线，厘清货币性质从各层面所形成
的界说或“理论”，如职能说、价值说、流动性说，以及作用发挥、控制要求等之间的不同，同时应与后几
篇所涉及的相似内容形成的相关理论（如货币层次等）相区别。
第六节　货币制度
考点１：货币制度及其构成
从有文字的历史以来，可以发现，各个国家在货币问题方面都制定了法令。这些法令反映了国家
在不同程度、从不同的角度对货币所进行的控制，其意图总是在于建立能够符合自己政策目标，并可
能由自己操纵的货币制度（ｍｏｎｅｙｓｙｓｔｅｍ）。一般说来，有秩序的、稳定的，从而能为发展商品经济提供
有利客观条件的货币制度，是各个政府共同追求的目标。
货币制度大体涉及这样一些方面：货币材料的确定，货币单位的确定，流通中货币种类的确定，对
不同种类货币的铸造和发行的管理，对不同种类货币的支付能力的规定（以及对货币流通的政策调节
等）均可理解为货币制度的内容
考点２：币材的确定———本位币和本位制
国家规定哪种或哪几种商品（可能是金属，也可能是非金属）为币材，实际上都是对已经形成的客
观现实从法律上加以肯定。哪种或哪几种商品一旦被规定为币材，即称该货币制度为该种或该几种
商品的本位制（ｓｔａｎｄａｒｄ）。比如以金为币材的货币制度称为金本位（ｇｏｌｄｓｔａｎｄａｒｄ），等等。
在很长的历史时期中，往往有两三种币材并行流通。反映在法令上，也往往是对几种币材同时予
以承认。就中国来看，从先秦直到清代，铜一直是官方肯定的币材；但先是贝，后是金，然后是帛，再后
是白银，与铜并行流通并大都为官方所认定。在西欧，则有很长一段金、银并行流通的时期。当政府
明确金、银都是法定币材时，称为金银复本位制。单由黄金垄断流通，在先进工业化国家的历史也不
长，最早是英国，也是直到１８１６年才正式宣布实行金本位。
１９世纪末２０世纪初，世界主要工业化国家普遍实现了金本位制，然而好景不长。到２０世纪３０
年代实际均转化为不兑现的货币制度．到７０年代之后，各国的法令中都抹掉了以任何商品充当币材
的规定。这就是说，过去货币制度中，最重要的一个构成因素—币材—消失了。
—７—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
考点３：货币单位的确定
这包括两个方面：货币单位的名称和货币单位的“值”。
货币单位的名称最早与货币商品的自然单位和重量单位（如珠、磅等）相一致，后来由于种种不同
原因，日益与自然单位、与重量单位脱离：有的是保持原名，内容发生变化；有的则完全摆脱旧名，重新
命名。
货币单位的确定更重要的是确定币值。当铸币流通时，就是确定单位所包含的货币金属重量和
成色。当流通中只有不兑现的货币而尚未与黄金脱离直接联系的情况下，则是确定本国货币单位的
含金量，或确定本国货币与世界上占主导地位的货币如美元的固定比价。当黄金在世界范围内非货
币化之后，则是如何维持符合自身利益的本国货币与外国货币的比价，即汇率。
当币材的构成要素消失之后，货币单位的确定则成为货币制度中的核心构成要素。
考点４：金属货币的铸造
应该说，在已经不存在铸币流通的情况下讲铸币的铸造或造币（ｃｏｉｎａｇｅ），有点过时，但现在仍有
一个“铸币税”的问题。
资本主义经济登上历史舞台，产生了自由铸造制度。所谓“自由铸造”，是指公民有权把经法令确
定的货币金属送到国家的造币厂铸成铸币；同时公民也有权把铸币熔化。自由铸造制度的意义，在于
可以使铸币价值与其所包含的金属价值保持一致：铸币的市场价值如果偏高，人们会把贵金属运到造
币厂，要求铸成铸币，这时，流通中的铸币数量增加；如偏低，人们会把铸币熔成金银锭予以保存，流通
中铸币数量就会减少。随着流通中贵金属铸币的日益减少乃至完全退出流通，这种机制也就不存
在了。
考点５：本位币和辅币
用法定货币金属按照国家规定的规格经国家造币厂铸成的铸币称为本位币或主币（ｓｔａｎｄａｒｄｍｏｎ
ｅｙ）。本位币是一国流通中的基本通货。
本位币最小规格是一个货币单位。但是由于小数的存在，因此还需要小于一个货币单位的流通
手段。这就出现了辅币（ｆｒａｃｔｉｏｎａｌｍｏｎｅｙ）制度。辅币多由贱金属制造，为非足值通货。铸造权由国家
垄断，铸造数量一般也有限制。
考点６：对钞票和存款货币的管理
现代各国，包括中国在内，对钞票的管理都是从对近代银行券的管理发展而来的；对可签发支票
的活期存款即存款货币的管理是与对银行和银行业务活动监管结合在一起的。
考点７：无限法偿与有限法偿
关于货币法定偿付能力（（ｌｅｇａｌｔｅｎｄｅｒｐｏｗｅｒｓ）的规定是现代货币制度的重要内容。
所谓无限法偿，即法律规定的无限制偿付能力，其含义是：法律保护取得这种能力的货币，不论每
次支付数额如何大，不论属于何种性质的支付，支付的对方均不得决绝接受。一般指的是本位币和银
行券。有限法偿主要是对辅币规定的，其含义是：在一次支付行为超过一定的金额，收款人有权拒收。
—８—
在法定限额内拒收则不受法律保护。
当前经济生活中，有关法定支付能力的规定并非这么简单。以我国为例．现金与非现金转账各有
自己适用的领域，其中相当部分有极其明确的法令条文规定。
考点８：金本位的发展史
典型的金本位是金铸币制度，其基本特点是只有余币可以自由铸造，有无限法偿能力。
金铸币本位制相对于以前的币制是比较稳定的，曾被说成是最理想的币制。但由于第一次世
界大战的爆发，使各国停止了金铸币流通、银行券自由兑换和黄金的自由输出人。战后，列强之中
已经没有一个国家能够恢复金铸币的流通。经过１９２９—１９３３年世界经济危机，任何形态的金本位
都不复存在，而代替它们的是不兑现银行券的货币制度。由此开始，世界各国实行的都是这种类型
的货币
本节常见题型及思路
本节常见题型仍以选择、判断等小分值考题为主，但出现名词解释类题型的可能性也很大，特别
是“铸币税、货币本位、有限法偿、无限法偿”等概念是历届考试出题频率最高的重要知识点。另外，货
币制度的内容及其每一组成部分的制度变迁这一重要核心知识点亦有出较大分值考题的可能性。
本节的复习思路重在清晰理解货币制度的内容及历史变革，准确把握其中所涉及的各种具体规
定及其内涵。
第七节　国际货币体系
考点１：国际货币体系的概念
二战以来，体现着国际安排的国际货币体系大体可分为以美元为中心的国际货币体系，以浮动汇
率为特征的国际货币体系，以及有诸多新发展的当前国际货币体系。
考点２：以美元为中心的国际货币体系
二战中，大部分国家的经济遭到严重破坏；唯有美国在战争中发了财，经济得到空前发展，当时其
黄金储备相当于整个资本主义世界黄金储备的３／４。正是在这种形势下，第二次世界大战后形成了以
美元为中心的国际货币体系。
１９４３年７月在英国、美国的组织下，召开了有４４个国家参加的布雷顿森林会议，通过了《国际货
币基金组织协定》（以下简称《协定》）。《协定》规定：参加基金组织的成员国的货币金平价应以黄金
和美元来表示。根据当时１美元的含金量为０．８８８６７１克纯金，确定１盎司黄金等于３５美元的官方
价格。其他各国的货币则按其含金量与美元定出比价，这就是所谓的“双挂钩”的以美元为中心的布
雷顿森林体系（ＢｒｅｔｏｎＷｏｏｄｓＭｏｎｅｔａｒｙＳｙｓｔｅｍ）。
考点３：布雷顿森林体制的终结和浮动汇率制的流行
进人２０世纪５０年代，美国政治、经济地位下降，西欧、日本等国的经济开始崛起，突破了美国对
世界经济的垄断和美元的霸主地位。特别是美国外汇收支逆差迅速增加，黄金储备大量外流，以致到
—９—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
１９６０年底出现黄金储备不足以抵补短期外债的情况。当时，在国际金融市场上出现大量抛售美元，抢
购黄金和其他货币，并用美元向美国挤兑黄金的现象。美元对外价值不断下跌。１９７１年８月１５日美
国被迫宣布停止向各国政府或中央银行按官价兑换黄金。这实际上意味着美国规定的３５美元等于１
盎司黄金的官价失效—美元与黄金脱钩。在这种情况下，一些国家的货币不再钉住美元而实行浮动
汇率制（ｆｌｏａｔｉｎｇｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅｒｅｇｉｍｅ），从而动摇了第二次世界大战后建巍的以美元为中心的固定汇率
制度（ｆｉｘｅｄｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅｒｅｇｉｍｅ）。
１９７３年２月，国际金融市场又一次爆发美元危机，掀起抛售美元，抢购德国马克、日元和黄金的风
潮，从而西方主要国家都开始实行浮动汇率制。由此，以美元为中心的国际货币体系让位于浮动汇率
制度。———“双挂钩”体制宣告崩溃。
考点４：欧洲货币联盟与欧元进入国际货币体系
欧元（ＥＵＲＯ））登上国际经济舞台，是世界货币制度发展历程的一个重大标志．
欧元是由欧洲货币联盟（ＥｕｒｏｐｅＭｏｎｅｔａｒｙＵｎｉｏｎ，ＥＭＵ）操作推出的。１９９８年，欧洲中央银行正式
成立。１９９９年，欧元正式启动；２００２年欧元纸币和硬币进人流通，全面取代原来欧元区各国的货币。
欧元币制的建立完成其全过程。
欧元是区域性货币一体化的成功典范，该理论的核心内容是：在具备一定条件的区域内，各国放
弃本国的货币，采取统一的货币，有利于安排汇率。以实现就业、稳定和国际收支平衡的宏观经济
目标。
考点５：对货币制度主权的挑战
从古代开始有可以称为货币制度的制度。
先是以美元为中心的国际货币体系建立起美元在全球的主导地位。
一是连本国的本币都让位于美元，无疑意味着货币主权的彻底否定。这样的进程可能进一步推
进，但要覆盖全球，却不大可能。
二是欧元的登上历史舞台。就对抗美元中心来说，欧元的出现有重大意义。但同时，欧元是超越
欧洲各国传统边界的货币；欧洲货币当局是超越各国货币主权的统一的中央银行。对于传统的货币
制度观念，这更是直截了当的挑战。由于欧元的出现，是否亚洲也应该并也有可能推出“亚元”。在这
里，日元的动向备受关注；人民币有没有可能在将来的某一天充当盟主，在我国也可不时听到这样的
议论。
全面分析货币主权面临挑战之所以由来的历史条件、经济根源和对世界格局的影响，是当前世人
所关注的重大课题。
本节常见题型及思路
本节常见题型以分值较大的简答题和分析题为主，但出现名词解释类题型的可能性也很大，特别
是“布雷顿森林货币体系”“双挂钩体制”等引号标识的概念出题频率相对较高，另外，以选择、判断题
型考察本节重要知识点可能性并不低，不能完全忽视。
—０１—
本节的复习思路重在清楚记忆国际货币体系的构成、变迁历史及其每一历史阶段的具体货币制
度变革内容，尤其是每次进化的金融背景及条件，以应对可能出现的分值较大的分析类考题
櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒
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。
本章考点回顾及复习方法
本章的考点分布
本章属于基础知识篇，以基本概念、要素构成、种类划分、特征表现等小知识点为主，具体以
货币的特性、起源、种类、职能、界说、制度及国际货币体系为重要考点内容。
考生复习本章时重在对基本知识点的理解和记忆，准确把握基本概念，深入理解重点和难点
内容。另外，对本章每一节的主题内容应在深透理解基础上有一个体系性把握，以灵活应对分值
较大的分析型考题。
—１１—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
? 第二章
信　用
第一节　信用及其与货币的联系
考点１：信用的概念
信用这个范畴是指借贷行为。这种经济行为的形式特征是以收回为条件的付出，或以归还为义
务的取得；而且贷者之所以贷出，是因为有权取得利息（ｉｎｔｅｒｅｓｔ），借者之所以可能借入，是因为承担了
支付利息的义务。
考点２：信用也是一个古老的经济范畴
信用和货币一样，也是一个很古老的经济范畴。
在中国古代的典籍中有不少关于借贷的记载，这说明债务关系在经济生活中已是相当普遍的现
象。在西方，债务问题的历史记载似乎较之中国更早。公元前１８世纪，古巴比伦皇帝汉谟拉比编制
了一部法典（Ｈａｍｍｕｒａｂｉ’ｓＣｏｄｅ），其中关于债务问题的规定非常具体。
考点３：信用是如何产生的
从逻辑上推论，私有财产的出现是借贷关系存在的前提条件。没有私有权的观念，就无从谈起借
贷：付出不必讨回；取得也无须顾虑将来能否归还；相应地，利息的问题更不可能提出。无论是货币，
还是信用．它们都以私有为前提，这说明它们产生的经济前提是同源的。
考点４：实物借贷与货币借贷
历史记载说明，信用一直是以实物借贷和货币借贷两种形式存在的。随着商品货币关系的发展，
货币越来越成为借贷的主要对象。只有当商品货币关系在经济生活中无所不在的时候，实物借贷才
丧失其大量存在的基础。
考点５：市场经济要求信用秩序
作为借贷行为的信用，包含守信与失信两个侧面。借贷双方彼此遵守信用行为依据以建立的契
约，是守信；借贷双方或任何一方不遵守信用行为依以建立的契约，是失信。守信与失信这两个侧面
总是相互伴随而存在的。守信是信用范畴的支撑；如果失信行为持续地、大量地存在，必然威胁信用
范畴本身的存在。
—２１—
我国长期以来诸多失信行为的出现和存在导致的全 社会“信用危机”或“信任危机”则是明证。
伴随着失信威胁的存在，经济生活本身也同时发展了应对失信、维护守信的机制。守信的社会基
础是道德规范；而作为经济范畴的信用就其本身来看，核心是经济利益的权衡。守信与失信的选择日
益取决于利益约束机制之下的成本与收益的对比。这就要求在信用领域建立制度化的约束机制。同
时，环绕着借贷关系，还形成了种种分散风险的机制。
目前，我国市场上存在着大量的失信行为，因而建立市场经济所要求的信用秩序，也就是人们呼
吁的“重建诚信”，成为一项重大而紧迫的任务。
本节常见题型及思路
本节常见题型以选择、判断等小分值考题为主，即使出现分值稍大的题型，也莫过于以概念解析
为内容的简答题；另外，本节几乎不存在出名词解释性概念题的可能性。
本节的复习思路重在理解信用的本质，产生的经济基础和存在的条件，特别是为何和如何建立信
用约束机制问题需要认真理解和把握。
第二节　高利贷
考点１：高利贷的特点
极高的利率（ｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅ）是高利贷（ｕｓｕｒｙ）最明显的特征。之所以出现高利率，是由前资本主义
社会中的经济条件所决定的。马克思曾这样表述：“……高利贷者除了货币需要者的负担能力或抵抗
能力外，再也不知道别的限制。”①
考点２：历史上对高利贷的态度
中国古代对高利贷的态度主要有两种：一是把放债与冶铁、煮盐、种田、畜牧、酿造、经商等等同等
看待，认为将本求利，无可厚非。二是揭露高利贷的压榨所造成的百姓贫困恶果，但也并未主张取缔
高利贷。
在古代的西方，不只是对高的利率，就是对利息本身也存在彻底否定的看法。
考点３：资产阶级反高利贷的斗争
在资本主义经济开始发展的阶段，资本家需要货币资本支持其发展，因此，反高利贷曾是新兴资
产阶级为发展自己的事业而斗争的一项重要内容。但是，这种斗争并不是一般地反对借贷关系，而是
要使利息率降低到资本所能获得的利润率水平之下。
当高利贷垄断信用事业时，任何降低利率的法令只能一时一地起些作用。而真正动摇其垄断地
位的根基的，则是资本主义自身的发展所创造的条件，即商品货币关系的极大扩展必然形成大量的货
币资本供给，从而使迅速增长的借入货币的需求可以得到满足。
但是，高利贷在丧失了垄断地位之后并未消失，现在仍然存在于世界各地。
考点４：中国的高利贷问题
在半殖民地半封建的旧中国城乡，高利贷是广泛存在的。
—３１—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
在２０世纪二三十年代的第二次国内革命战争时期，中国共产党的农村政策可简单概括为“分田
废债”。在抗日战争时期，分田废债的政策改为“二五减租，分半给息”。新中国成立前后的土地改革
中，在债务政策上逐步明确的是废除劳动农民所欠地主、富农和高利贷者的债务，而不是一切债务。
土地改革后，提出了借贷自由，利息由双方议定，政府不加干涉的政策。
考点５：“民间借贷”
民间借贷大体包括两部分：一是指在民间自发产生的借贷组织形式，如标会、轮会、摇会、抬会、合
会等。它们的出现并非政府倡导，从而政府不予支持，也得不到专门法律或法规的保护。二是指无定
型组织形式但遵循借贷准则的经济行为，如通过邻里、熟人的中介进行的借贷。
民间借贷是否是高利贷？进行判断的一个关键性界限是：是否显著超出现代信用关系中的利率
水平。改革开放以来再度活跃的民间借贷，应该说有相当大的部分是为了解决经营方面的资金需要。
改革开放为私人的经营活动提供了极大的余地，而高的投资回报又使其有可能支付高水平的利息；换
言之，这里的高利率并未达到阻碍经营活动发展的水平。
民间借贷之所以活跃，是由于现代的信用体系尚不足以满足经济生活中的借贷需求———广大农
村和一些城市居民困难户的借贷需求乃至小型经营活动的小额货币资金的需求。面对这种情况，显
然不应简单排斥、禁止，而应采取积极的方针。
本节常见题型及思路
本节常见题型仍以选择、判断等小分值考题为主，即使出现分值稍大的题型，也逃不过以区别高
利贷与民间借贷为内容的简答题；另外，本节也几乎不存在出名词解释性概念题的可能性。
本节的复习思路重在理解高利贷的本质，产生的经济基础和存在的条件，特别是将高利贷与中国
民间借贷进行区分，并如何确定对民间借贷和高利贷的政策则是本节需要认真理解和把握的问题。
第三节　信用活动的基础
考点１：“信用经济”
有一种说法，认为现代经济可以称为“信用经济”。理由是债权（ｃｌａｉｍ）债务（ｄｅｂｔ，ｄｅｂｔＯｂｌｉｇａ
ｔｉｏｎ，ｉｎｄｅｂｔｅｄｎｅｓｓ）关系无所不在，相互交织，形成网络，覆盖着整个经济生活。
对于企业经营单位，时时有借入（ｂｏｒｏｗｉｎｇ）与贷出（１ｅｎｄｉｎｇ）。政府，几乎没有不发行债券
的———不仅在国内发，也往往在国际金融市场上发；而各国政府对外国政府，有时是既借债又放债。
个人同样是如此。
考点２：盈余与赤字，债权与债务
如果把任何经济行为主体，不管是企业、是个人、是政府，都称为单位，那么货币收入大于支出的
是盈余（ｓｕｒｐｌｕｓ）单位，货币支出大于收入的是赤字（ｄｅｆｉｃｉｔ）单位，当然还有一些均衡单位。当经济生
活中广泛存在着盈余单位和赤字单位时，通过信用进行调剂的必要性是显而易见的。也就是说任何
货币的盈余或货币的赤字，都同时意味着相应金额的债权、债务关系的存在。有债权和债务关系的存
—４１—
在，是信用存在的基础。
而且，盈余单位往往不仅拥有债权，也同时负有债务，盈余是债权债务抵消后的净债权；同样，赤
字单位往往在负有债务的同时也拥有债权，只不过债权小于债务。从这种角度看，收支相抵的单位也
并不等于没有债权与债务，而是债权与债务相当。
考点３：信用关系中的个人、企业、政府和国际收支
个人的货币收入扣除了缴纳社会保障基金应由个人所负担的份额和应纳税款等缴纳义务后，是
个人在当期的货币收入中可以由自己自由支配的部分，这部分叫可支配货币收入（ｄｉｓｐｏｓａｂｌｅｍｏｎｅｔａｒｙ
ｉｎｃｏｍｅ）。可支配货币收入用于消费后的剩余是储蓄（经济学意义的储蓄）。储蓄可以两种形态存在：
一是以实物资产形态存在；二是以货币、以票据、以股票等形态存在。诸如货币、票据、股票等等，统称
为金融资产。把所有的个人作为一个整体，几乎在任何国家中，通常是盈余，从而是货币的主要贷
出者。
在日常的经营过程中，由于种种原因，企业之间存在着广泛的资金调剂。不过，把所有的企业作
为一个整体，资金需求方面与资金供给方面两相比较，在所有国度中，通常是需求大大超过供给。
政府的货币收支主要是从中央到地方的各级财政收支。或是收大于支，形成财政结余；或是支大
于收，形成财政赤字。政府一般是货币资金的需求者。就是在盈余或平衡的预算条件下，由于支出先
于收人等原因，政府也不时需要借入货币。
一国来自外国的所有货币收人少于对外国的所有货币支出，有赤字，习惯称为国际收支逆差；反
之，有盈余，习惯称为国际收支顺差。国际收支顺差，有盈余，是向别国提供信贷的资金来源；国际收
支逆差，则该国必须从国外借人资金以平衡赤字。
考点４：作为信用媒介的金融机构
个人、企业、政府和有经济联系的国外各单位，它们相互之间的债权债务有些是直接发生的，但绝
大部分都是通过各种金融机构媒介而成的。比如，上述的各单位，有盈余，存人银行；有赤字，从银行
贷款，等等。银行信用是当代社会最普遍的信用形式。
作为媒介的金融机构，它们有自身的经营收入和日常经营所需的支出，结果可能是盈余，也可能
是赤字。但作为金融媒介，它们还有另外一种债权与债务的对比：作为媒介要聚集资金，从而形成它
们的债务；作为媒介要把聚集的资金通过诸如贷款等方式投放出去，从而形成它们的债权。这是非金
融单位所不具有的一种特殊差额。
考点５：资金流量分析
把国民经济划分为几个部门，从货币收支的盈余或赤字的角度建立数量模型，并据以进行统计分
析，称为资金流量（ｆｌｏｗｏｆｆｕｎｄｓ）核算、资金流量分析。
如果把一国的经济作为一个整体看，下面的等式成立：
Ｙ＝Ｃ＋Ｉ＋Ｘ—Ｍ （２．１）
式中，Ｙ为国民总收入；Ｃ为消费；Ｉ为投资；Ｘ为出口；Ｍ为进口。
—５１—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
最基本的部门划分是分为政府部门、个人部门、工商企业部门、国外部门和作为中介的金融部门。
各部门的金融盈余或金融赤字相加应该等于零。
在这种分析体系中，是把部门内部的资金流动略去了。事实上，有的部门内部的资金流动也极
重要。
资金流量的统计和分析对于实现经济的宏观控制很有意义。对过去年份的统计与分析，可从中
找出信用运动的规律，并进而对整个经济进程中存在的问题加以剖析，总结经验教训；对未来年份的
规划和预测可以看出经济发展规划能否有足够的财力保证，并进而重新考虑整体规划的合理性，以便
作适当的调整。
本节常见题型及思路
本节常见题型仍以选择、判断等小分值考题为主，即使出现分值稍大的题型，也莫过于简答题；另
外，本节也几乎不存在出名词解释性概念题的可能性。
本节的复习思路应以理解“信用经济”的概念为起点，深刻理解信用和借贷行为存在的经济基础
和条件，同时，对信用关系中的各主体单位的货币资金借贷活动特征区别开来，特别是开放经济条件
下的国际信用关系如何形成问题需要认真理解和把握。
第四节　信用的形式
考点１：商业信用
与公司、企业的经营活动直接联系的信用有两种形式：商业信用（ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌｃｒｅｄｉｔ）和银行信用
（ｂａｎｋｃｒｅｄｉｔ）。
典型的商业信用是工商企业以赊销方式对购买商品的工商企业所提供的信用。缺乏购货资本的
商店利用这种信用方式，可以购入货物，进行推销并取得商业利润。假如在约定还款期限之前可将商
品销售出去，这个商店甚至不必准备自有资本。产品能否销售具有关键的意义，因而产品有销售前景
的工厂也易于取得贷款者的信任，因为它们有归还贷款的潜力。
商业信用不仅在各国国内交易中广泛存在，并且也广泛存在于国际贸易之中，对于推动商品交易
和经济增长有着重要意义。
考点２：商业票据和票据流通
商业票据（ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌｐａｐｅｒ，ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌｂｉｌ）是一种最古老的金融工具。
在商业信用中，赊销商品的企业为了保证自己的权益，需要掌握一种能够受到法律保护的债务文
书，在这种文书上说明债务人有按照规定金额、期限等约定条件偿还债务的义务。这类文书称为
票据。
一般说来，票据有本票（ｐｒｏｍｉｓｓｏｒｙｎｏｔｅ）和汇票（ｂｉｌｏｆｅｘｃｈａｎｇｅ，ｄｒａｆｔ）两种。商业本票（ｃｏｍｍｅｒ
ｃｉａｌｐａｐｅｒ）是由债务人向债权人发出的支付承诺书，承诺在约定期限支付一定款项给债权人；商业汇
票（ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌｂｉｌ）是由债权人向债务人发出的支付命令书，命令他在约定的期限支付一定款项给第
—６１—
三人或持票人。汇票必须经过债务人承认才有效；债务人承认付款的手续叫承兑（ａｃｃｅｐｔａｎｃｅ）。无论
本票还是汇票，期限均不超过１年。
考点３：商业信用的作用和局限性
在发达的商品经济中，在工商企业之间存在着种种稳定的经济联系。在联系的过程中，购买的一
方可能缺乏必要的货币资本，如果没有商业信用，这种联系就会发生阻滞；如果卖方有能力提供商业
信用，生产和流通过程就会比较顺畅。正是通过这种可以分散决策的商业信用活动，润滑着整个生产
流通过程，促进经济的发展。这也就是为什么直到今天，商业信用一直广泛存在的原因。
商业信用有其严格的方向性。一般地说，是上游产品企业向下游产品企业提供信用，是工业向商
业提供信用。因而，有些企业很难从这种形式取得必要的信用支持。
考点４：银行信用
具备如下两个特点的信用是银行信用：（１）以金融机构作为媒介，这里所说的金融机构主要是指
银行，同时也包括经营类似银行业务的其他非银行的金融机构；（２）借贷的对象，直接就是处于货币形
态的资本。
由于借贷的是作为一般购买手段和支付手段的货币而且有金融机构的中介，所以前面说到的商
业信用的局限性，在银行信用这种形式里是不存在的。通常所剖析的信用的灵活调节功能，主要是以
银行信用形式作为典型来论证的。
考点５：银行家的票据———银行券
银行依据票据提供贷款首先靠的是它们所集聚的货币———在铸币流通时是金银铸币。当这些集
聚起来的货币不足以应付借款需求时，银行家发现，可以签发自己的票据———允诺持有人可据以要求
兑付为铸币的票据———来代替企业家个人的票据。由于银行较之一般工商企业主有更大的信用，从
而他们签发的票据可以较广泛地为人们所接受。同时，银行家发现签发不定期的，即随时可以向自己
要求兑付的票据更为人们所欢迎。而持有者大多却不会立即要求银行兑付金银币。这就使银行家有
更大的余地采用签发自己票据的办法来代替工商企业家的票据。由银行家签发的这种可随时兑付的
票据就是在上一章中所提到的银行券。
考点６：国家信用
国家信用，我们通常是指政府———或者更广泛地说统治当局———的信用，是一种古老的信用形
式。国家也往往是放债人，在现代社会中，国家从国内筹款是内债，从国外筹款是外债。不论内债或
外债，在经济生活中都是不可忽视的重要因素。
国家的债务简称国债（ｎａｔｉｏｎａｌｄｅｂｔｓ）或公债（ｐｕｂｌｉｃｄｅｂｔｓ），主要工具是国库发行国库券（短期：
ｔｒｅａｓｕｒｙｂｉｌ；中期：ｔｒｅａｓｕｒｙｎｏｔｅ；长期：ｔｒｅａｓｕｒｙｂｏｎｄ）。我国自１９８１年开始发行国库券，到２００７年，国
债总额为５．３万亿元。
考点７：消费信用
消费信用（ｃｏｎｓｕｍｅｒｃｒｅｄｉｔ）是指对消费者个人提供的，用以满足其消费方面所需货币的信用。它
—７１—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
是与住房和耐用消费品的销售紧密联系在一起的。
个人取得消费信用，意味着必须从其未来的工薪收人中扣出一部分归还债务。除非将来不仅有
收入而且收入稳定，否则就会陷入偿债危机。但是放在现代经济生活的背景上来考察，消费信用可以
促进消费商品的生产与销售，并从而促进经济的增长。当然，如果消费需求过高、生产扩张能力有限，
消费信用则会加剧过度的市场需求，促使物价上涨，促成虚假繁荣。
我国改革开放之后，开始出现小规模的消费信用。随着经济体制改革的深入，特别是在东南亚金
融危机爆发之后，为了拉动内需，保持必要的经济增长速度，加速发展消费信用是所采取的重要措施
之一。目前，我国消费信用开展的主要领域是购买住房和汽车。到 ２００７年底，总额已达 ３．２７万
亿元。
考点８：国际信用
国际信用大体可划分为两类方式：
（１）国外商业性借贷（ｆｏｒｅｉｇｎｃｏｍｍｅｒｃｉａｌｌｏａｎ）。其基本特征是资金输出者与使用者之间构成借贷
双方，它包括出口信贷、银行贷款、债券发行、政府贷款、国际金融机构贷款、补偿贸易和国际租赁等多
种具体形式。
（２）国外直接投资（ｆｏｒｅｉｇｎｄｉｒｅｃｔｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ，ＦＤＩ）。这是一国资本直接投资于另一国企业，成为企
业的所有者或享有部分所有权的一种资本流动形式。一般包括一国的投资者到另一国进行股权式的
投资，一国的投资者到另一国进行契约式合营，以及一国的投资者到另一国进行独资经营等几种
情况。
改革开放之前，在高度集中的计划经济与闭关锁国的政策下，我国坚持“既无外债又无内债”的方
针，禁绝国际资本以任何方式流出入。改革开放以后，对待国际信用，从全盘否定、排斥转向发展和
利用。
本节常见题型及思路
本节常见题型较为特殊，具体讲本节出题可能性最大的应是概念和名词类题型为主，即信用的各
种形式及其具体形式所形成的金融工具名称均是出概念题的对象。
本节的复习思路重在理解和记忆信用的各种形式及其具体形式所形成的金融工具名称；另外，还
需要认真理解和把握各信用形式及其具体形式和金融工具之间的区别，以应对可能出现的较大分值
的简答题和分析题。
第五节　股份公司
考点１：股份公司
进入１９世纪，一种与独资企业及合伙企业（ｐａｒｔｎｅｒｓｈｉｐ）不同的新型企业组织形式———股份公司
（ｓｔｏｃｋｃｏｍｐａｎｙ，ｊｏｉｎｔ～ｓｔｏｃｋｃｏｍｐａｎｙ）开始出现。
股份公司的典型形式，是指有限责任公司（１ｉｍｉｔｅｄｌｉａｂｉｌｉｔｙｃｏｍｐａｎｙ）。股份有限责任公司，通常简
—８１—
称股份有限公司，特点是：
（１）公司的资本通过发行股票（ｓｔｏｃｋｃｅｒｔｉｆｉｃａｔｅ，ｓｔｏｃｋｓ，ｓｈａｒｅｓ）方式筹集，股票面值相等，每股金额
不大，一般公众有可能认购。现在大多的股票都是一个货币单位（如１元、１镑……）一股。
（２）股票是股份有限公司的所有权证，其持有人称为股东（ｓｔｏｃｋｈｏｌｄｅｒ）．股东对公司只负有限责
任。所谓有限责任，是说当公司的资产不抵负债时，如果认股时已交足认购金额，股东除去已投入股
票的资本外不再负任何责任，而不管公司的净负债有多大。
（３）股票一般规定不能退股，但可以出售、转让。相应地，各国均组织有专门的股票市场。
（４）股东可根据其所持股票数量而有相应的投票权。但分散的小量股票的持有者，这种投票权实
际上没有多大意义；真正的决策者是少数持有巨额股票的股东。而大量小股东，之所以买股票，不过
是选择一种保存自己财富的形式。
（５）公司的经营绝大部分是由专门的经理人员进行。他们并不必须是资本的所有者。
考点２：股份公司与信用
股份有限公司这种组织形式的存在以信用关系的普遍发展为前提条件。
股份公司的资本是靠发行股票集聚的。而股票能够发行出去，其前提是必须存在巨大的货币资
金市场，一个不仅有大额货币资金进入，也有为数众多的小额货币资金进入的信用市场形成了。有了
这个市场，以票面金额不大为特征的股票就可成为小额货币持有者的投资对象。信用关系的发展，还
使得只是短暂不用的货币进入信用市场，通过灵活的信用调剂，得到利用。以小面额为特征的股票还
具有可以方便转让的特点，这就使得短期资金也成为支持股份公司发展的力量。
股票能成为广泛的投资对象，还有一个重要前提，即前面所指出的股票持有者对公司的行为只负
有限责任。如果还要求任何投资者都负无限责任，则无法利用进入信用市场的大量分散的小额、短期
的资金。当信用关系在经济生活中日益成为不可缺少的因素时，信用关系中的原则就会在客观需要
时移人投资领域，于是就有了既是投资又只负有限责任的股份制，从而克服了大事业必须由分散的小
额资金来支持，而如果要小额资金所有者负无限责任就不可能投资的矛盾。
考点３：所有权与经营权的分离及其在社会经济发展中的意义
资本，它有两个方面内容：一是对资本的所有权（ｏｗｎｅｒｓｈｉｐ），即资本属于谁；二是资本的职能，即
赚取利润的职能，这个职能只有通过资本的运用才能现。这两者往往是结合在一起的，即资本家本人
运用自己的资本，实现资本的职能；也可能是分离的，如资本家委托旁人经营，而实现的资本收益由资
本家分一部分给经营者。股份公司的出现使所有权和经营权的关系出现了有本质意义的发展。
从所有权来说，一个股份公司的资本不仅不是一个人的资本，也不是几个人的资本，而是很多人
的资本，因而这是一种具有“社会性”的资本。在这种形式下，所有权与经营权是必然要分离的。
在股份公司发展的基础上，经理人员形成了一个阶层，他们不是资本的所有者，而只是执行资本
的职能。在这里，资本的所有权已不再是发挥资本职能的前提。
资本从私人的变成“社会的”，资本的所有权必然要与经营权分离，经营也不再以所有权为前提。
—９１—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
所以，对于股份制的发展，马克思认为：“这是作为私人财产的资本在资本主义生产方式本身范围内的
扬弃……是资本再转化为生产者的财产所必需的过渡点……是和资本所有权结合在一起的再生产过
程中的职能……转化为社会职能的过渡点”①。
考点４：股份公司在中国
鸦片战争之后，随着帝国主义的入侵，一些股份制的外国公司进入中国。１８６９年，上海已有从事
股票经纪的外国商号，专门从事外国企业的股票买卖。１９世纪后半叶，先是清政府的洋务派创办了一
些近代军用工业。随后，又兴办了一些官办、官商合办的民用工业。这是中国最先采取股份公司形式
的一批企业。到２０世纪３０年代，已有一批民族资本的股份公司从事工商业经营，特别是大的商业银
行，多采用股份有限公司形式。
中华人民共和国成立后，随着没收官僚资本和对生产资料所有制的社会主义改造，大中型企业都
转化为公有制的国营企业。它们的“资本”都属于国家，国营企业的新建和扩建，其投资则由国家财政
统一筹集，所以股份公司的形式不再有存在的根据。
２０世纪８０年代中期，在改革开放政策摸索推进的背景下，首先从筹集资金的角度提出了推行股
份制，或称“股份化”的问题。
进入９０年代以来，随着我国对企业管理制度，尤其是国有企业管理体制改革的深入，股份公司逐
渐成为人们广泛关注的一种组织形式，并得到了迅速的发展。１９９７年召开的党的“十五大”明确了股
份制是公有制的一种实现形式。由此，伴随着建立现代企业制度的目标，股份公司这种组织形式得到
了不断的发展。
本节常见题型及思路
本节可能出现的考试题型也较为特殊和单一，即以股份有限公司这一特殊信用形式为核心内容
的简答分析题可能是主要考试题型，即使出选择和判断题，所占分值比例也可能很小，另外名词解释
性的概念题出现的几率极小。
复习思路重在理解股份公司所具备的五大信用特征，以及股份公司组织形式中所有权与经营权
的分离及其在社会经济发展中的意义；至于股份公司在中国发展的历程和状况亦应在理解的基础上
认真把握
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本章考点回顾及复习方法
本章的考点分布
本章仍属于基础知识篇，以基本概念、形式划分、特征表现等小知识点为主，具体以信用的本
质和存在形式，以及每种信用形式的特征及其相互区别为重要考点内容。
从考试出发的角度考虑，考生复习本章时重在对基本知识点的理解和记忆，准确把握基本概
念，深入理解重点和难点内容。另外，对本章每一节的主题内容应在深透理解基础上有一个体系
性把握，以灵活应对分值较大的分析型考题。
—０２—
? 第三章
金　融
第一节　金融及其涵盖的领域
考点１：“金融”的范围
金融，在中国的日常生活中，大体包括：与物价有紧密联系的货币流通，银行与非银行金融机构体
系，短期资金拆借市场，资本市场，保险系统，以及国际金融等领域。如用经济学的术语来概括，通常
所理解的金融，就是指由这诸多部分所构成的大系统；这个大系统既包括宏观运行机制，也包括微观
运行机制。
近年来也有一种理解，即认为“金融”仅指资本市场，仅指资本市场的微观运行机制。相对于上述
的日常习惯观念，这样的观念狭窄得多。同时，存在范围稍大的观念，如从资本市场扩及金融机构及
其他金融市场。所指范围虽然稍大，但也仅指这个范围内的微观运行机制。
考点２：“金融”的历史
“金融’’虽是由中国字组成的词，但在中国并非古已有之。最早列入“金融”条目的工具书是：
１９１５年初版的《辞源》和１９３７年开始刊行的《辞海》。
现在，在工具书中都是把金融与ｆｉｎａｎｃｅ对应；在日常交往中，人们也是简单互译。
考点３：Ｆｉｎａｎｃｅ
Ｆｉｎａｎｃｅ的诠释，大体可归纳为三种口径：
（１）最宽泛的是诠释为货币的事务、货币的管理、与金钱有关的财源等。这是最为普通的用法，具
体包括三个方面：政府的货币资财及其管理，归之为ｐｕｂｌｉｃｆｉｎａｎｃｅ，即“国家财政”；工商企业的货币资
财及其管理，归之为ｃｏｒｐｏｒａｔｅｆｉｎａｎｃｅ，即“公司理财”；个人的货币资财及其管理，归之为ｐｅｒｓｏｎａｌｂｕｄｇ
ｅｔ，即个人收支。这种诠释所概括的范围大于“金融”在中国涵盖的范围。
（２）最狭窄的诠释是把这个词仅用来概括与资本市场有关的运作机制以及股票等有价证券的价
格形成。近年来，在我国开始流行的对“金融”的狭义解释，即来源于国外对ｆｉｎａｎｃｅ的这种用法。
（３）介于两者之间的口径是把这个词所包括的内容诠释为：货币的流通、信用的授予、投资的运
作、银行的服务等。一些国际组织采用这样的统计口径。事实上，介于（１）、（２）两者之间的口径，也
—１２—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
并非完全划一。
考点４：比较“金融”与“ｆｉｎａｎｃｅ”
要强求确定“金融”与“ｆｉｎａｎｃｅ”的一一对应关系，事实上是做不到的。所以，“金融”与 ｆｉｎａｎｃｅ不
能强行使之简单恒等。应该做的是弄清两者的对应关系：可以对应的部分和不能对应的部分。这对
于学术和商务等方面的交流是必要的。
至于日常以英文注中文的金融，还得用ｆｉｎａｎｃｅ；用中文注英文的ｆｉｎａｎｃｅ，也还得用“金融”。
考点５：如何对待中文“金融”的不同用法与本教材的约定
就中文词“金融”本身来说，如上指出，事实上是宽口径和窄口径两种主要用法并存。中国人对金
融涵盖范围的宽窄两种口径并不是完全的排斥关系，本教材对“金融”的界定是立足于我国多年来习
惯形成的观念。这不仅是出于尊重存在多年的现状，而且也是出于：这样观念的形成的确反映了客观
事物本身的发展规律。
本节常见题型及思路
本节常见题型以选择、判断等小分值考题为主，甚至不会出现名词概念题型和分值较大的分析论
证题型。
本节的复习思路重在理解金融包括的内容范畴及其经济本质，对不同语言国家及国际组织于金
融范畴的界定仍需在区别其不同的基础上认真理解和把握。但本节的最大特点是无需强记其中的相
关概念和定义。
第二节　金融范畴的形成及其界定
考点１：古代相互独立发展的货币范畴与信用范畴
金融范畴的形成需从货币和信用的发展溯源。在现代资本主义市场经济之前，货币范畴的发展
同信用范畴的发展保持着相互独立的状态。
流通中的货币形态，其大轮廓是：最初的实物形态；而后的金属铸币形态；再后的信用货币形态。
信用的产生，是与财富非所有权转移的调剂需要相联系的。在前资本主义社会，信用一直是以实
物借贷和货币借贷两种形式并存。随着商品货币关系的发展，作为财富凝结的货币在借贷中日益占
重要地位。但在货币借贷迅速发展的同时，实物形态的借贷仍然大量存在。货币、信用这两者的联系
日益增强。但总的看来，货币与信用仍然保持着相互独立的状态。
考点２：现代银行的产生与金融范畴的形成
当货币的运动和信用的活动虽有多方面联系却终归保持着各自独立发展的过程时，这是两个范
畴；而当两者密不可分地结合到一起，那么，在货币范畴和信用范畴存在的同时，又增加了一个由这两
个范畴长期相互渗透所形成的新范畴。我们习惯使用的“金融”词义正好符合这一范畴的外延。至于
在历史上货币和信用相互渗透的种种形态则应视为金融范畴的萌芽、滥觞、早期形态。这个范畴在中
国的最终形成较晚。到１９３５年，以法币改革为标志，完全排除了银元的正式流通，完成了金融范畴形
—２２—
成的最后一步。
考点３：金融范畴的扩展
伴随着货币与信用相互渗透并逐步形成一个新的金融范畴的过程，金融范畴也同时向投资和保
险等领域覆盖。
投资（ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ），其古典形式，是个人出资或合伙集资经营农工商业，将本求利。而伴随着金融
范畴的形成过程，投资也同时发生了质的飞跃———形成了以股票交易为特征的资本市场。
保险（ｉｎｓｕｒａｎｃｅ），无论是财产保险（ｐｒｏｐｅｒｔｙｉｎｓｕｒａｎｃｅ）还是人身保险（１ｉｆｅａｎｄｈｅａｌｔｈｉｎｓｕｒａｎｃｅ），
其存在的根据，是危险、是风险、是生命周期，均独立于货币、信用之外。但保险集中的货币资金虽然
主要不再用以直接贷放，却主要投放于金融市场。而在后来发展的相互人寿保险（ｍｕｔｕａｌｌｉｆｅｉｎｓｕｒ
ａｎｃｅ）的形式中，保险又与投资结合起来。所以，从不同角度，保险均成为金融领域的重要组成因素。
此外，信托（ｔｒｕｓｔ）与租赁（１ｅａｓｉｎｇ）等等，或几乎完全与金融活动结合，或大多与金融活动结合，成
为金融所覆盖的领域。
考点４：对金融范畴的界定
综观金融范畴的形成与发展，大体包括两方面：（１）货币与信用———主要是银行信用———紧密结
合为在现实经济生活中难以分开的统一过程；（２）这个统一的过程，从其形成之始就立即向一切它所
可能覆盖的经济领域渗透。２０世纪７０年代以来，世界经济全球化、资本流动国际化、金融商品国际
化，以及金融交易越发独立化的趋势极为强劲，不断创新的金融实践活动使得经济学家不得不从更为
宽泛的视角来考察这一范畴。
就以上分析，金融或可界定为：凡是既涉及货币，又涉及信用，以及以货币与信用结合为一体的形
式生成、运作的所有交易行为的集合；换一个角度，也可以理解为：凡是涉及货币供给，银行与非银行
信用，以证券交易为操作特征的投资，商业保险，以及以类似形式进行运作的所有交易行为的集合。
考点５：金融学科的基本内容
在我国，讲金融学科，就其理论部分的内容来说，包括以下三部分：
（１）对有关金融诸范畴的理论论证，即关于货币、信用、利息与利率、汇率，乃至金融本身这些范畴
的剖析和论证。
（２）对金融的微观分析，大体包括：对金融市场的分析；对金融中介机构的分析；论证金融市场与
金融机构相互渗透的必然趋势；金融功能分析。
（３）对金融的宏观分析。
本节常见题型及思路
本节常见题型仍以选择、判断等小分值考题为主，甚至不会出现名词概念题型及分值较大的分析
论证类题型。
本节的复习思路重在理解金融的本质及其信用和现代银行在其中的位置，同时应对金融范畴的
界定及其扩展加深理解并认真区别其间的不同。但有一点是非常清楚的，就是本节无需强记其中的
—３２—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
相关概念和定义
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本章考点回顾及复习方法
本章的考点分布
本章仍属于基础知识篇，其考点相对集中，主要是将金融的本质、范畴界定、所包括的具体形
式及当代金融范畴的扩展，特别是国际组织对金融范畴的界定等小知识点掌握即可。
从复习方法的角度考虑，考生复习本章时重在对基本知识点的理解和准确把握，对其中两节
的主题内容中的小点内容之间的区别应在深透理解基础上认真分析其不同，用以应对出分值较
大题型的可能。
—４２—
? 第四章
利息和利率
第一节　利息和利率
考点１：人类对利息的认识
历史上对于利息有过否定的看法，但随着商品货币经济的全面发展，人们日益正视利息的存在。
１７世纪英国古典政治经济学创始人威廉·配第指出，利息是同地租一样公道、合理、符合自然要求的
东西。
沿袭着这样的思路演进，现代西方经济学的基本观点就是把利息理解为投资人让渡资本使用权
而索要的补偿。补偿由两部分组成：对机会成本的补偿和对风险的补偿。机会成本是指投资人由于
将钱借给张三而失去借给李四的机会以致损失的最起码的收入；风险则是指在让渡资本使用权的情
况下所产生的将来收益不落实的可能性。
考点２：利息的实质
以剩余价值论的观点来概括，那就是：在典型的资本主义社会中，利息体现了贷放货币资本的资
本家与从事产业经营的资本家共同占有剩余价值以及瓜分剩余价值的关系。
考点３：利息之转化为收益的一般形态
利息是资本所有者由于贷出资本而取得的报酬，它来自生产者使用该笔资本发挥营运职能而形
成的利润的一部分。显然，没有借贷，便没有利息。
但在现实生活中，利息已经被人们看作是收益（ｙｉｅｌｄ）的一般形态：无论资本是贷出还是没有贷
出，利息都被看作资本所有者理所当然的收入———可能取得的或将会取得的收入；与此相对应，无论
是借入了资本还是运用的本是自己的资本，经营者也总是把自己所得的利润分为利息与企业主收入
两部分，似乎只有扣除利息所余下的利润才是经营的所得。于是利息率（ｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅ）就成为一个尺
度：如果投资回报率不大于利息率，则根本不需要投资。
考点４：利率
利息率，通常简称为利率，是指借贷期满所形成的利息额与所贷出的本金额的比率。西方的经济
著述中也称之为到期的回报率、报酬率（ｒｅｔｕｒｎ）。
—５２—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
考点５：收益的资本化
任何有收益的事物，即使它并不是一笔贷放出去的货币，甚至也不是真正有一笔实实在在的资本
存在，都可以通过收益与利率的对比而倒过来算出它相当于多大的资本金额。这习惯地称为“资本
化’’（ｃａｐｉｔａｌｉｚａｔｉｏｎ，ｃａｐｉｔａｌｉｚａｔｉｏｎｏｆｉｎｔｅｒｅｓｔ）。
在一般的贷放中，贷放的货币金额，通常称为本金（ｐｒｉｎｃｉｐａｌ），本金与利息收益和利息率的关系如
下式：
Ｃ＝Ｐｒ　　（即：收益＝本金利率）
式中，Ｃ为收益；Ｐ为本金；ｒ为利率。当我们知道Ｐ和ｒ时，很容易计算出 Ｃ；同样，当我们知道 Ｃ
和ｒ时，也不难求得Ｐ，即
Ｐ＝Ｃｒ　　（即：本金＝收益／利率）
例如，我们知道一笔贷款１年的利息收益是５０元，而市场年平均利率为５％，那么就可以知道本
金为１０００元（５０÷０．０５）。
可以土地为例。土地本身没有决定自身价格大小的内在根据。但土地可以有收益。比如一块土
地每亩的年平均收益为１００元，假定年利率为５％，则这块土地就会以每亩２０００元（１００÷０．０５）的价
格成交。如果土地收益的预期不变而市场平均利率变了，比如变成１０％，那么地价将下跌一半。这就
是在市场竞争过程中土地价格形成的规律。
（在改革开放之前，社会主义政治经济学认为利息是资本主义独有的东西，土地是国家的，不能用
以买卖，自然也就没有价格。但是土地由于有其使用价值，其价值的表现也就是价格。因此，上述认
识也就很难自圆其说）。
考点６：利率的作用及其发挥作用的环境和条件
在发达的市场经济中，利率的作用是相当广泛的（如前述，利率可以被理解为“收益率”和“报酬
率”）。从微观角度说，对个人收入在消费与储蓄之间的分配，对企业的经营管理和投资等方面，利率
的影响非常直接；从宏观角度说，对货币的需求与供给，对市场的总供给与总需求，对物价水平的升
降，对国民收入分配的格局，对汇率和资本的国际流动，进而对经济成长和就业等，利率都是重要的经
济杠杆。
在发达的市场经济中，利率的作用之所以极大，基本原因在于，对于各个可以独立决策的经济
人———企业、个人以及其他———来说，利润最大化、效益最大化是基本的准则。而利率的高低直接关
系到他们的收益。在利益约束的机制下，利率也就有了广泛而突出的作用。我国过去是中央集中计
划体制，由于市场机制受到极强的压制，利率起不了显著作用。改革开放之后，市场调节提到日程上
来，利率开始被重视。近些年来，利率的作用在逐步增强。
本节常见题型及思路
本节虽属于基础知识内容，但常见题型却相对复杂，即以选择、判断等小分值考题为主，同时出现
名词解释、本金和利息计算，以及中等分值的分析简答题型出现的几率也相对较高
—６２—
本节的复习思路重在理解利息本质的基础上，将利息转化为收益以及收益资本化的过程亦应认
真理解和把握；特别是对利率的作用及其发挥作用的环境和条件应以分析论证题的形式复习和准备；
另外，利息计算公式需强记。
第二节　利率及其种类
考点１：利率系统
现实生活中的利率都是以某种具体形式存在的。如３个月期的贷款利率，１年期的储蓄存款利
率，６个月期的短期公债利率，隔夜拆借的债券回购利率，等等。而经济学家在著述中谈及的利率及利
率理论，通常是把形形色色、种类繁多的利率作为一个综合整体而言的。
考点２：基准利率与无风险利率
“基准利率”（ｂｅｎｃｈｍａｒｋｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅ）的概念经常可以见到。顾名思义，基准利率应是指在多种利
率并存的条件下起决定作用的利率，即这种利率发生变动，其他利率也会相应变动。
利息包含对机会成本的补偿（ｃｏｍｐｅｎｓａｔｉｏｎ）和对风险的补偿，即
利率＝机会成本补偿水平＋风险溢价水平
利率中用于补偿机会成本的部分往往是由无风险利率（ｒｉｓｋｆｒｅｅｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅ）表示。由于风险的
大小不同，风险溢价的程度则千差万别。相对于千差万别的风险溢价，无风险利率也就成为“基准利
率”。其实在现实生活中，并不存在绝对无风险的投资。目前，可以选作风险相对最小，因而可以称其
为无风险利率的，在市场经济国家，只有政府发行的债券利率，即国债利率。
必须注意，基准利率必须是市场化的利率：一方面，只有市场机制才能形成整个社会的无风险利
率；另一方面，也只有市场机制中市场化的无风险利率，其变化才可以使全社会其他利率按照同样的
方向和幅度发生变化。
基准利率的概念在实际生活也有另一种用法。如中国人民银行对商业银行等金融机构的存、贷
利率叫基准利率。西方国家，传统上曾是以中央银行的再贴现利率标志利率水平的高低。现在已有
变化，各国不尽相同。美国主要是联邦储备系统确定“联邦基金利率”。货币当局发布的这些利率，对
于诱导市场利率的形成有关键意义。
考点３：实际利率与名义利率
实际利率（ｒｅａｌｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅ），是指物价水平不变，从而货币购买力不变条件下的利息率。
而所谓的名义利率，即是指包括补偿通货膨胀（包括通货紧缩）风险的利率。概略的计算公式可
以写成：
ｒ＝ｉ＋ｐ　　（即：名义利率＝实际利率＋借贷期内物价水平变动率）
式中，ｒ为名义利率；ｉ为实际利率；ｐ为借贷期内物价水平的变动率，它可能为正，也可能为负。
较为精确的计算公式可以写成：
ｒ＝（１＋ｉ）（１＋ｐ）－１
—７２—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
从上式中可以推出以名义利率推算实际利率的计算公式：
ｉ＝１＋ｒ１＋ｐ－１
即：实际利率＝（１＋名义利率）／（１＋借贷期内物价水平变动率）—１
这是目前国际上通用的计算实际利率的公式。
我国的利率是由政府管制的，但政府在考虑利率是否调整和利率水平高低是否适当时，币值的变
化仍然是一个极其关键的因素。
考点４：年率、月率、日率
年利率（ａｎｎｕａｌｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅ）、月利率（ｍｏｎｔｈｌｙｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅ）和日利率（ｄａｉｌｙｉｎｔｅｒｅｓｔ：ｒａｔｅ）是按计算
利息的期限单位划分的。按日计息，多用于金融业之间的拆借，习惯叫“拆息”（ｃａｌｍｏｎｅｙｉｎｔｅｒｅｓｔ）或
“日拆”。中国传统的习惯，不论是年率、月率、日拆利率都用“厘”作单位，如年息５厘，月息４厘，拆息
２厘，等等。虽然都叫“厘”，但差别极大。年率的１厘是指１％，月率的１厘是指０．１％，日拆利率的厘
是指０．０１％。
本节常见题型及思路
本节常见题型较为特殊，具体讲本节出题可能性最大的应是概念和名词类题型为主，即利率的每
个种类及其具体形式和名称均是出概念题的对象。另外，以某个具体利率为依据出计算题的可能性
也存在。
本节的复习思路重在理解和记忆利率的各个种类和具体内涵及其计算公式；另外，还需要认真理
解和把握每个利率种类之间的区别，以应对可能出现的较大分值的简答题和分析题。
第三节　单利与复利
考点１：概念和计算公式
利息计算中有两种基本方法：单利（ｓｉｍｐｌｅｉｎｔｅｒｅｓｔ）与复利（ｃｏｍｐｏｕｎｄｉｎｔｅｒｅｓｔ）。
单利的特点，是对已过计息日而不提取的利息不计利息，其计算公式是：
Ｃ＝Ｐｒｎ　　（即：利息额＝本金利率借贷期限）
Ｓ＝Ｐ（１＋ｒｎ）　　（即：本利和＝本金（１＋利率借贷期限）
式中，Ｃ为利息额；Ｐ为本金；ｒ为利息率；ｎ为借贷期限；Ｓ为本金和利息之和，简称本利和。
复利是将上期利息并入本金一并计算利息的一种方法。如按年计息，第一年按本金计息；第一年
末所得的利息并入本金，第二年则按第一年末的本利和计息；第二年末的利息并入本金，第三年则按
第二年末的本利和计息；如此类推，直至信用契约期满。中国对这种复利计息方法通俗地称为“息上
加息”或称“利滚利”。其计算公式是：
Ｓ＝Ｐ（１＋ｒ）ｎ　　 （即：本利和＝本金（１＋利率）的期限次方
Ｃ＝Ｓ－Ｐ　　 （即：利息额＝本利和—本金）
—８２—
考点２：复利反映利息的本质特征
过去多年来，在我国有一个奇怪的现象：承认利息客观存在的必要性，却不承认复利。其实，无论
是单利还是复利，都是利息的计算方法，而不论哪种经济理论，只要承认利息的存在，就是承认资本可
以只依其所有权取得一部分社会产品的分配权利。如果承认这种存在的合理性，那就必须承认复利
存在的合理性。因为按期结出的利息属于贷出者所有。假定认为这部分所有权不应取得分配社会产
品的权利，那么本金的所有权也就不应取得这种权利。简言之，否定复利，也必须否定利息本身。
事实上，我国银行的告示牌上虽然均以单利标示，但实际一直并没有能够否定复利原则。以我国
储蓄利率为例可以非常清楚地说明这个问题。
考点３：现值与终值
由于利息成为收益的一般形态，所以任何一笔货币金额，不论将做怎样的运用，甚至还没有考虑
将做怎样的运用，都可根据利率计算出在未来的某一时点上，将会是一个怎样的金额。这个金额就是
前面说的本利和，也通称为“终值”（ｆｕｔｕｒｅｖａｌｕｅ）。即：
Ｓ＝Ｐ（１＋ｒ）ｎ　　 （即：本利和＝本金（１＋利率）的期限次方
把这个过程倒转过来，如果我们知道在未来某一时点上有一定金额的货币，只要把它看作是那时
的本利和，就可按现行利率计算出要能取得这样金额的本利和在现在所必须具有的本金，即：
Ｐ＝ Ｓ
（１＋ｒ）ｎ
　　 即：本金＝利息额／（１＋利率）的期限次方
这个逆算出来的本金称为“现值”（ｐｒｅｓｅｎｔｖａｌｕｅ）。
现值的观念有很久远的历史，而现代银行有一项极其重要的业务，即收买票据的业务，其收买的
价格就是根据票据金额和利率倒算出来的现值。这项业务叫“贴现”，现值也称贴现值（ｐｒｅｓｅｎｔｄｉｓ
ｃｏｕｎｔｅｄｖａｌｕｅ）。即将未来一定期限的终值（本利和）按照既定的利率（复利率）折算成今日的现值（本
金）
考点４：竞价拍卖与利率
在市场经济中，不少涉及信用行为的契约并不列有利率。如有的债券只有面额而不标明利率，习
称“无息债券”，发行时采用拍卖方式。
在市场经济国家，各种债券以及许多金融工具，相当大的部分均采用竞价拍卖的方式。在市场价
格低于或高于面值时，不论有否票面利率，都决定了实际起作用的利率。在我国，竞价拍卖的办法近
几年来有极其迅速的发展。如各种债券也大多采用竞价拍卖的方式发行。在美国，短期国库券均采
用拍卖方式。通过竞价成交，实际也就意味着在这个时点上市场基准利率水平的形成。
考点５：利率与收益率
在涉及利率问题的研究和实践中，有一个使用非常广泛的收益率（ｙｉｅｌｄ）概念与利率概念并存。
收益率实质就是利率。作为理论研究，这两者无实质性区别。而在实际生活中，由于种种原
因———往往是习惯的原因———使两者出现差别。
例如，为了对不同期限的投资项目收益率进行比较，往往需要将不到１年期的利率换算为年率。
—９２—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
在西方的一些国家，要把月率用年率来表示，习惯的做法是以１２乘以月率；如此算出的结果也获得
“利率”的称谓。显然，这样的换算极不精确。设 ｙ代表年率，代表月率，精确的年率换算应该引入复
利观念，其算式应是：
ｙ＝（１＋ｒｍ）
１２－１
为了区别于习惯的年度的利率称谓，如此求出的ｙ则称为年度的收益率。再如，类如无息债券之
类，本身就没有规定利率，根据拍卖成交价逆算出来的利率也习称“收益率”，如此等等。
实际上，（年）收益率＝收益额／本金／期限；其中，期限＝月份数／１２
本节常见题型及思路
本节常见题型亦较为特殊，具体讲本节出题可能性最大的应是概念、名词及计算类题型为主，特
别是单利和复利、现值和终值、利率与收益率等概念及其计算均是出题的对象和重要知识点。
本节的复习思路主要是充分理解和记忆利率的各种形式及其具体计算公式。另外，还需要认真
理解和把握各利率种类之间的区别，以应对可能出现的较大分值的简答题和分析题。
第四节　利率的决定
考点１：马克思的利率决定论
马克思论证，利息是利润的一部分，因此，利息量的多少取决于利润总额，利息率取决于平均利润
率。“因为利息只是利润的一部分……所以，利润本身就成为利息的最高界限，达到这个最高界限，归
执行职能的资本家的部分就会等于０。”利息率的变化范围是在“零”与平均利润率之间。至于在这中
间，定位于何处，马克思认为这取决于借贷双方的竞争，也取决于传统习惯、法律规定等因素。当然，
并不排除利息率超出平均利润率或事实上成为负数的特殊情况。
考点２：西方经济学关于利率决定的分析
西方经济学中关于利率决定的理论全都着眼于利率变动取决于怎样的供求对比。总的来说，对
决定因素的观察不断加细；观察角度则各有不同。
在凯恩斯主义出现以前，传统经济学中的利率理论，现在人们称之为实际利率理论。这种理论注
意的是实际因素———生产率和节约———在利率决定中的作用。生产率用边际投资倾向表示，节约用
边际储蓄倾向表示。投资流量会因利率的提高而减少，储蓄流量会因利率的提高而增加，故投资是利
率的递减函数，储蓄是利率的递增函数。而利率的变化则取决于投资流量与储蓄流量的均衡。
和传统的利率理论相反，凯恩斯认为，利率决定于货币供求数量，而货币需求量又基本取决于人
们的流动性偏好。如果人们对流动性的偏好强，愿意持有的货币数量就增加，当货币的需求大于货币
的供给时，利率上升；反之，人们的流动性偏好转弱时，对货币的需求下降，利率下降。因此，利率是由
流动性偏好曲线与货币供给曲线共同决定的。
ＩＳ曲线（市场总需求曲线）刻画任意给定的利率水平所对应的总产出均衡水平的位置，或者说商
品市场处于均衡状态时的利率与产出的组合。建立这一曲线的基本出发点是利率ｒ对市场总需求的
—０３—
负相关作用，以及总需求对产出，也即对收入ｙ的决定性作用。（即：收入对市场需求正相关）
ＬＭ曲线（货币总需求曲线）刻画任意给定的利率水平所对应的货币供需均衡的位置，或货币市场
处于均衡状态时的利率与产出的组合。建立这一曲线的基本出发点是凯恩斯发展的货币需求函数：
货币需求是收入ｙ和利率ｒ的函数———ｙ与货币需求正相关；ｒ与货币需求负相关。（即：收入与货币
需求正相关，利率与货币需求负相关）
ＩＳ曲线与ＬＭ曲线都是由利率和收入水平确定的。两条曲线的交点Ｅ表明：在产品市场上，总产
出等于总需求；在货币市场上，货币供给等于货币需求。也就是说，这一点上，既确定了均衡产出水平
Ｅ，也确定了均衡利率水平Ｅ。
考点３：影响利率的风险因素
上面讨论的是关乎利率水平的根本性的因素。此外，还有多种多样的因素，时时直接地影响着利
率的波动。其中特别重要的有两方面：一是影响利率的风险（ｒｉｓｋ）；二是对利率的管制。
利率中对风险的补偿，即风险溢价，可以分解为多个项目：需要予以补偿的通货膨胀风险；需要予
以补偿的违约风险；需要予以补偿的流动性风险（投资于特定的资本品，会不同程度地影响投资人资
金的流动性）；需要予以补偿的偿还期限风险（一般来说，期限越长，投资人资金出现损失的可能性会
越大），等等。
此外，在利率方面也有政策性风险。如货币政策方面所引起的利率调整，如财政政策方面对于利
率课税政策的调整，等等。
考点４：利率管制
管制利率的基本特征是由政府有关部门直接制定利率或利率变动的界限。
由于管制利率具有高度行政干预和法律约束力量，排斥各类经济因素对利率的直接影响，因此，
尽管许多发达的市场经济国家也在非常时期实行管制利率，但范围有限。相比之下，多数发展中国家
的利率主要为管制利率。形成这种局面的原因甚多，其中最主要的是：经济贫困和资本严重不足，迫
使政府实行管制利率，期望以低利率促成经济发展。
管制利率与提高资金效率存在着极大的矛盾。弱化对利率的管制往往是发展中国家实施经济改
革的主要内容。
自１９４９年新中国成立以来，在计划经济体制下，实行利率管制体制。近些年来，随着市场经济体
制的逐步形成，相应放开管理利率体制，使市场机制在利率形成方面的作用日益与经济体制的改革进
程相匹配，已成共识。———即利率市场化改革（或称利率自由化趋势）。
本节常见题型及思路
本节常见题型亦较为特殊，具体讲本节出题可能性最大的应是分值较大的分析论证类题型为主，
特别是西方经济学关于利率决定的分析及其所形成的主要理论内涵是出题的主要对象和重要知识
点。另外，利率的决定因素中所出现的几个重要概念（如风险溢价和利率管制）出名词解释或分析论
证题型的可能性也非常大。
—１３—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
本节的复习思路主要是充分理解和认真把握利率的决定因素和主要决定理论（包括相关概念）的
内涵，以应对可能出现的较大分值的分析论证题。
第五节　利率的期限结构
考点１：利率期限结构的概念
任何一种利率大多对应着不同期限。由于市场经济中的利率是不断变动的，所以利率的期限结
构总是某年、某月、某日的期限结构。
通常，都是以基准利率的期限结构来表示一个经济体的利率期限结构。一个社会中最理想的基
准利率是在良好的国债市场上表现出来的收益率。所以，这个市场上不同期限国债的收益率的组合，
就成为该经济体利率期限结构的代表。
利率期限结构对于金融活动具有十分重要的意义。比如，某个企业欲发行３年期债券，债券的发
行价格以及票面利率的确定就需要参照这个时候市场上同期国债的收益率，并考虑在它的基础上按
照风险程度所应增加的百分点，形成该企业债券的收益率；然后在企业债券收益率的基础上确定债券
的发行价格或者债券的票面利率。
考点２：即期利率与远期利率
对于利率期限结构，有些习用的术语。即期利率（ｓｐｏｔｒａｔｅｏｆｉｎｔｅｒｅｓｔ）与远期利率（ｆｏｒｗａｒｄｒａｔｅｏｆ
ｉｎｔｅｒｅｓｔ）是其中的一对重要概念。
即期利率是指对不同期限的债权债务所标示的利率。———相当于银行活期存款利率（当天的利
率）
远期利率则是指隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率。（相当于以当
天为准往后一定时期的定期存款利率）
如以ｆｎ代表第ｎ年的远期利率，以ｒ代表即期利率，其一般计算式是：
ｆｎ＝
（１＋ｒｎ）
ｎ
（１＋ｒｎ－１）
ｎ－１－１———即远期利率与即期利率的关系
由于是推算出来的，所以也常常称之为隐含的远期利率。
考点３：到期收益率
由于债券的投资收益不仅取决于票面利率，还取决于其市场价格，所以要计算收益率。
到期收益率（ｙｉｅｌｄｔｏｍａｔｕｒｉｔｙ）是指在如下两者的金额相等时所决定的现实起作用的利率：（１）到
债券还本时为止分期支付的利息和最后归还的本金折合成现值的累计，在翻译的有关书籍中通常表
述为“债券现金流（ｃａｓｈｆｌｏｗ）的当前价值”。（２）债券当前的市场价格。设每年付息．期终还本，还有
ｎ年到期的国债，其面值为Ｐ，按票面利率每期支付的利息为 Ｃ，当前的市场价格为，到期收益率为 ｙ，
则ｙ可表示为：
Ｐｍ＝Ｃ
１－（１＋ｙ）－ｎ
ｙ ＋ Ｐ
（１＋ｙ）ｎ
—２３—
到期收益率相当于投资人按照当前市场价格购买债券并且一直持有到期满时可以获得的年平均
收益率。它的存在使不同期限从而有不同现金流状态的债券收益具有可比性。
到期收益率取决于债券面额、债券的市场价格、票面利率和债券期限。不过，在债券偿还期内，面
额、票面利率和期限是不会变化的（除非是浮动利率债券的票面利率可变）。因此，影响到期收益率变
化的基本因素就是债券的市场价格。由于债券价格变化直接引起债券到期收益率变化，因此，债券到
期收益率几乎就是债券价格———（债券到期时的市场价格）的另一副面孔。有不少债券市场直接用到
期收益率对债券标价。
我国的有关单位已计算和公布国家债券和金融债券的到期收益率。
本节常见题型及思路
本节常见题型与第二节相似，具体讲本节出题可能性最大的应是概念、名词及计算类题型为主，
特别是利率的期限结构、即期利率与远期利率、到期收益率与债券的票面价格等概念甚至包括其金额
计算均是出题的对象和重要知识点。
本节的复习思路主要是充分理解和记忆上述各重要概念及其表达式。另外，还需要认真理解和
把握各重要概念之间的区别，以应对可能出现的较大分值的简答题和分析题
櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒
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。
本章考点回顾及复习方法
本章的考点分布：本章仍属于基础知识和基础理论的内容范畴，其考点相对集中，分为两类，
分别是利息的本质、利率的种类和期限结构以及利率决定因素等重要概念类小知识点和利率决
定理论中几个重要理论的核心要义均为历届必考的重要知识点和考点内容。
从复习方法的角度考虑，考生复习本章时重在对基本知识点的理解和准确把握，对几个重要
理论的核心要义应在深透理解基础上认真分析并掌握，用以应对相应题型的考题应答。
—３３—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
? 第五章
外汇和汇率
第一节　外汇
考点１：外汇的概念
在第一章第一节，曾这样解释：对于任一国家的居民，相对于其本国的货币，把一切外国的货币称
为外汇。随后，在第三节又指出，外汇不仅指外国的钞票和硬币；以外币履行支付义务的票据、银行的
外币存款和以外币标示的有价证券也是外汇。
现代经济生活中的外汇（ｆｏｒｅｉｇｎｅｘｃｈａｎｇｅ，ｆｏｒｅｉｇｎｃｕｒｅｎｃｙ），概而言之，主要是以外币标示的债权
债务证明。在第二章、第三章我们依次指出，现代的经济是由债权债务网络全面覆盖的经济：任何货
币都不过体现着债权债务关系，任何货币的支付都不过反映着债权债务的消长、转移。就一个国家和
地区来说是这样，就联系着全球经济体的国际经济关系来说也是如此。
外汇的流转，不过是应收应付的债权债务关系产生、转移和结清的过程。
外汇作为货币，与本币都是债权债务证明，这是没有区别的。如果要加以区分，那就是外汇还包
括股票这类所有权证。而在论及国内货币时，所有权证则不包括在货币之内。所以，也应这样界定：
所谓外汇，是以外币表示的金融资产，可用做国际间结算的支付手段，并能兑换成其他形式的外币资
产和支付手段。
按照２００８年８月１日国务院修订后的《中华人民共和国外汇管理条例》所称的外汇：“是指下列
以外币表示的可以用做国际清偿的支付手段和资产：（一）外币现钞，包括纸币、铸币；（二）外币支付
凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；（三）外币有价证券，包括债券、股票等；（四）
特别提款权；（五）其他外汇资产。”
在复杂的经济生活中，外汇并不限于外币资产，而且还延伸到专用于国际结算的本币资产。我国
曾存在过“外汇人民币”，专门用以办理涉外的收支。此外，如欧洲金融市场上的“欧洲美元”，对美国
来说是外汇；“欧洲英镑”对英国来说也是外汇。
考点２：外汇管理与管制
外汇管理（ｅｘｃｈａｎｇｅｒｅｇｕｌａｔｉｏｎ，ｅｘｃｈａｎｇｅｍａｎａｇｅｍｅｎｔ）是政府对外汇收、支、存、兑所进行的一种管
—４３—
理。各国实行外汇管理由来已久。当代，从“管理”的一般文意来讲，凡是有自己法定货币的地方，只
能说存在管理的松紧程度因国、因地、因时而异。
当政府对于公民、企业，乃至政府机关取得、支用、携带、保管外汇等行为严格加以限制时，往往称
为实施外汇管制（ｅｘｃｈａｎｇｅｃｏｎｔｒｏｌ）。过去实行计划经济的国家都是进行外汇管制的；发展中国家大多
曾经实施过外汇管制。但实施外汇管制的政府，在自己的法令规章中，往往只用“管理”一词而并不出
现“管制”的字眼。
考点３：可兑换与不完全可兑换
对一个国家和地区，本币是否可兑换（ｃｏｎｖｅｒｔｉｂｉｌｉｔｙ），是外汇管理的重要内容。
一般来说，发达的市场经济国家实行本币与外汇的自由兑换，或称为完全可兑换。大体是指：
———本币在境内可兑换为外汇；外汇可携出或汇出境外。
———本币可自由进出境。
———外汇可携入、汇入境内，并在境内兑换为本币。
———无论是居民和非居民均可在境内持有外汇；彼此之间可相互授受。
完全可兑换，并不等于不实施外汇管理。例如，无论实行怎样自由兑换的国家和地区，除去在特
定的旅游点，通常都不准许在日常的交易中以外币标价、流通，等等。
实施外汇管制的国家，各该国的本币或是完全不可兑换的，或是不完全可兑换的。不完全可兑
换。大多是指这样的情况：在对外贸易、旅游、文教、体育、医疗、朝觐、外事交往等方面，本币可以按规
定条款兑换为外汇，而对货币资本的输出入则实行管制。概括的术语是经常项目（ｃｕｒｅｎｔａｃｃｏｕｎｔ）的
可兑换和资本项目（ｃａｐｉｔａｌａｃｃｏｕｎｔ）的不可兑换（ｉｎｃｏｎｖｅｒｔｉｂｉｌｉｔｙ）。
考点４：我国的外汇管理和人民币可兑换问题
新中国成立以来，长期实行严格的外汇管理。其基本内容是：
———在中华人民共和国境内，一切机构或个人的外汇收入，都必须卖给中国银行；所需外汇则由
中国银行按照国家批准的计划或者有关规定卖给。
———禁止外币流通、使用，禁止私自买卖外汇。
———国家单位和集体经济组织，非经管汇机构批准，不得私自保存外汇，不得将外汇存放国外，不
得以外汇收入抵作外汇支出，等等。
这是一种由政府对外汇进行统收统支的体制，简称外汇统收统支制度。在这样的制度下，绝大部
分外汇由国家集中、统一地分配、使用；而从可兑换性来说，人民币是完全不可兑换的货币。过去实行
外汇统收统支体制，是为了将有限的外汇资金集中统一用于保证重点建设之所必要。
１９７９年以来，外汇管理体制的改革成为经济市场化改革的一项重要内容。进入２０世纪９０年代，
改革步幅不断加大。１９９４年取消了外汇收支的指令性计划，改行银行结售汇制（２００８年新修订的《外
汇管理条例》，取消了强制的结售汇制度）；１９９６年底，实现了人民币在贸易等经常项目下的可兑换，
达到了《国际货币基金协定》第八款的要求。在资本项目的可兑换方面，２００５年以来取得较大进展：
—５３—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
一是进一步放宽境内机构对外直接投资限制，支持国内企业“走出去”。二是有序拓宽资本流出入渠
道。促进国内资本市场发展，实施合格境外机构投资者（ＱＦＩ）和合格境内机构投资者（ＱＤＩ）制度。
三是允许合格的境外机构在境内发行人民币债券，等等。当然，实现完全可兑换，仍有待条件的创造。
本节常考题型及复习思路：
本节常考题型不外乎两类：一是选择、判断类小点题，二是名词概念类中等分值简答题。
依据本节内容，其复习思路是：对外汇、外汇管制、外汇的可完全兑换等概念应强记；对外汇的５
种形式、外汇管制和管理的相关规定，以及外汇完全可兑换的条件等内容需要在充分理解的基础上准
确把握。
第二节　汇率与汇率制度
考点１：汇率
国与国之间货币折算的比率叫汇率（ｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅ）。汇率的表现形式是以一国货币单位所表示
的另一国货币单位的“价格”，因此又称汇价。一个国家通常要与许多国家发生贸易、非贸易等交往，
所以，一国货币对许多种货币都要有一个汇率。
由于不只是国家有自己的货币，包括数国的区域（如欧元区）和非国家的地区（如中国香港）也有
自己的货币，所以汇率还应有精确的界说。在本书中，把汇率粗略地理解为各种———不管是国家的、
区域的、地区的———货币相互之间的折算比率。
考点２：汇率牌价表与标价法
世界各地，在银行、空港、车站、码头、旅店、商场等地，到处可以看到汇率牌价（ｐｏｓｔｅｄｐｒｉｃｅ）表。
直接标价法（ｄｉｒｅｃｔｑｕｏｔａｔｉｏｎ），即对一定基数（１或１００等等）的外国货币单位，用相当于多少本国
货币单位来表示。目前，世界上多数国家都采用这种标价法。
与直接标价法相对的是间接标价法（ｉｎｄｉｒｅｃｔｑｕｏｔａｔｉｏｎ）。这是以一定数量的本国货币单位为基
准，用折合成多少外国货币单位来表示。英国一直采用这一标价法，美国从１９７８年９月１日起也改用
间接标价法。
考点３：官方汇率、市场汇率、黑市汇率
不实施外汇管制，汇率是通过市场机制形成的，就会存在单一的市场汇率（ｍａｒｋｅｔｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅ）。
彻底全面的外汇管制，则只有官方汇率（ｏｆｉｃｉａｌｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅ）。部分管制、部分放开，则是官方汇率与
市场汇率并存。
汇率的黑市（ｂｌａｃｋｍａｒｋｅｔ）是在任何情况下都存在的。严厉的管制，必然逼出黑市；完全市场经
济中也有黑市，如在洗黑钱的过程中一些外汇交易也是不能公开进行的。
考点４：浮动汇率与固定汇率
汇率制度，可粗略地分为两类：固定汇率（ｆｉｘｅｄｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅ）和浮动汇率（ｆｌｏａｔｉｎｇｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅ）。
固定汇率，是第二次世界大战后由布雷顿森林会议所确定的一种汇率制度：美元与黄金挂钩，其
—６３—
他国家货币与美元挂钩，并与美元建立固定比价。
浮动汇率制度则是在１９７１年和１９７３年美元连续两次贬值，固定汇率制度难以继续维持之后，多
数资本主义国家改行的一种制度。其基本点是各国对汇率波动不加限制，听任其随市场供求关系的
变化而涨跌；各国中央银行只是根据需要，自由选择是否进行干预以及把汇率维持在什么样的水平
上。在实际经济生活中，政府对于汇率通常或多或少会加以适度调节。干预方式可以是直接参与外
汇市场活动，进行外汇买卖；也可以是通过调整国内利率水平等手段进行间接调节。这类情况被称为
管理浮动（ｍａｎａｇｅｄｆｌｏａｔ）。
还有一些发展中国家，由于自己经济实力的限制，无法使本国货币保持稳定的汇率水平，而采用
一种钉住汇率制度（ｐｅｇｇｅｄｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅｒｅｇｉｍｅ）。这就是把本国货币与本国主要贸易伙伴国的货币
确定一个固定的比价，随着某一种或几种货币进行浮动。
考点５：名义汇率与实际汇率
与名义利率和实际利率的区分一样，由于通货膨胀———当然也应包括通货紧缩———的存在，汇率
也有名义汇率（ｎｏｍｉｎａｌｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅ）与实际汇率（ｒｅａｌｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅ）之别。
名义汇率与实际汇率的区分是极为相对的。设两种货币均无通货膨胀的背景，这时它们之间的
汇率自可视为实际汇率。假如一种货币由于通货膨胀而对内贬值，或两种货币均由于通货膨胀而对
内贬值但贬值的程度不一样，由此引起的变化了的汇率，称为名义汇率也顺理成章。然而，在实际生
活中，无通货膨胀 （包括无通货紧缩）的设定，毋宁说用于理论分析的意义大于实际意义。从实际分
析的角度，有用的是相对于某一时点，测算通货膨胀对汇率变动的影响程度。
考点６：人民币汇率制度
我国现行的汇率制度属管理浮动类型，正式表述是：以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制。
这是１９９４年外汇体制改革建立起来的。
“以市场供求为基础的”、“有管理的浮动”，其主要内容包括：（１）指定准许经营外汇的银行，称外
汇指定银行（ｄｅｓｉｇｎａｔｅｄｆｏｒｅｉｇｎｅｘｃｈａｎｇｅｂａｎｋ），在全国外汇交易中心（ＣｈｉｎａＦｏｒｅｉｇｎＥｘｃｈａｎｇｅＴｒａｄｉｎｇ
Ｃｅｎｔｅｒ），按市场交易规则买卖外汇；（２）汇率波动超过政府认定的一定幅度，中国人民银行通过买卖
外汇人市干预；（３）根据前一日银行间外汇交易市场形成的价格，中国人民银行公布当日人民币对美
元及其他主要货币的汇率；（４）各指定准许经营外汇的银行以此为依据，在中国人民银行规定的浮动
幅度内自行挂牌，对客户买卖外汇。
以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制，在其开始实施的１９９４年、１９９５年两年，人民币是升
值的，两年共升值５％强，浮动的特点明显。１９９６年和１９９７年，依然升值，但每年升值幅度仅千分之
一二。东南亚金融危机爆发之后，汇率波动均在千分之一之内。因而，我们自己虽然仍说是管理浮
动，但世界上则把人民币的汇率归为固定钉住汇率的范围之内。
２００５年７月，人民币汇率形成机制进一步改革。外汇市场供求的基础性作用进一步发挥，人民币
汇率双向浮动，总体走升，弹性逐步增强。汇改以来至２００７年末，人民币对美元汇率累计升值１３．
—７３—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
３１％，对欧元汇率累计贬值６．１２％，对日元汇率累计升值１４．０４％。这样的浮动汇率制度，基本上属
于国际上所谓的爬行区间汇率制度。
本节常考题型及复习思路：
本节常考题型包括选择、判断类小点题以及名词概念和中等分值的简答题，大分值的分析论证题
本节几乎不会出现。
依据本节内容，其复习思路是：对汇率包括各个种类的概念需要在区别其不同含义之基础上分别
以名词解释题型理解和记忆；对汇率的标价法以及欧美国家的汇率制度要在理解之基础上准确把握，
特别是我国汇改的历程及现今的汇率制度内涵及表述等内容需要在充分理解的基础上准确把握。
第三节　汇率与币值、汇率的决定
考点１：货币的对内价值与对外价值
币值是一个常用的概念，泛指货币具有的购买能力，它相当于物价的倒数。在引入汇率概念后，
我们看到，一国货币的币值还可以用另一国的货币来表示。前者习惯上称为货币的对内价值（ｉｎｔｅｒｎａｌ
ｖａｌｕｅｏｆｅｘｃｈａｎｇｅ），后者习惯上称为货币的对外价值（ｅｘｔｅｒｎａｌｖａｌｕｅｏｆｅｘｃｈａｎｇｅ）。
一国货币对内价值与对外价值有可能在较长时间存在较大幅度的偏离。在我国，自１９９４—１９９７
年及２００４年以来，一方面是较为严峻的通货膨胀，人民币对内明显贬值；而与之同时，人民币在对外
币的关系中却持续受到升值压力。
考点２：汇率的决定
汇率决定，是汇率理论中的核心问题。概括地说，基本取决于两个方面：
首先是可比的基础。两种铸币之所以可比，是由于都由金所铸成。这个比例叫铸币平价（ｍｉｎｔ
ｐａｒｉｔｙ）或金平价（ｇｏｌｄｐａｒｉｔｙ）。当铸币退出流通，不同种类的货币之所以可比，是由于它们都有其流
通、行使的领域，在这个领域中可用以购买，用以支付。换言之，由于都具有购买力，都具有对内价值
这个同一的、可比的基础，所以才能相互兑换。
其次，外汇作为外汇市场上的一种商品，存在着由于种种原因而引起的供求对比变化。一种货
币，当其在外汇市场上对某种或某些种其他货币处于供不应求的局面时会升值；反之，当一种货币在
外汇市场上对某种或某些种其他货币处于供过于求的局面时会贬值。简言之，外汇供求对比的波动
必然引起汇率的相应波动。
任何汇率决定学说都摆脱不了这两个基本点。
考点３：汇率决定说（理论）
国际借贷说（ｔｈｅｏｒｙｏｆｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌｉｎｄｅｂｔｅｄｎｅｓｓ），也称国际收支说（ｔｈｅｏｒｙｏｆｂａｌａｎｃｅｐａｙｍｅｎｔ），是
在金本位制度盛行时期流行的一种阐释外汇供求与汇率形成的理论。由于存在铸币平价，所以该说
专注于外汇供求。外汇供求状况取决于由国际间商品进出口和资本流动所引起的债权债务关系———
国际收支。当一国的流动债权（ｃｕｒｅｎｔｃｌａｉｍ），即外汇应收，多于流动负债（ｃｕｒｅｎｔ１ｉａｂｉｌｉｔｙ），即外汇
—８３—
应付时，外汇的供给大于需求，因而外汇汇率下跌；反之，则外汇汇率上升。
购买力平价说，这是一种有很长历史且影响深远的汇率理论。中心思想是，人们所以需要外国货
币，无非是因为外国货币具有在国外购买商品的能力。而货币购买力实际上是物价水平的倒数，所
以，汇率实际是由两国物价水平之比决定。这个比被称为购买力平价（ｐｕｒｃｈａｓｉｎｇｐｏｗｅｒｐａｒｉｔｙ，ＰＰＰ），
可表示为以下两个公式。
绝对购买力平价：ｒ＝
ＰＡ
ＰＢ
式中，ＰＡ为Ａ国物价总指数；ＰＢ为Ｂ国物价总指数；汇率ｒ为两国物价总指数之比。
相对购买力平价：ｒ１＝ｒ０
ＰＡ１
ＰＢ１
ＰＡ０
ＰＢ０
式中，ｒ０为基期汇率；ｒ１为某一时期汇率；ＰＡ０、ＰＢ０和ＰＡ１、ＰＢ１分别为Ａ、Ｂ两国在基期和某一时期的
物价指数。在这里，汇率ｒ１反映两国相对物价指数变化之比。
这一学说与铸币平价说是同时存在的。之所以在那时能够存在，是因为含金量同等的铸币并不
必然有同等的“购买力”。至于在现代不兑现的信用货币制度下，一国货币所代表的价值就是以它所
代表的购买力来表明。所以，在铸币平价说退出之后，购买力平价说依然存在。
这一学说核心的矛盾是：其成立的前提条件以两国的生产结构、消费结构以及价格体系大体相仿
为限制条件。具备这些条件，两国货币购买力的可比性较为充分；否则，可比性则较小。
汇兑心理说（ｐｓｙｃｈｏｌｏｇｙｔｈｅｏｒｙｏｆｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅ）是从人的主观心理角度对汇率进行分析。这一学
说提出，在经济混乱的情况下，汇价变动与外汇收支，与购买力平价的变动并不一致；这时，决定汇率
的最重要因素是人们的心理判断及预测。
人们的心理预期确有一定的影响作用，不过，过分强调主观心理因素，失之于偏颇。
以上几种学说可以说是古典的、传统的汇率理论。
２０世纪７０年代以来，汇率决定理论有了很大发展。现代汇率理论不同于传统汇率理论之处，是
着重从资本流动和货币供应的角度进行分析。下面介绍其中两种主要汇率学说。
货币分析说（ｍｏｎｅｔａｒｙａｐｐｒｏａｃｈ）是以购买力平价理论为基础加以发展的。货币分析说认为汇率
要受两国货币供给量的制约，从而把汇率与货币政策联系起来。这一学说强调货币的供求对于决定
货币购买力的作用，有一定意义，但失之于过分依赖货币数量理论。
金融资产说（ｐｏｒｔｆｏｌｉｏｔｈｅｏｒｙｏｆｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅｄｅｔｅｒｍｉｎａｔｉｏｎ）是在２０世纪７０年代兴起的。这一时期
国际资本大量流动，金融市场向国际化发展，金融资产也日趋多样化。特别是实行浮动汇率制以后，
由于利率、国际收支、通货膨胀等各种因素的变动，各国货币的汇率经常变化不定。这样，投资者选择
持有哪一种外币金融资产（包括货币和有价证券等）就成为至关重要的问题。投资者根据经济形势和
预期，经常调整其外币资产的比例，从而往往引起货币资本在国际间的大量流动，并对汇率产生很大
—９３—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
例如，通货膨胀目标制的理论依据是综合的：它承认有一个由当前条件所决定的基本通货膨胀
率，对应于这个通货膨胀率，可按规则控制货币供给；同时又承认有诸多外在的引发通货膨胀的因素，
因而需要采取相机抉择的对策。
再如，２０世纪９０年代提出并颇受重视的“泰勒规则”可作为说明“规则”含义的例证。泰勒规则
论证，美联储联邦基金利率的确定取决于：（１）当前的通货膨胀率；（２）均衡实际利率；（３）现实的通货
膨胀率与目标通货膨胀率之差；（４）现实的ＧＤＰ产出与潜在ＧＤＰ产出之差。对于如何执行由这四个
因素建立的方程①，有下述既讲遵守规则又讲依据具体情况进行调节的思路：（１）存在通货膨胀，那么
联邦基金利率的基准利率应是均衡利率加上通货膨胀率。（２）现实的经济生活不可避免地伴随有一
个低的通货膨胀率，可视为潜在通货膨胀率，是控制通货膨胀率的目标。如果现实的通货膨胀率高于
目标通货膨胀率，那么联邦基金利率应从基准利率相应调高，以抑制通货膨胀；反之，则应从基准利率
相应调减。（３）现实产出高于潜在产出，说明经济偏热，联邦基金利率应从基准利率相应调高，以抑制
过热；反之，则应从基准利率相应调减，以促成可能的潜在产出得以实现，等等。
本节常考题型及复习思路
本节重在关注货币政策的内容和货币政策的目标两个主要方面，特别是是对后者的相关更细的
内容要认真对待。
本节复习思路是：对货币政策的内容记小点，而对货币政策目标不但要强记目标的构成，而且对
每一具体目标在不同国家（包括我国）和不同时期的变化情况需在充分理解的基础上准确把握其间的
区别。另外，对泰勒规则不但要记概念，而且要理解其内涵为妥。
第二节　货币政策工具、传导机制和中介指标
考点１：货币政策工具
货币政策目标是通过货币政策工具的运用来实现的。前面曾经讲过法定准备率、再贴现率和公
开市场业务等典型市场经济条件下对货币供给调控的工具。作为传统的、一般性的政策工具，其特点
是经常使用且能对整个经济运行产生影响。
此外，还有可选择地对某些特殊领域的信用加以调节和影响。如消费者信用控制：中央银行根据
不同消费信用等级的对象，分别规定用分期付款方式购买时第一次付款的最低金额；规定提供消费信
贷的最长期限等，调控消费信用的规模，贯彻扩张或紧缩的意向。再如，证券市场信用控制：中央银行
对有关证券交易的各种贷款进行限制，规定一定比例的证券保证金率，并随时根据证券市场的状况加
以调整，以抑制过度的投机，等等。
考点２：中央银行控制信用的行政性手段
对于信用规模，进而货币供给规模的控制，中央银行还有许多行政性手段。
一个颇为古老的做法是中央银行根据金融市场状况分别对各个商业银行的信用规模———或就其
信用规模总量，或就其某种或某几种贷款业务规模———限制最高数量。当今，在多数发展中国家，由
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黄达《金融学》考点精讲及复习思路
于资金供给相对于需求来说极为不足，这种办法相当广泛地被采用。我国过去的规模管理就是这种
性质。对于这样的做法，国外叫做信用配额、信贷分配（ｃｒｅｄｉｔａｌｏｃａｔｉｏｎ）。这是一种极强的行政性管
理方式，类似的还有直接对商业银行的信贷业务、放款范围等加以干预，等等。
中央银行相当广泛采用的还有道义劝告、窗口指导等办法。所谓道义劝告（ｍｏｒａｌｓｕａｓｉｏｎ），是指
中央银行对商业银行和其他金融机构发出通告、指示或与各金融机构的负责人举行面谈，劝告他们遵
守政府政策并自动采取贯彻政策的相应措施。
“劝告”、“指导”是极其柔和的字眼。但是，如果把一个银行不听劝告、不听指导与削减向该银行
贷款的额度，甚至采取停止提供信用等制裁措施联系在一起，那么这类方式同样是极强的行政干预
手段。
考点３：我国货币政策工具的使用和选择
中国的货币政策工具主要有存款准备金制度、信用贷款、公开市场操作和利率政策等。
１９８４年，开始建立存款准备金制度。中国人民银行最初设计该制度的思路是要保证集中控制必
要的信贷资金，以便进而通过再贷款形式控制信用规模及调整信用结构。为此，确定了极高的法定准
备金比率：企业存款准备率为２０％，储蓄存款为４０％，农村存款为２５％。１９８５年，调整了思路，将准备
率调整为一个比率———１０％；１９８８年９月１日又将准备率提高到１３％。那时，在法定准备率之上，又
为商业银行规定了硬性的“备付金”比率，这实际是提高了总的准备金率。１９９８年，将准备金存款账
户与备付金存款账户合并为一个账户，统称为准备金存款，并将准备率从１３％下调到８％。２００４年４
月，我国开始实行差别存款准备金制度，即在综合考虑资本充足率和资产风险程度等因素的基础上，
对不同金融机构规定不同的法定存款准备率。总体看，从１９８４年至２００６年二十多年间，我国存款准
备金率只做过次数不多的有升有降的调整。但面对近两年经济生活中严重的“流动性过剩”局面，中
国人民银行从２００６年７月以来对存款准备金率做出频繁调整，截至２００８年４月已连续上调了１６次，
准备金率已升至１７．５％。
信用贷款（１ｅｎｄｉｎｇ），我国习惯上一直叫做再贷款。在很长阶段，再贷款在中国人民银行的资产
中占有最大的比重，是我国基础货币吞吐的主要渠道和调节贷款流向的重要手段。与西方贴现政策
相对应的是再贷款的利率，但因体制原因作用不大。１９９４年以来，伴随外汇占款在中央银行资产中的
比重大幅上升，再贷款的比重开始下降。同时，伴随着方方面面深化改革力度的加大，利率，也即贴现
政策，使之日益发挥作用，应成为既定方向。
根据规定，中国人民银行可以在公开市场上买卖国债以及外汇。１９９４年以前，中国尚不具备开展
公开市场业务的条件。随着１９９４年外汇体制改革、汇率并轨的实施，中国人民银行开始进行外汇公
开市场操作，而以国债为对象的公开市场业务于１９９６年４月正式启动。近年来，随着国债发行规模
的不断扩大以及银行间债券市场的不断发展，这一政策工具的运作空间和运作力度正随着各方面条
件的进一步成熟而加大，日益成为货币当局的重要货币政策手段。同时，中国人民银行也根据需要签
发中央银行票据。中央银行票据是中央银行短期债券，可以在货币市场上流通。作为货币市场成员
—８７１—
的金融机构持有中央银行票据，便于本机构的流动性管理。
中国人民银行规定的“基准利率”：一是中国人民银行对商业银行的存贷款利率；二是商业银行对
企业和个人的存贷款利率。一般推论，当中国人民银行提高对商业银行的贷款利率和再贴现率时，相
应增加各商业银行的筹资成本，商业银行就会减少对中央银行的资金需求或提高其对企业单位和个
人的贷款利率，资金市场的利率相应上升，资金需求相应减少，从而达到调节货币供应量的作用。但
是，要使这一机制发挥作用所要求的条件，如前所述，是利率的变动能真实反映资金供求，以及融资成
本的变动能够在很大程度上影响资金供求。就现阶段来看，这两个条件仍在发展培育的过程之中。
中国人民银行原来最强有力的一个政策工具是“规模”———为商业银行规定的发放贷款数量的上
限，已于１９９８年停止使用。随着“规模”工具停止使用，“窗口指导”成为中国人民银行常用的一种调
控手段。在我国现行体制下，“窗口指导”带有较强的行政干预色彩，但其作用还是比较明显的。
考点４：货币政策的传导机制
一定的货币政策工具，如何引起社会经济生活的某些变化，并最终实现预期的货币政策目标，是
所谓货币政策的传导机制（ｃｏｎｄｕｃｔｉｏｎｍｅｃｈａｎｉｓｍ）。有关传导机制的理论甚多，需专门研究。这里以
凯恩斯学派的传导机制理论和货币学派的传导机制理论为例，介绍他们的分析思路。
凯恩斯学派的货币政策传导机制理论，其最初思路可以归结为：通过货币供给Ｍ的增减影响利率
ｒ，利率的变化则通过资本边际效益的影响使投资工以乘数方式增减，而投资的增减进而影响总支出Ｅ
和总收入ｙ，用符号可表示为：
Ｍ—ｒ—Ｉ—Ｅ—Ｙ　 （即：货币供给—利率—投资—总支出—总收入）
与凯恩斯学派不同，货币学派认为，利率在货币传导机制中不起重要作用。他们更强调货币供应
量在整个传导机制上的直接效果。货币学派论证的传导机制可表示为：
Ｍ—Ｅ—Ｉ一Ｙ
比较有名的货币政策传导机制理论有托宾的ｑ理论、信贷传导机制理论、财富传导机制理论等。
考点５：货币政策中介指标的选择
货币政策工具的运用到货币政策目标的实现之间有一个相当长的作用过程。在这个作用过程中
有必要及时了解政策工具是否得力，估计政策目标能不能实现，这就需要借助于中介指标的设置。事
实上，货币当局本身并不能直接控制和实现诸如稳定、增长这些货币政策的目标，它只能借助于货币
政策工具，并通过对中介指标的调节和影响最终实现政策目标。因此，中介指标就成了货币政策作用
过程中一个十分重要的中间环节。通常认为，中介指标的选取要符合如下一些标准：
（１）可控性。即是否易于为货币当局所控制。
（２）可测性。第一，中央银行能够迅速获取有关中介指标的准确数据。第二，有较明确的定义，同
时便于观察、分析和监测。
（３）相关性。是指只要能达到中介指标，中央银行在实现或接近实现货币政策目标方面不会遇到
障碍和困难。
—９７１—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
（４）抗干扰性。货币政策在实施过程中常会受到许多外来因素或非政策因素的干扰。只有选取
那些受干扰程度较低的中介指标，才能通过货币政策工具的操作达到最终目标。
（５）与经济体制、金融体制有较好的适应性。这是不言自明的。
根据以上几个条件，尤其是根据前三个条件所确定的中介指标一般有利率、货币供应量、超额准
备金和基础货币等，但它们各有利弊，哪一个都不是完美的。此外，有一些经济、金融开放程度高的国
家及地区，是以汇率作为货币政策的中介指标。
根据这些指标对货币政策工具反应的先后和作用于最终目标的过程，又可分为两类：一类是近期
指标，即中央银行对它的控制力较强，但离货币政策的最终目标较远；另一类是远期指标，即中央银行
对它的控制力较弱，但离政策目标较近。
本节常考题型及复习思路
本节有三大知识点值得关注：一是货币政策工具，二是货币政策传导机制，三是货币政策的中介
指标。
本节复习思路是：对货币政策工具不但要记有哪些，而且对其在我国不同时期的选择也要把握得
更准确；对货币政策的传导机制中各学派的名称要牢记，对其不同区别应有了解和把握；而对货币政
策的中介指标问题需要高度关注，特别是其选择的标准和条件需在充分理解的基础上准确把握。
第三节　货币政策效应
考点１：货币政策的时滞
任何政策从制定到获得主要的或全部的效果，必须经过一段时间，这段时间叫做“时滞”（ｔｉｍｅ
ｌａｇ）。如果收效太迟或难以确定何时收效，则政策本身能否成立也就成了问题。
时滞由两部分组成：内部时滞和外部时滞。
内部时滞是指从政策制定到货币当局采取行动的这段期间。内部时滞的长短取决于货币当局对
经济形势的预见能力、制定对策的效率和行动的决心，等等。
外部时滞又称影响时滞，是指从货币当局采取行动开始直到对政策目标产生影响为止的这段过
程。外部时滞主要由客观的经济和金融条件决定。
时滞是影响货币政策效应的重要因素。如果货币政策可能产生的大部分效应较快地有所表现，
那么货币当局就可根据期初的预测值，考察政策生效的状况，并对政策的取向和力度做必要的调整，
从而使政策能够更好地实现预期的目标。假定政策的大部分效应要在较长的时间，比如两年后产生，
而在这两年内，经济形势会发生很多变化，那就很难证明货币政策的预期效应是否实现。
考点２：微观主体预期的对消作用
对货币政策有效性或效应高低构成挑战的另一个因素是微观主体的预期。当一项货币政策提出
时，微观经济行为主体会立即根据可能获得的各种信息预测政策的后果，从而很快地做出对策，而且
极少有时滞。货币当局推出的政策，面对微观主体广泛采取的对消其作用的对策，可能归于无效。例
—０８１—
如，政府拟采取长期的扩张政策，人们通过各种信息预期社会总需求会增加、物价会上涨，在这种情况
下，工人会通过工会与雇主谈判，要求提高工资，企业预期工资成本的增大而不愿扩展经营，最后的结
果是只有物价的上涨而没有产出的增长。
鉴于微观主体的预期，似乎只有在货币政策的取向和力度没有或没有完全为公众知晓的情况下
才能生效或达到预期效果。但是，货币当局不可能长期不让社会知道它所要采取的政策；即使采取非
常规的货币政策，不久之后也会落在人们的预期之内。假如货币当局长期采取非常规的货币政策，则
将导致微观经济主体做出错误判断，并会使经济陷入混乱之中。但实际的情况是，公众的预测即使非
常准确，实施对策即使很快，其效应的发挥也要有个过程。这就是说，货币政策仍可奏效，只是公众的
预期行为会使其效应打很大的折扣。
考点３：透明度和取信于公众问题
货币政策决策的透明度（ｔｒａｎｓｐａｒｅｎｃｙ），对于政策效应的发挥至关重要，也是一个受到重点关注的
问题。
货币政策，其取向，是松是紧；其目标，如定位于物价，要求掌握在怎样的水平，如定位于多目标，
如何相互协调；其工具，是利率，是准备率，还是公开市场操作———如此等等，对市场运作的方方面面
均有影响，必然受到微观经济行为主体、政府、议会、社会各有关部门和团体，乃至外国和国际金融机
构的密切关注。
从方针政策和决策准则来说，要求在决策者和广大公众之间高度沟通。如果决策过程不透明，就
难以树立公众对货币当局的信任（ｃｒｅｄｉｂｉｌｉｔｙ）；如果没有必要的透明度使公众领会决策者的行为准则
和意向，那么在公众胡乱猜测中所造成的紊乱必然会使经济付出代价。
现在很强调货币政策要讲规则。政策目标的确定遵循规则的含义。实际上不仅对政策目标的确
定应有规则，就是政策的操作也应有规则。依据各国货币政策的实践，也可这样理解：无论确定最终
目标有何区别，政策工具的选择有何区别，操作和调整程序有何区别，货币当局的行为均应力求规范，
有规则可循。如此强调，无疑首先是为了规范货币当局的行为，保证货币政策的质量，但同时又与“透
明度”有关：透明度越高，就越有利于取得公众的信任。
不透明或没有必要的透明度，公众的预期和“对策”将对消货币政策的效应，乃至“政策无效”；有
了必要的透明度，取得了公众的信任，由此诱导的公众预期，使得公众的推测常常符合货币当局决策
的意向，则是贯彻货币政策的助力。
考点４：西方对货币政策总体效应理论评价的演变
西方市场经济国家用来干预经济生活的现代宏观经济政策，其中包括货币政策，始于２０世纪３０
年代凯恩斯主义的形成。凯恩斯否定西方古典经济学派关于经济人是理性人的假设，否定关于供给
可以创造同等需求以及市场机制的本身即可实现充分就业均衡的论点。他认为有效需求不足是必然
的，因而必须由国家干预经济生活予以补足。至于国家所应采取的政策，他认为在当时应是财政政
策，而不是货币政策———货币政策无力扭转过度萧条的局面。通过财政政策所实现的需求扩张，在达
—１８１—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
到充分就业以前，他认为，不会引起通货膨胀。
被西方各国奉为圭臬的凯恩斯主义，在第二次世界大战后有进一步的发展，就其政策主张来说，
认为财政政策与货币政策两者的配合采用，有可能熨平资本主义的周期波动，消灭危机．并实现成长、
就业和稳定诸目标的协调一致。
但是第二次世界大战后的一些实践说明，国家干预的结果却是经济增长与通货膨胀并存。在这
样的背景下，出现了把这两者视为具有相互替代关系的菲利普斯曲线。对此，前面已有介绍。到了７０
年代，又出现了“滞胀”的局面，即就业已不能用通货膨胀的代价来换取———与通货膨胀同时存在的却
是经济停滞和突出的失业问题。
货币学派反对凯恩斯学派关于国家干预经济生活的主张，认为国家的过多干预阻碍了市场自我
调节机制作用的发挥，从而促成经济紊乱。就货币政策来说，凯恩斯学派主张实施“逆风向”调节的相
机抉择的方针。货币学派认为，相机调节货币供给的金融政策，由于要在长期时滞之后才能生效，那
么是否有效实际上难以肯定，而且多变的金融政策还会加剧经济的波动。他们论证，货币需求函数的
变动，从长期看是相当稳定的，因而其主张是保持货币供给按“规则”增长。在２０世纪７０年代批判凯
恩斯主义的还有供给学派，他们同样强调充分发挥市场本身的调节作用，同时还重新确认供给决定需
求这一古典原理，认为经济具有足够的能力购买它的全部产品。所以，他们主要的政策主张是通过降
税等措施刺激投资和产出。
随后，合理预期学派得到很大的发展，他们重新确认西方古典经济学关于经济生活中的主体是
“理性人”的假设。所谓理性人是指他们都会尽力收集有关信息，进行合理的预测，并按效用最大化和
利润最大化的原则做决策。他们认为，只有靠出乎微观主体的预料，宏观政策才能生效，但要使所有
人长期受骗是不可能的。前面讲的微观主体预期对货币政策的对消作用，就是他们的宏观经济政策
无效命题的注解。他们也强调市场机制的作用，反对相机抉择的政策主张，认为这只会造成政策不稳
定的感觉并加剧波动。他们的货币政策主张与货币主义一样，强调政策的连续性，要求货币供给量的
增长应保持稳定。
自由资本主义时期的货币政策是要求创造稳定的金融环境，以保证市场机制发挥作用；凯恩
斯主义的货币政策是要求主动通过金融工具逆风向地调节有效需求，并认为在与其他政策配合
下可以克服经济波动；现代批判凯恩斯主义的各流派，则是在凯恩斯主义政策虽曾一度取得某
种成功但也同样陷入困境的背景下，反对相机抉择的政策，主张货币政策稳定，并相信只有依靠
市场机制才能走出困境。这个反复提示我们，如何估量货币政策的总体效应，还是一个应该不
断深人探索的课题。
考点５：中国货币政策的实践
改革开放以来，货币政策日渐受到人们的重视。由于整个经济还处在改革的过程之中，所以货币
政策的各个方面都带有计划调节与市场调节的双重特点。当然，总的趋势是计划色彩由浓向淡转化，
而市场色彩则日益显现。
—２８１—
货币政策的目标，不论是单一的，还是双重的，要付诸实现，关键在于传导机制中的核心环节。前
面提到，在市场经济中，这不外两个方面：一是利率；二是货币供给量。政策意向如果能通过核心环
节，调节经济主体的行为并从而最终作用于产出，那么货币政策的存在就是有根据的。
关于利率，在我国过去的很长一段时间中，相当大部分利率及其形成机制，主要通过行政程序加
以确定，对微观经济主体行为的调节作用当然有限。直到１９９６年以后，利率市场化改革才开始逐步
取得实质性进展：中国人民银行逐步放开了银行间同业拆借利率和银行间债券回购利率；稍后，国债
发行开始采用市场招标形式，从而实现了银行间市场利率、国债和政策性金融债发行利率的市场化；
再后，又积极推进境内外币利率市场化；特别是２００７年，随着Ｓｈｉｂｏｒ（上海银行间同业拆放利率）的正
式运行，标志着中国货币市场基准利率培育工作全面启动。这有利于促进金融机构提高自主定价能
力，指导货币市场产品定价，完善货币政策传导机制，推进利率市场化。如是，将利率作为我国货币政
策中介指标并借助它来传导政策意向的功能会得到逐步发挥。
关于货币供给量，它对我国经济生活的作用十分直接，它的变动会立即在经济生活中得到反映。
因而，通过调节货币供给实现政策目标实际上是经常被采用的：或扩大货币供给，启动疲软的经济；或
紧缩货币供给，以抑制经济过热。１９９６年，中国人民银行正式将货币供应量设定为我国货币政策的中
介目标。
至于对货币供应量的调节．１９９８年以前主要依靠直接手段，即中央银行直接对商业银行进行贷款
规模控制。１９９８年取消贷款规模管理后，开始向间接调控转化，而调节货币供应量的间接工具主要是
存款准备制度和公开市场操作。前者较少运作，只是２００６年以来开始频繁运用。而公开市场操作，
如前所述，自２１世纪初以来已成为货币政策日常操作中最重要的工具，并在近年得到了更加广泛而
灵活的开展。
控制货币供给量，可称为数量型调控；调动利率，可称为价格型调控。适应市场机制，应该创造条
件从以数量型调控为主转向以价格型调控为主。
本节常考题型及复习思路
本节有三大知识点值得关注：一是货币政策时滞，二是西方国家理论界关于推进货币政策效应的
主流观点，三是中国货币政策的实践及存在问题。
本节复习思路是：对货币政策时滞问题需弄清楚其具体内容和实质；对西方国家理论界关于推进
货币政策效应的主流观点需要区别其间的不同；对于中国货币政策的实践及存在问题需要在充分理
解基础之上结合当前货币政策时滞和效应问题做实证分析的准备。
第四节　货币政策与财政政策的配合
考点１：配合的基础
财政政策（ｆｉｓｃａｌｐｏｌｉｃｙ）与货币政策是政府宏观调控的两大政策，都是需求管理的政策。
国家干预经济的宏观调控，其焦点在于推动市场的总供给与总需求回复均衡状态，以实现成长、
—３８１—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
就业、稳定和国际收支平衡等目标。要使总供给与总需求从失衡回复均衡，或是调节总供给，或是调
节总需求，或是调节总供求双方。就短期均衡来说，关键是调节短期内易于调节的总需求，使之与短
期内比较难以调节的总供给达到均衡状态。这就是需求管理政策的含义。
由于市场需求的载体是货币，所以调节市场需求也就是调节货币供给。换言之，需求管理政策的
运作离不开对货币供给的调节———或是使之增加，或是使之缩减。货币政策是这样，财政政策也是这
样，这就是它们两者应该配合，也可能配合的基础。至于它们的区别，就调节货币供给这个角度来说，
只是在于：一是通过银行系统，一是通过财政系统；一是运用金融工具，一是运用财税工具；一是由金
融传导机制使之生效，一是由财政传导机制使之生效。
考点２：配合模式
在２０世纪３０年代以前，占统治地位的经济理论均不主张政府对经济进行过多的干预。除非战
时，各国政府一直遵循平衡收支的财政原则。在货币领域，以曾存在过的金本位为最高境界。３０年代
的经济大危机和“凯恩斯革命”推出了宏观经济干预政策。由于金融体系扩张乏力，遂把财政政策推
崇到反危机政策的首位。
进入２０世纪４０年代，长期的萧条局面暂时被战争带来的繁荣所代替。有效需求不足不再是主
要矛盾，应付巨额的预算赤字和严重的通货膨胀反而成为迫切的要求。在这一新形势下，凯恩斯主义
者进而提出“补偿性财政货币政策”（ｃｏｍｐｅｎｓａｔｏｒｙｆｉｓｃａｌａｎｄｍｏｎｅｔａｒｙｐｏｌｉｃｙ），即根据经济的冷热，交替
实行紧缩和扩张政策。
后凯恩斯学派的代表人物萨缪尔森强调财政政策和货币政策“松紧搭配”的功效，其含义是权衡
经济中最需要注意的紧迫问题，并根据财政政策与货币政策各自适用性的特点，或采用松财政政策与
紧货币政策的搭配，或采用紧财政政策与松货币政策的搭配。当然，特定的经济形势也会要求“双松”
或“双紧”。
我国自２０世纪９０年代中期之后，根据不同经济形势，曾接连提出过好几种财政政策与货币政策
搭配的方针。
在经济疲软、萧条的形势下，要想通过扩张的宏观经济政策克服需求不足，以促使经济转热，货币
政策不如财政政策。在过冷的经济形势下，商业银行缺乏扩大信贷业务的积极性，厂商缺乏扩大投资
支出的积极性，消费者也同样缺乏扩大消费支出的积极性。不仅他们的行为意向与货币当局不必一
致，而且也不听命于货币当局。所以，即使中央银行执行扩张性的货币政策，也不易收到扩张的实际
效果。财政政策则不同，财政扩大投资是私人厂商无须自己冒投资风险却可以获得维持乃至扩大经
营的好机会。投资支出以及带动的消费支出，再加上增加财政性社会保障和社会福利支出所直接引
出的消费支出．对于扭转经济发展的颓势往往起着关键的作用。
可是，在经济过热的形势下，要想通过紧缩的宏观经济政策抑制需求过旺，以克服通货膨胀和虚
假繁荣，财政政策不如货币政策。中央银行在抑制货币供给增长方面的作用是强而有力的：其一，有
很多可以运用的工具；其二，对于创造存款货币的商业银行能够起强而有力的制约作用。而财政政
—４８１—
策，要紧缩，就有颇大的难度。对所有国家来说，财政支出有极强的刚性，不仅难以绝对压缩，甚至压
缩增幅也并非易事。税收和支出政策的调整均需通过立法程序，而增税和减少福利支出这类问题，是
很难获准通过的。
同时，不管是货币政策还是财政政策，在用其积极有利一面时，总会伴随有不可避免的消极的副
作用；两者相互搭配使用，有可能使副作用有所缓解。
考点３：改革开放以来财政政策与货币政策对比格局的变化
自改革开放开始直到 １９９７年，市场一直是处于供不应求的背景之下。从宏观调控角度来
说，首先借鉴了西方市场经济国家经验的是对货币政策的运用———用以抑制通货膨胀。那时有
一种颇为流行的观点，认为只要控制住货币，就可以给建设和改革创造一个比较宽松的经济环
境。在同一阶段，财政的主要任务是力求平衡收支，减小财政赤字。就干预宏观经济的财政政
策角度来说，主要是采取控制基本建设投资支出的操作。就这一阶段的日常调控来看，财政政
策对宏观调控的参与较为微弱。
自１９９７年中期开始，国内的有效需求不足同始于东南亚的金融危机叠加到了一起，形势急转直
下。为了遏制有效需求不足，学界关于启用财政政策的呼吁大约开始于１９９６－１９９７。
然而，面对有效需求不足，货币政策的调控作用极为有限。１９９８年，开启了财政政策在宏观调控
中占主导地位的阶段。这一阶段和前一阶段的区别不只在于主导的宏观调控政策的易位，还在于两
个政策的配合格局也有了明显的变化：在前一阶段，货币政策的主导作用过分突出，财政政策的配合
限于严峻的紧缩任务之中；这一阶段，财政政策虽然突出出来，但货币政策并未消极退后。并且，两者
配合的途径和方式也不断发展。
本节常考题型及复习思路
本节有两大知识点值得关注：一是货币政策与财政政策配合的基础和途径；二是中国改革开放后
货币政策与财政政策配合的实践及方式。
本节复习思路是：对第一个要关注的知识点分两个层次把握，即对两政策配合的基础掌握其实
质，而对两种政策搭配的方式方法应在充分理解之基础上区别中西方国情的差别判断其优劣；对考点
３，即中国近年来货币政策与财政政策配合的方式和途径则需在充分理解的基础上准确把握其运用的
历史条件。
第五节　汇率政策
考点１：稳定国内物价与稳定汇率
“稳定币值”的要求包括两个方面：稳定对内的币值，即稳定物价；稳定对外的币值，即稳定外汇汇
率。这两方面的要求并不是总能兼顾的，因而就有一个以哪个方面为主的问题。在西方工业化国家
之间，２０世纪８０年代国际协调的重点是放在汇率方面。为维持汇率不超过允许的波动幅度，如德国
和日本都采取过收购美元的措施，这就给国内造成货币供给增加的通货膨胀压力。后来，强调的重点
—５８１—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
转向从中长期角度出发，首先要稳定国内物价，实现经济的持续发展，并以之作为国际协调的基础。
这在日本方面表现得较为强烈。如新的日本银行法强调要稳定的是“物价”。德国在解释其１９９２年
的银行法时，一方面明确过去维持马克对美元汇率所存在的矛盾，但又论证保持币值对内与对外同时
稳定的可能性。
这就是说，货币政策有对内方面和对外方面，货币政策的对外方面就是汇率政策。
考点２：人民币是应贬值还是升值
改革开放以来，人民币汇率在较长一段期间曾是趋于贬值的：人民币兑美元，从１９７９年的１．５０：１
到１９８６年的３．７０：１，再到１９９４年初国家外汇牌价与调剂市场汇率并轨时的８．７０：１。汇率并轨以后
至１９９７年以前，人民币汇率稳中有升。随后，东南亚金融危机引发了全球性货币贬值，也同样引发了
人民币贬值的强烈预期。２００５年人民币汇率形成机制改革以来，人民币兑美元持续升值，到２００８年
４月已突破７：１的关口。到目前为止，人民币升值趋势未改，升值预期也依然强烈。
人民币究竟应贬值还是应升值，泛泛而言，贬值的好处是促进出口，但对引资和外债不利；升值的
好处，是维护了中国经济的对外良好形象，促进引资，但对出口不利。国际经济形势是不断变化的，面
对不断变化的国际经济形势，国内对人民币应升值还是贬值会有不同的对策观点；国外出于不同的目
的会对中国施加人民币应升值或贬值的舆论乃至外交的压力。从冷静的理论分析角度来说，决策必
须全面、综合权衡经济、政治得失；估计保持汇率目标所必须具备的经济实力；如果难以做出准确的判
断，保持稳定或许是最优选择。
考点３：米德冲突与“政策搭配理论”
在开放的经济环境中，宏观经济政策不仅要实现内部均衡，即稳定通货，还要实现外部均衡，即保
持国际收支平衡，以实现经济增长和充分就业。为实现内外均衡目标，在市场经济条件下，可供选择
的政策工具，除了财政政策和货币政策，还有汇率政策。粗略地说，以财政政策、货币政策实现内部均
衡，以汇率政策实现外部均衡。
汇率政策与汇率制度有紧密联系。若一国采取固定汇率制度，汇率工具就无法使用，这时仅剩下
财政政策与货币政策。要运用财政政策和货币政策来达到内外部同时均衡，在政策取向上，常常存在
冲突。例如，国际收支发生赤字，外部均衡要求实行紧缩性政策；如果这时的国内经济处于疲软、萧条
状态，从国内角度则需要实行扩张性政策。同样，当一国国际收支盈余与通货膨胀同时存在时，财政
货币政策也会左右为难。对于这一矛盾，经济学称为米德冲突（Ｍｅａｄｅ＇ｓｃｏｎｆｌｉｃｔ）。
２０世纪６０年代，蒙代尔打破了这种看法，指出只要适当地搭配使用财政政策和货币政策，就可以
同时实现内外部均衡。蒙代尔认为，财政政策与货币政策对国际收支与名义收入有着相对不同的影
响。因此，在固定汇率制度下，一国也存在两种独立的政策工具来实现内外两方面的经济目标。依据
这样的思路，蒙代尔提出了最佳政策配合的设计。
不同失衡状态下的最佳政策配合
—６８１—
经济失衡状态
通货膨胀
国际收支盈余
失业
国际收支盈余
通货膨胀
国际收支赤字
失业
国际收支赤字
最佳政策配合
紧缩性财政政策
扩张性货币政策
扩张性财政政策
扩张性货币政策
紧缩性财政政策
紧缩性货币政策
扩张性财政政策
紧缩性货币政策
　　与所有的理论模型一样，面对实际经济生活，“政策搭配理论”用于实践会受到很多制约，但它大
大开阔了政策制定者的思路，有助于不断提高宏观决策水平。
考点４：克鲁格曼三角形
保罗·克鲁格曼认为，一个国家的金融政策有三个基本目标，即本国货币政策的独立性、汇率的
稳定性和资本自由流动，而这三个目标是不可能同时实现的。他用一个三角形来表示其中的关系。
三角形的三个角代表金融政策的三个基本目标。如果某一国家或地区的金融政策选定了某一条
边，则意味着它也选定了该边两端的政策目标，而与该边相对的角所表示的政策目标则无法实现。这
一表述，称为克鲁格曼的三角形或“三元冲突”。
例如，位于左侧的边表示政策选择是国内货币政策的独立性和汇率的稳定性，即实行固定汇率
制，但它必须放弃资本在国际间的自由流动，实行外汇管制。这正是西方国家１９７１年以前在布雷顿
森林体系下的选择。位于右侧的边表示政策选择是国内货币政策的独立性和资本在国际间的自由流
动，即废除外汇管制，但它必须放弃汇率的稳定性，即实行浮动汇率制。这是主要西方发达国家１９７１
年以后的政策选择。三角形的底边则表示政策选择是汇率的稳定性，实行固定汇率制和资本在国际
间的自由流动，即废除外汇管制，从而它必须放弃国内货币政策的独立性，这是欧元区各成员国现时
的选择。实行联系汇率制度的中国香港也是如此。
对于发展中国家来说，理想的选择当然是保住货币政策的独立性和汇率稳定，而放弃资本自由流
动．也即实行外汇管制。然而，外汇管制存在种种弊端，或者由于经济发展的内在需要，如对外开放，
或者由于外力———特别是ＷＴＯ、ＩＭＦ和发达国家———的推动，往往不得不解除外汇管制。这时．就只
好要么放弃汇率稳定，实行浮动汇率制；要么放弃货币政策独立，如实行货币局制度等。
克鲁格曼三角形对于发展中国家还有一层特别的含义，即经济改革跨出了第一步，往往就进入不
由自主的境地。常见的情况是，发展中国家都渴望货币政策独立和汇率稳定，因而要实行外汇管制。
实际上，通过一点一点地被突破，外汇管制的防线往往会在非常事件，如金融危机的冲击下溃于一旦。
考点５：我国的内外均衡冲突与政策选择问题
１９７８年以前，我国的经济处于封闭状态，基本上不存在外部均衡问题。２０世纪８０年代以后，随
—７８１—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
着经济开放度的日益扩大，外部均衡问题也随之产生。然而，在１９９６年以前，由于人民币是不可兑换
货币，严格的外汇管制隔绝了外部经济与内部经济的联系，单由外汇管制即可实现外部均衡．所以内
外部均衡的冲突并不明显。
１９９６年１１月２７日实现了人民币经常项目下的可兑换之后，如上所述，人民币的汇率成为政策选
择的重要内容。但接下来还有资本项目可兑换，也即人民币完全可兑换的问题。
２００５年，我国提出完善有管理的浮动汇率制度．逐步实现人民币资本项目可兑换。近几年，人民
币资本项目可兑换已经取得了一定进展：一是进一步放宽境内机构对外直接投资限制，支持国内企业
“走出去”；二是有序拓宽资本流出入渠道，促进国内资本市场发展，实施ＱＦＩ和ＱＤＩ制度；三是允许
境外机构在我国开展人民币债券的发行；等等。
我国资本账户开放会继续逐步扩大，有管理的浮动汇率制度会继续走向完善。但中国作为发展
中大国，货币政策的独立性必须坚守。按照“三元冲突”，冲突难以避免，事实上也有种种迹象显现。
所以，如何协调好三者的动态关系仍是今后一个较长时期中的重要任务。
当然，“三元冲突”也不会是绝对真理。生机无限的经济生活不仅依然等待人们继续加深对它的
认识．而且还必然会孵育出新的解决自身矛盾的机制。
考点６：从国际角度对人民币的战略思考
从成功维持人民币不贬值，到人民币汇率表现出比较明显的强势特征，激发了人们的无限想象：
人民币能不能快一点成为国际货币？中国是否也可以像美国对美元那样，采取强势人民币政策？这
是超出了汇率范围的人民币国际地位的问题。
美国将强势美元作为“国策”，始于１９９３年。美国坚持强势美元政策，旨在维持华尔街股市繁荣
和全球经济领袖地位。强美元预期，吸引外资流入美国资本市场，弥补了低储蓄率无法满足经济快速
发展所需资金的缺口，既方便了美国企业和政府的低成本筹资，也维持了纽约国际金融中心地位的长
盛不衰。这也正是尽管近年美元持续走低，但其官方“坚持强势美元政策”的声音一直未变的原因。
中国应对人民币做怎样的战略考虑？人民币的国际化有助于减少国际货币体制不平等给我国造
成的被动影响；有助于更加自主地选择稳定汇率的政策组合，避免或减少国际交往中的各种外汇风
险；有助于人民币离岸市场的培育和发展，等等。当然，在人民币国际化的现实进程中，有利条件和制
约因素并存。如何结合自身国情，在人民币国际化目标模式、路径安排等方面做出合理选择，则需慎
重考虑。
本节常考题型及复习思路
本节有三种考试题型值得考虑：一是黄字体标识的一些关键点，包括中国汇改的历史年干和西方
重要转折点，二是本节有几个重要概念需要在理解基础上准确把握其实质；三则是中国在当前的汇率
政策走向。
本节复习思路是：对黄字标识的小点知识及重要概念需要强化记忆；而对中国当前汇率政策应结
合基本理论需在充分理解的基础上准确考虑当前的本币政策与外汇政策的双兼顾，进而做出慎重
—８８１—
选择。
第六节　开放条件下货币政策的国际传导和政策协调
考点１：开放条件下货币政策的国际传导
两国情况下的蒙代尔—弗莱明模型，是用来分析货币政策国际传导的基本框架。
在开放经济条件下，货币政策效应的国际传导，由于不同的汇率机制而有所区别。
在固定汇率机制下，本国国内初始的货币扩张会导致本国利率下降并刺激本国产出增加、经济增
长。本国产出的增加通过边际进口倾向的作用引起本国进口的上升，也就是外国出口的上升———外
国产出增加。同时，由于本国货币扩张、利率水平下降，造成资本流出，从而增加了外国的货币供给；
外国货币供给的增加，也导致利率的下降。最终的均衡点是：“世界”利率水平下降，本国和外国的产
出同时增加。
这就是说，在固定汇率制之下，当扩张的货币政策通过利率的下降造成本国产出上升的同时，也
会促成外国产出的上升。换言之，国内的扩张货币政策对外国经济有正的溢出效应。
在浮动汇率机制之下，一国的国内货币政策是对汇率和贸易条件起作用；至于国际收支失衡不再
影响国内的货币供给，而是通过汇率的变动得到修正。这就使货币政策在国际间传导的效应与固定
汇率条件下不同。
在浮动汇率机制之下，货币扩张的效应也会使国内产出增加、世界市场利率水平下降，但却不会
导致外国的产出同时增长。这是因为，当本国发生资本流出、出现国际收支赤字和外国发生资本流
入、形成国际收支盈余之际，汇率立即变化：本国的货币贬值，外国的货币升值。本国的货币贬值，本
国的出口增加；外国的货币升值，外国的净出口下降。出口下降，产出下降，收入下降。调整的最终结
果是，本国扩张性货币政策对外国经济增长产生负的溢出效应。因此，这时的本国货币扩张是一种典
型的“以邻为壑”政策。
这样的分析，与复杂的现实生活比较，可能过于简单，但它所论证的各国经济存在的相互依存性
这个基本命题却至关重要。在开放条件下，由于货币政策溢出效应的存在，必然导引出货币政策国际
协调的理论和实践。
考点２：国际经济政策协调的理论
国际间政策协调（ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌｐｏｌｉｃｙｃｏｏｒｄｉｎａｔｉｏｎ）的含义有多种解释。国际上普遍接受的国际间
经济政策协调的概念是：各国在考虑了国际间的经济联系后，调整各自的经济政策以达到多边互惠的
目标，并实现全球利益最大化的协调过程。
国际经济政策协调理论，首先是对政策溢出效应（ｓｐｉｌｏｖｅｒｅｆｅｃｔ）的论证。在现代国际经济环境
下，各国分别独立地制定、推行宏观政策必然导致以下矛盾：
———各国政府都不愿意单方面采取扩张的货币政策，使利率下降，造成资本流出，加大国际收支
逆差，而是采取单方面紧缩的政策。其结果将造成世界经济的紧缩态势。
—９８１—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
———在倾向于通过紧缩的货币政策实现经济的对外均衡之际，各国政府都采取扩张的财政政策
实现经济的内部均衡。其结果将造成世界范围内实际利率过高，以及货币政策和财政政策的不合理
搭配。
———各国政府一般认为商品价格由世界市场决定，而忽视各自的扩张政策对商品价格的影响。
但是，这些政策将通过影响商品的贸易条件而使总需求扩张，进而引发世界范围的通货膨胀。
既然各国政府采取非协调的经济政策实际是以邻为壑，对世界经济起破坏作用，那么，国际间经
济政策的协调就可以防止或是尽量地减少这种“以邻为壑”情形的发生。
人们普遍承认效应的实际存在，但是对于国际政策协调究竟是否有益并不存在一致的看法。一
些经济学家对国际政策协调持强烈的怀疑态度。有人认为：国际货币体系的无体系，赋予各经济主体
充分的自主权，是最为完美的状况，因而主张，各经济主体（包括政府）应该自由地选择财政政策、货币
政策以及汇率安排，自由决定是否进入国际资本市场，而不必过多地顾及别人；各国政府彼此问的竞
争可以改善投资环境，促进经济的发展；而协调意味着削弱政府间的竞争，可能加大错误政策的实施
范围。
当每一个经济体规模都非常小的时候，每个国家的政策调整以及在国际资本市场上的操作．对其
他国家来说影响十分有限。在这种条件下的“分权化”政策也许是最优的选择。然而，当大国越来越
强，每一个国家的政策都会影响到其他国家及国家之间的经济结构，这时完全否定国际政策协调的必
要显然与生活实际脱节。
但是，假如世界只有几个大国．进行政策协调、互利、互惠，似无可置疑。而当几个大国和众多中
小国家并存之际，由于国家或经济实体的利益、实力、当前追求的目标等等差异极大，国际政策协调对
参与者所可能带来的效益绝不是等一的。因而不能简单认为，国际经济政策协调范围越大、深度越彻
底越好。换言之，在肯定国际经济政策协调必要的同时，还应该对当前效应和长远效应做全面的
分析。
考点３：政策协调的层次
依据进行政策协调的程度，国际间政策协调可由低到高分为六个层次：
第一，信息交换（ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｅｘｃｈａｎｇｅ）。信息交换是指各国政府相互交流本国为实现经济内外均
衡而采取的政策目标范围、政策侧重点、政策工具种类、政策搭配原则等信息。通过信息交换．可以避
免对其他国家政策的错误估计，更好地了解本国经济与外国经济之间的相互影响。
第二，危机管理（ｃｒｉｓｉｓｍａｎａｇｅｍｅｎｔ）。危机管理是指针对世界经济中出现的突发性的、后果特别
严重的事件，各国临时性地进行共同的政策调整，以缓解、渡过危机的协调行为。危机管理的主要目
的在于防止各国分别采取维护自身利益的政策有可能使危机更加严重或加速危机的蔓延。
第三，避免共享目标变量的冲突（ａｖｏｉｄｉｎｇｃｏｎｆｌｉｃｔｓｏｖｅｒｓｈａｒｅｄｔａｒｇｅｔｓ）。例如，两国货币的比值就
是两国共同面对的同一政策目标，该比值就是共享目标变量。如果对共同的目标设立了不同的目标
值，就会产生直接的冲突。国家间的竞争性贬值是共享目标冲突的最典型的表现。
—０９１—
第四，合作确定中介目标（ｃｏｏｐｅｒａｔｉｏｎｉｎｔｅｒｍｅｄｉａｔｅｔａｒｇｅｔｉｎｇ）。一国国内经济变量的变动。会通过
国家间的经济联系而形成对其他国家的溢出效应，因此各国有必要对这些中介目标进行合作协调，避
免对外产生不良的影响。这一中介目标既有可能是共享目标变量．也有可能是其他变量．如固定汇率
制下本国的货币供给量。
第五，部分协调（ｐａｒｔｉａｌｃｏｏｒｄｉｎａｔｉｏｎ）。部分协调是指不同国家就国内经济的某一部分或工具进
行协调。例如，仅对各国的货币政策进行协调，而听任各国根据具体情况独立使用财政政策。
第六，全面协调（ｆｕｌｃｏｏｒｄｉｎａｔｉｏｎ）。全面协调是指将不同国家的所有主要政策目标、政策工具都
纳入协调范围，从而最大限度的获取政策协调的收益。
考点４：国际货币政策协调的障碍
主要有：
———各国政府对本国经济内在机制的看法与对其他国家经济内在机制的看法往往不一致。
———如果各个国家政策目标存在冲突，它们就可能隐藏各自的真实目标；或者，各国公开自己跌
真实目标后拒绝进行政策协调。
———理论研究得出的成本低、效益大的最优政策安排往往是复杂的，实践中可行的是形势相对简
单的政策。
———如果参与政策协调的某一或某些政府进行私自的政策安排，其他国家就会考虑相应对策，结
果则是政策协调流于形式。
本节常考题型及复习思路
本节有两大知识点值得关注：一是货币政策的国际传导，二是货币政策的国际协调。
本节复习思路是：对货币政策的国际传导应重在理解其间的传导机理特别是传导效果；而对货币
政策的国际协调则需在充分理解的基础上准确把握协调的层次，对货币政策国际协调的障碍这部分
内容只做一般了解即可
櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒櫒
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。
本章的要点回顾及复习方法：
本章的重要知识点包括：货币政策、货币政策目标、货币政策工具、货币政策传导机制、货币
政策中介指标、货币政策效应、货币政策与财政政策的配合、汇率政策以及开放条件下货币政策
的国际传导和政策协调等内容
对本章的复习方法则强调牢记本章前几节所出现的一些基本概念及重要小知识点，对后几
节有出较大题型的相关内容则需要对其基本要点及其之间的关系应该深透理解。另外，关于中
国改革开放后特别是近年来的货币政策及其变动情况要做到心中有数，以与一些现实问题的决
策分析联系起来，以应对分析论证题之用。
—１９１—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
? 第十六章
几个金融理论问题
第一节　市场与中介的相互关系
考点１：金融体系
金融体系有五个构成要素：
（１）由货币制度所规范的货币流通。在一个经济体中，假如不存在为这个经济体所承认的现实的
货币———作为计量单位和支付手段统一体的货币，则无从设想金融体系的存在。所以，由货币制度所
规范的货币流通可以说是金融体系赖以展开的基座、平台。有的分析中，并不把这一构成要素列入金
融体系之内，而是把它视为金融体系借以存在并无须加以论证的前提。
（２）金融市场。
（３）金融机构。人们常常把融资的两种形式———直接融资与间接融资分别与金融市场和金融中
介挂钩：金融市场是直接融资领域；金融中介是间接融资领域。虽然生活现实要复杂得多，但无论如
何，要在自有的资本之外融资，不是找金融市场，就是找金融机构。换言之，这两者是构成金融体系实
体的两个互补的部分。所以，极其常见的说法是：金融体系是由金融市场和金融中介机构所构成。
（４）金融工具。有的是服务于金融市场，有的是服务于金融中介机构，越来越多的则是既服务于
这一领域，也服务于那一领域。没有脱离金融市场和金融中介的金融工具，也没有不存在金融工具的
金融市场和金融中介。所以在金融体系是由金融市场和金融中介机构所构成的说法中，不言而喻，就
包含有金融工具。
（５）国家对金融运行的管理和在金融领域进行的政策性调节，是由金融的特殊性所决定的。金融
活动与社会公众利益有极强的直接联系。比如一家银行丧失流动性，会使千家万户的存款人遭受损
失；一家股份公司倒闭，会使千家万户的持股人遭受损失；货币币值的波动，更会影响经济体中每一个
微观经济行为主体的利益。因此，国家的管制框架就成为金融体系中一个密不可分的组成部分。
上面列举的几个方面，均受法律和政府规章制度的调整和规范。
考点２：金融功能
传统理论对金融体系的研究分为两个基本的方面：一是分析金融市场上各经济行为主体之间的
—２９１—
关系；二是分析金融中介（如银行、保险公司等）机构的活动。
２０世纪９０年代初，罗伯特·默顿（Ｒ．Ｍｅｉ。ｔｏｎ）和兹维·博迪（Ｚ．Ｂｏｄｉｅ）系统地提出了一种新的
分析框架，即金融功能框架（ｐｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅｏｆｆｉｎａｎｃｉａｌｆｕｎｃｔｉｏｎ）。
金融功能观认为：为了分析不同国度、不同时期的金融机构为什么大不相同，应采用的概念框架，
其主线是功能而不是机构：一是金融功能比金融机构更为稳定；二是机构的形式随功能而变化，机构
之间的创新和竞争最终会导致金融系统执行各项功能的效率提高。对于金融系统———既包括金融机
构又包括金融市场———基本的、核心的功能，他们归纳为六项，依次为：
（１）在时间和空间上转移资源。
（２）提供分散、转移和管理风险的途径。金融体系的方方面面，都与分散和转移风险直接有关；衍
生金融工具进人经济生活更是直接为了规避风险、对冲风险。总的来说，金融体系能够将风险合理地
配置到有承担能力且愿意承担的部门和经济行为主体。
（３）提供清算和结算的途径，以完结商品、服务和各种资产的交易。
（４）提供了集中资本和股份分割的机制。股份公司、银行、投资基金等等，都是集中小额资金、短
期资金以解决巨额资本需求的形式。而巨大的营运资本可以通过股票形式把所有权细分；巨大的债
权则可以通过基金形式把债权分割，等等。
（５）提供价格信息。金融领域的价格信息，如利率、汇率、股市行情等，对于投资决策、经营决策，
乃至宏观分析的重要性人所共知，而金融体系提供了这些金融信息形成的机制。
（６）提供解决激励（ｉｎｃｅｎｔｉｖｅ）问题的方法。这是金融体系在涉及金融工具设计、公司治理等多方
面的功能。在传统的金融实践中，公司内部的治理状况只是评价信誉和经营状况以决定是否提供金
融支持的根据，而金融的业务行为并不介入公司治理的内部。晚近的金融理论和实践认定，金融活动
应该延伸并也实际延伸到公司治理之中。在公司治理的问题中，存在着由信息不对称而产生的道德
风险和逆向选择，以及委托—代理问题。如果银行对贷款要求抵押担保，就会使借款人谨慎使用贷
款；由于技术进步，降低了对抵押担保品价值的评估成本，这类金融业务的应用范围不断扩大，从而有
助于减少轻率取得贷款的道德风险。这是以新的观点解读传统的银行业务。如代理人的利益与公司
的股票价格挂钩，像代理人股票期权分红的做法，则使代理人与委托人的利益一致，有利于缓和委
托—代理的矛盾。这可解释近年来在公司治理中形成的一些新措施与金融运作的关系，等等。
考点３：中介与市场对比的不同格局
金融功能是由金融中介和金融市场的运作来实现。但是在不同的国家，在一个国家的不同历史
时期，这两者的重要性却不尽相同。也就是说，这两者在金融体系中所占地位的对比有着不同的格
局。例如，目前美国的金融体系中，资本市场非常发达，而在欧洲大陆很多国家，如德国和法国，则是
大银行在金融体系中占据主导地位。这被概括为：市场主导型的英美模式和银行主导型的欧洲大陆
模式。
中国的金融体系，静态观察，银行占绝对优势，靠近德日模式；动态观察，资本市场发展迅速，似乎
—３９１—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
要朝美国模式发展。对于正在摸索、转型的金融体系来说，比较金融体系的不同格局，有助于分析、理
解金融体系发展与变化的趋向。
考点４：不同金融体系格局是怎么形成的
一个国家金融体系格局的形成受多种因素的影响，其中非常重要的一项就是受到人为政策管制
的影响。管制政策大多取决于对某次经济危机、金融危机的反应，而体制一旦形成，就会出现路径依
赖———变革体制的成本通常大于维持原有体制的成本。
现代金融体系最早形成于欧洲。１７１９—１７２０年是金融发展史上具有重要意义的年代，这两年发
生了两个相互关联的事件：一个是法国的“密西西比泡沫事件”，另一个是英国的“南海泡沫事件”。
在泡沫事件发生之后，两国都制定了相应的法规，对股票市场严格监管。但是，英国在１９世纪初即废
除了该法，而法国直到２０世纪８０年代才开始放松对资本市场的管制。正是不同的反应，致使两国资
本市场的发展存在极大的差异。
德国与英法相比，工业化起步较晚，在１９世纪，股份制企业数量很少，资本市场主要是为政府债
券以及为王室和城邦的贷款服务。由于受到法国银行模式的影响，而且德国的银行家有很多是从企
业家转变来的，因此，银行与工业企业相互持股、相互渗透的现象非常普遍。企业与某个特定的银行
建立长期关系，相应的银行则为企业提供全方位的金融服务。在１９世纪晚期，德国银行的全能体系
得到了迅速的发展。
在美国的金融体系中，大银行始终不占支配地位。美国独立后不久，曾经有建立大型联邦银行的
提议，并据此建立了第一美洲银行（１７９１—１８１１年），以及此后的第二美洲银行（１８１６—１８３６年）。但
是，１８３２年围绕是否重新审核第二美洲银行的执照，反对权力集中的意见达到了高潮，法案最终未能
通过。这一事件是美国银行发展史上的分水岭。从此，建立分散的银行体制、避免金融机构权力过大
成为社会的主流意见。２０世纪３０年代的大萧条，是影响美国银行制度的另一事件。１９３３年通过的
《格拉斯一斯蒂格尔法》成为分业经营和分业监管的经典。这些都为金融市场拓宽了发展的阵地。
通过对不同金融体制发展的简单回顾可以看出，不同的金融体制在形成之初并没有作为政府决
策的抽象理论研究，或者是优劣比较，甚而可以说具有一定的历史偶然性。
考点５：相互渗透的演进趋向
２０世纪７０年代以来，金融市场的发展趋势极为强劲；而金融中介，主要是银行，却好像步履蹒跚。
这种变化的主要原因在于：
———信息技术的革命极大地提高了金融体系的效率，降低了融资的交易成本和信息成本。原来
在金融体系中处于绝对优势的以银行为主的金融中介越来越多地受到直接市场融资的竞争压力。
———战后发达国家通货膨胀经常发生，利率风险加大；布雷顿森林体系在２０世纪７０年代初瓦
解，国际货币制度进入浮动汇率制，汇率风险加剧。于是，贸易和金融领域极其需要发展新的金融工
具规避风险。这种客观需求刺激了衍生金融工具市场的发展，而衍生金融工具交易急剧地扩大了资
本市场的规模。
—４９１—
———银行体系在金融市场的压迫下，不断突破政府的各种管制，创造和使用新的金融产品，积极
参与市场交易。同时，受自由主义经济思潮的影响，各国政府的管制思想本身也在发生变化，基本趋
势是放松管制，为金融创新提供较为宽松的环境。但由此增强的银行业的竞争力量，在更为迅猛的资
本市场扩充面前依然显得柔弱。
多因素的相互作用，在传统的银行主导型国家中，如德、法、日，资本市场都显示了较为快速的发
展。因而，近年来成为政策部门和学术研究关心的话题是：各国金融体系是否会“趋同”，或者是否应
该向美国模式“收敛”？
但同时，中介与市场相互渗透发展的趋势一样非常强劲：就西欧大陆全能型银行来说，本来一直
从事有关资本市场的经营活动，但在典型的分业经营的美国，银行的经营实际也占资本市场业务总量
的相当份额。比如在美国，利率和外汇衍生工具的市场上，银行，特别是大银行，已成为主要交易商，
它们所持有的这类合约占总额的绝大比重。银行从事衍生品的交易要冒极大的风险，它们所以冒风
险，首先是由于传统利息性收入明显下降的压力。应该说，在市场经济中的经济行为主体，是不会株
守传统的领域而不为自己开拓新的盈利途径的。在美国，由于银行有存款保险，并能从美联储的贴现
窗口直接借款，也给许多银行进入高风险行业创造了条件。其次，在证券化由于资本市场迅猛发展而
走向“无所不在”的背景下，银行也创造了种种证券化的产品，如抵押贷款中抵押品的证券化，如消费
信贷的证券化，如应收账款的证券化，甚至不良资产也可进行证券化的操作。这样，银行的运作与资
本市场的运作就交叉在一起。通过资本市场，银行解决了贷款资金长期占用与保持流动性的矛盾；当
然，资本市场也相应地扩充了自己的领域。
当银行向金融市场渗透，金融市场的中介机构也不断侵入银行的传统势力范围。
考点６：把金融中介机构作为总体的研究
考察银行与市场的关系，实际包括两个层次：（１）金融中介机构与市场的关系；（２）存款货币银行
与其他金融中介的关系。
金融中介，过去往往是银行的同义语，今天，这样的用法仍极普遍。但在国际组织和国外金融理
论研究中，金融中介这个术语则常做广义的运用。广义运用的根据，在于广义所涵盖的种种金融中介
机构有其共同的性质。
在存款货币银行与投资银行、与证券经纪、与交易商（ｄｅａｌｅｒ，ｊｏｂｂｅｒ）、与做市商等等之间，传统上
是着重分析它们的区别。如果从金融功能着眼，它们存在一些具有基本意义的共同点。概括地说，金
融中介机构都是金融产品的生产者、经营者：
———所有金融中介都为金融产品的交易服务，可以是金融产品买卖双方的单纯的“中介”，也可以
是金融产品的销售者、购买者。
这类服务保障着金融资产的流动性。而丧失流动性，金融资产也就失去了生命力。
———所有金融中介都是信息的生产者，提供有关金融交易所必要的信息服务，包括承担信息的评
价和监控的职能。
—５９１—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
有人形容，信息成本是从无知到达无所不知的代价。交易者很少能负担得起完成整个“旅程”的
费用，这本身就是所有金融中介存在的一个内在原因。
———所有金融中介都本着同一的保险原则，集合、分散、转移金融风险。
与银行和非银行金融机构并存的保险业，长期被认为有别于其他金融中介。经过近２０年的研究
发展，得出的论断却是：所有非保险业的金融中介，其运作都是基于集合、分担、转移风险的保险原理；
或者说，银行、股市、期市等，都是保险的形式。例如，当银行向存款人承诺“即时付款”时，实质是集中
存款提取的独立风险并向存款人提供流动性保险。
考点７：优劣比较要求理论论证
现代金融理论常常假设金融市场是最好的金融运作形式；金融市场发达的体系，要比主要依靠银
行的体系，处于更高的发展阶段。但是，不仅历史上绝大多数的国家主要是依靠银行体系推进经济增
长，而且直至今日，主要依靠银行体系的国家，它们的经济增长也还在取得不俗的表现。因而，有关银
行优越性和必要性的分析也同时存在。
比较优劣的理论分析是多视角的：从风险分担与管理方面比较优劣；从信息处理方面比较优劣；
从监管方面比较优劣；从公司治理方面比较优劣……不同角度的论证，几乎都存有不同的见解，而且
反复驳辩，头绪越来越多。虽然不同的见解均有见地，但是要想根据这样纷繁的议论归纳出是市场重
要还是机构重要的定论，纵然不是不可能，恐怕也是极难做到的。
不过，在客观经济生活中，好像“市场”与“中介”，并不像理论家所论证的那样，在彼此拼优劣，而
是走着相互渗透之路。
本节常考题型及复习思路
本节常考题型有两类，一是判断、选择类小点题，二是分值中等的问答题。
本节复习思路是：对小点题重在把握金融中介的性质、金融体系格局形成的主导因素、演进的特
点（和原因），以及各主要国家间格局的区别；而对中等分值题主要掌握金融体系的构成、金融功能的
分析框架及框架结构的内容；不必考虑出分值较大题型的可能性。
第二节　金融与经济发展
考点１：“金融发展”与经济增长
在第二次世界大战后的最初２０年，西方主流的经济发展理论与金融理论基本上是相互分离的。
２０世纪６０年代，以雷蒙德·Ｗ·戈德史密斯（ＲａｙｍｏｎｄＷ．Ｇｏｌｄｓｍｉｔｈ）为代表的一批经济学家肯定金
融发展（ｆｉｎａｎｃｉａｌｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ）对于一国的经济增长有不可或缺的作用。７０年代，罗纳德·麦金农（！
ＲｏｎａｌｄＭｃｋｉｎｎｏｎ）的《经济发展中的货币与资本》和爱德华·肖（。ＥｄｗａｒｄＳｈａｗ）的《经济发展中的金
融深化》论证了金融部门与经济发展之间存在着密切的关联。他们指出，由于发展中国家存在广泛的
“金融压抑”（ｆｉｎａｎｃｉａｌｒｅｐｒｅｓｓｉｏｎ）现象，阻碍了金融发展，从而制约了经济增长。所以，发展中国家应
将金融自由化（ｆｉｎａｎｃｉａｌｌｉｂｅｒａｌｉｚａｔｉｏｎ）、金融深化（ｆｉｎａｎｃｉａｌｄｅｅｐｅｎｉｎｇ）作为发展政策的核心。自此，发
—６９１—
展中国家先后推行了以金融发展为目标的金融改革。同时，发达国家也相继放松金融管制，一场在全
球范围内的金融自由化浪潮迅速扩展。
金融发展（ｆｉｎａｎｃｉａｌｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ），作为一个专用术语，按照戈德史密斯的解释，是指金融结构的变
化。金融结构包括金融工具的结构和金融机构的结构两个方面；不同类型的金融工具与金融机构组
合在一起，构成不同特征的金融结构。一般来说，金融工具的数量、种类、先进程度，以及金融机构的
数量、种类、效率等状况有别的因素组合，形成发展程度高低不同的金融结构。
按照这样的释意，可用于度量金融发展程度的：一是金融结构状态的数量指标；二是金融发展状
态与经济增长的相互关系指标。
１．金融内部结构指标
（１）主要金融资产如短期债券、长期债券和股票等占全部金融资产的比重。
（２）金融机构发行的金融工具与非金融机构发行的金融工具之比率，该比率是用以衡量金融机构
化（ｆｉｎａｎｃｉａｌｉｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌｉｚａｔｉｏｎ）程度的尺度。
（３）在非金融机构发行的主要金融工具中，由金融机构持有的份额，该比率可用以进一步衡量金
融机构化程度：
（４）主要金融机构如中央银行、商业银行、储蓄机构及保险组织的相对规模。
（５）各类金融机构的资产分别占全部金融机构总资产的比率，该比率称为“分层比率”（ｇｒａｄａｔｉｏｎ
ｒａｔｉｏ），用以衡量金融机构问的相关程度。
（６）主要非金融部门的内源融资（如公司本身的资本积累）和外源融资（主要指通过金融渠道的
资本融入）的对比。
（７）在外部融资方面，国内部门（主要是国内金融机构）和外国贷款人在各类债券和股票中的相
对规模，等等。
２．金融发展与经济增长的相互关系指标
（１）金融相关率（ｆｉｎａｎｃｉａｌｉｎｔｅｒｅｌａｔｉｏｎｒａｔｉｏ）。所谓金融相关率，是指某一日期一国全部金融资产
价值与该国经济活动总量的比值。金融资产包括：非金融部门发行的金融工具（股票、债券及各种信
贷凭证）；金融部门，即中央银行、存款银行、清算机构、保险组织、二级金融交易中介发行的金融工具
（通货与活期存款、居民储蓄、保险单等）和国外部门的金融工具等。经济活动总量，在实际统计时，常
常用国民生产总值或国内生产总值来表示。
（２）货币化率（ｍｏｎｅｔｉｚａｔｉｏｎｒａｔｅ）。任一国的产品和服务均可做这样的二分法：通过货币进行交易
的和不通过货币进行交易的。在我们的习惯用语中，前者称为货币经济，后者称为自然经济。货币化
率就是指一国通过货币进行交换的商品与服务的值占国民生产总值的比重。这个比重越高，说明一
国的货币化程度越高。随着商品经济的发展，使用货币作为商品与服务交换媒介的范围越来越广。
对于这种现象，通常就叫做社会货币化程度的不断提高。
这样的道理并不难懂，但由于可以直接使用的统计数据极为缺乏，所以要具体数量化，难度极大。
—７９１—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
后来，有的学者采用货币供给量与 ＧＤＰ的比值来间接表示货币化的程度。这样的数字很容易获得，
一国的不同阶段以及国与国之间也有可比性，但这样的间接表示方法只能在有限的条件下使用。在
一国经济的货币化程度从低向高发展的过程中，货币供给量的增长相对于ＧＤＰ的增长一般会有较快
的递增速度，但有时却会出现货币供给量的绝对值超过ＧＤＰ绝对值，也即比值大于１的情况。例如，
中国从２０世纪９０年代中期开始就是如此。整个经济完全货币化，货币化率的极限也只能是１；大于１
的数值，显然就不适用了。
为了论证金融发展与经济增长的相关关系，西方学者曾以数量不等的国家为对象进行了多方面
的实证检验，做出了一些判断，例如：
———从纵的方向看，在一国的经济发展过程中，金融资产的增长比国民财富的增长更为迅速。
———从横的方向看，经济欠发达国家的金融相关率比欧洲和北美国家的金融相关率低得多。
———通过上述金融发展指标与经济增长指标（如人均 ＧＤＰ增长率、人均资本增长率和人均生产
率增长率等）多视角的对比实证检验，显示金融发展与经济增长存在显著的正相关，等等。
在我国，随着改革开放政策的实施推进，随着金融体制改革的不断深化，货币化率和金融相关率
快速提高。
考点２：金融压抑
麦金农和肖等人，将发展中国家存在的市场机制作用没有得到充分发挥、金融资产单调、金融机
构形式单一、过多的金融管制和金融效率低下等现象，概括为金融压抑（ｆｉｎａｎｃｉａｌｒｅｐｒｅｓｓｉｏｎ）。他们分
析，与发达国家相比，发展中国家的金融体制显得很落后。从金融结构的角度来考察，主要表现在这
样一些方面：
（１）发展中国家的金融工具形式单一、规模有限，而发达国家的金融工具多种多样、规模庞大。
（２）发展中国家的金融体系存在着明显的“二元结构”：一是以大城市和经济发达地区为中心的
由现代大银行为代表的现代部门；二是以落后的农村为中心的由钱庄、当铺、合会为代表的传统部门。
（３）发展中国家金融机构单一，商业银行在金融活动中居于绝对的主导地位，非银行金融机构则
极不发达；金融机构的专业化程度低，金融效率低。而发达国家的金融机构体系却功能全面。
（４）发展中国家的直接融资市场极其落后，并且主要是作为政府融资的工具而存在；企业的资金
来源主要靠自我积累和银行贷款。
（５）由于发展中国家实行严格的管制，致使金融资产价格严重扭曲，无法反映资源的相对稀缺性。
具体表现是压低实际利率，高估本国货币的币值。
他们分析，金融压抑现象虽然与发展中国家经济落后的客观现实有关，但发展中国家政府所实行
的金融压抑政策更是起直接作用。发展中国家的政府都想积极推动经济发展，但面对的现实是经济
发展水平低、政府财力薄弱、外汇资金短缺，为获得资金实现发展战略，政府常常采取“压抑”性的金融
政策：
（１）发展中国家通常以设定存贷款利率上限方式来压低利率水平；同时，由于依靠通货膨胀政策
—８９１—
来弥补巨大的财政赤字，通货膨胀率居高不下，实际利率通常很低，有时甚至是负数。这就严重脱离
了发展中国家资金稀缺从而必然要求利率偏高的现实。过低的实际利率使得持有货币（这里指广义
货币Ｍ２）的实际收益十分低下，从而降低了人们对货币的需求，金融资产的实际规模也就无从得到
发展。
（２）发展中国家通常面临着巨大的资金短缺。面对这种情形，往往实行选择性的信贷政策，引导
资金流向政府偏好的部门和产业。而这些为政府所偏好的企业和项目，大多是享有特权的国有企业
和具有官方背景的私有企业，由此导致的直接后果是资金分配效率十分低下。
（３）对金融机构实施严格的控制，此举的直接后果是，金融机构成本高昂、效率低下，金融机构种
类单一。
（４）为了降低进口机器设备的成本，发展中国家常常人为地高估本币的汇率，使其严重偏离均衡
的汇率水平。发展中国家产品的国际竞争力本来就处于弱势，过高的本币汇率使其更弱；经济的落后
本来需要进口，过高的本币汇率使进口需求更高。其结果是，汇率政策使自己陷入了更为严重的外汇
短缺境地，于是不得不实行全面的外汇管制，对稀缺的外汇资源进行行政性分配。
其中，扭曲金融领域的“价格”———利率———对经济效率所造成的损害，是问题的重中之重。
人为压低利率的消极作用主要表现在四个方面：（１）低利率促使人们更关心现期消费，忽视未来
消费，扭曲了公众对资金的时间偏好，从而导致储蓄水平低于社会最优水平。低的储蓄使投资也低于
最优水平，最终损害经济的增长。（２）低利率使潜在的资金供给者不去正规的金融中介机构存款，而
是直接从事收益可能较低的投资，这就降低了整个经济体系的效率。（３）政府管制的金融中介可能因
地方性的、非正规的、地下的信贷市场的兴起而被削弱。（４）由于资金成本较低，银行借款人会投资于
资本密集的项目。因为利率较低，收益较低的项目也会产生利润，这就产生了对贷款的超额需求。为
避免信贷扩张产生通货膨胀，政府和银行不得不在实行利率压制政策的同时，实施行政性信贷配给。
考点３：金融自由化
如果说，金融压抑政策所带来的金融萎缩严重制约了发展中国家的经济增长，使得发展中国家陷
入金融萎缩和经济萎缩的恶性循环，那就必须通过金融自由化政策来促进金融部门自身的发展，进而
促进经济增长。
金融自由化改革的核心内容主要有以下几方面：
———放松利率管制。
———缩小指导性信贷计划实施范围。
———减少金融机构审批限制，促进金融同业竞争。
———发行直接融资工具，活跃证券市场。
———放松对汇率和资本流动的限制，等等。
自２０世纪７０年代中期起，一些发展中国家先后实施了金融自由化改革试验，它们的改革措施主
要有：取消对利率和资金流动的控制；取消指导性信贷计划；对国有银行实行私有化政策；减少本国银
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黄达《金融学》考点精讲及复习思路
行和外国银行登记注册的各种障碍等。总的看来，金融自由化政策的确通过各种渠道产生了促进经
济增长的良性作用。但由于各国在实施金融自由化的同时，还伴有其他经济改革措施，如财政、税收、
外贸、私有化等方面的改革，各国的具体国情也千差万别，要准确地判断金融自由化对经济增长的作
用是困难的。
发展中国家金融自由化改革的进展状况相当不平衡。在已经进行的改革中，既有成功的经验，也
有失败的教训。世界银行《世界发展报告（１９８９）》的主题是金融自由化改革，总结的主要教训有以下
几点：
（１）以金融自由化为基本内容的改革一定要有稳定的宏观经济背景。否则，利率和汇率浮动，从
而资金不规则的流动，会引起企业和银行的破产，造成种种经济不安定状况。
（２）金融自由化的改革必须与价格改革或自由定价机制相配合。假若一国的价格仍然是保护价
格或管制价格，在这种价格信号扭曲的条件下实行金融自由化，资金流动就会被错误的价格信号所误
导，结果出现新的资源配置结构失调。
（３）金融自由化改革并不是要完全取消政府的直接干预，而是改变直接干预的方式。在放松管制
的过程中若不注意建立一套适合本国国情的谨慎的监管制度，就会在信贷的分配方面出现失控或营
私舞弊等现象，情况严重时会使许多银行丧失清偿能力并面临破产威胁。
（４）政府当局在推行金融自由化改革和价格改革政策时，必须预先判断出相对价格变动对不同集
团利益的影响，并出于公平原则和政治均衡要求的考虑，适当采用经济补偿手段。
２０世纪七八十年代金融自由化的浪潮也扩及包括美国在内的发达国家。发达国家从那时起直至
近年的改革，包括大量金融自由化的内容，如放松直至取消利率管制、放宽金融机构市场准人的门槛
和对经营范围的管制、放松直至取消资本在国际之间流动的限制等等，但金融自由化的概念并不能全
部包容发达国家在金融方面的改革。
考点４：金融自由化与中国的金融改革
中国是发展中国家，而且是从集中计划经济模式向市场经济模式转轨的国家，这一特点决定了始
于２０世纪８０年代的中国金融改革不能不与世界金融自由化浪潮联系起来考察。下面是从世界金融
改革走向，梳理一下中国金融改革的主要内容和方向：
（１）金融机构多元化。其中包括对产权制度的触动（如国有独资商业银行的股份制改造等）、分
设政策性金融机构以及允许外资金融机构进入等。
（２）金融业务沿着多样化、国际化的轨迹，极大地突破了传统体制下过分简单而又受到颇多限制
的存放汇模式。近几年又跨进一步的是对个人的贷款及其他金融零售业务的兴起。
（３）金融工具的多样化，丰富了投资手段，冲破了银行单一融资格局。
（４）培育和发展金融市场。债券市场、股票市场、保险市场以及真正意义上的同业拆借市场等货
币市场从无到有、从小到大、从极为幼稚向比较成熟阶段发展。
（５）推动利率市场化，起步于允许利率的一定浮动及差别利率。２００４年，在同业拆借市场、国债
—００２—
市场已构建了按资金供求关系决定利率的机制。同时，积极推进境内外币利率市场化。曾经管制严
格的存贷款利率也已经放松到存款利率只管上限，贷款利率只管下限。特别是２００７年１月，随着Ｓｈｉ
ｂｏｒ的正式运行，标志着中国货币市场基准利率培育工作全面启动。
（６）汇率方面，已建立起以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制及全国统一的外汇交易市场。
（７）构建符合市场机制要求的信贷资金管理体制，特别是取消对国有商业银行的信贷规模控制，
全面推行资产负债比例管理及风险管理。
（８）构建金融宏观调控机制，更多地运用间接货币政策工具调节金融变量；构建现代规范的金融
监管体系，监管职能在逐步完善。
（９）金融立法建设取得长足进展，颁布了中央银行法、商业银行法、票据法、保险法，以及一系列相
应的金融法规与规章制度。
（１０）与国际上建立起广泛的、多层次的金融联系，顺应金融全球化的总趋势。随着我国加人
ＷＴＯ，在未来几年内，将逐步直至完全放开外资金融机构的市场准人限制，并全部给予国民待遇。
中国的金融改革是全方位的系统工程。已有的改革成果并非都是一步到位的，其中有过程、有波
折，甚至有反复；还有相当部分改革尚未到位或远未到位；而已进行的改革仍要接受未来实践的检验。
在３０年来的中国金融改革进程中，前面讲到的发展中国家金融自由化的教训，也都不同程度地
遇到过，尽管引发的具体原因可能不同，如通货膨胀、银行不良债权、企业债务危机等。另外，基于我
国特定的体制原因，也还有诸如乱设金融机构、乱集资、账外经营、企业逃废银行债务等。
总结中国金融改革的经验，应该肯定循序渐进、与整体经济改革配套推进的基本思路，符合当今
中国国情。联系到２０世纪末亚洲金融危机对我们的启示，在中国今后的金融改革中如何处理好事关
全局的利率改革、汇率改革、资本市场开放以及外资金融机构的市场准人等课题，均应在上述指导思
想下做通盘而不是孤立的考虑与安排。
本节常考题型及复习思路
本节常考题型较为复杂：分值小、中、大题型均有可能。其中小分值题应把握金融深化、金融压抑
两理论提出者的姓名及发表文章名、度量金融发展程度及与经济发张联系程度之指标，同时应将两个
概念及各指标的含义在理解基础上准确把握；中等分值题重在把握金融压抑的表现及体制原因、金融
自由化的表现及教训（或负面效应）；大分值题应注意联系后金融危机时期中国金融体制改革推进问
题及政策抉择思路。
第三节　金融脆弱性与金融危机
考点１：金融脆弱性
高负债经营的行业特点决定了金融业具有容易失败的特性，这是狭义上的金融脆弱性（ｆｉｎａｎｃｉａｌ
ｆｒａｇｉｌｉｔｙ）。广义上的金融脆弱性，则是泛指一切融资领域———包括金融机构融资和金融市场融资———
中的风险积聚。现在更多的是从广义角度使用这一概念。
—１０２—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
金融脆弱性与金融风险（ｆｉｎａｎｃｉａｌｒｉｓｋ）意义相近。金融风险，严格说来，是指潜在的损失可能性。
金融脆弱则是指风险积聚所形成的“状态”———与稳定、坚固、不易受到破坏摧毁相对的状态。金融风
险既用于微观领域，也用于宏观领域。金融脆弱性多用于对金融体系的讨论，但人们也常常剖析微观
金融行为主体的脆弱性问题。
人们用以观察金融部门趋于脆弱的指标，大体有：（１）短期债务与外汇储备比例失调；（２）巨额经
常项目逆差；（３）预算赤字大；（４）资本流入的组成中，短期资本比例过高；（５）汇率定值过高；（６）货币
供应量迅速增加；（７）通货膨胀率持续、显著高于历史平均水平；（８）Ｍ２对官方储备比率变动异常；
（９）高利率，等等。
考点２：金融自由化与金融脆弱性
在一国由金融压制状态转向金融自由状态时，金融脆弱问题会显得十分突出。对金融自由化会
引发金融脆弱性的普遍忧虑，起始于１９８５年 ＣａｒｌｏｓＤｉａｚＡ１ｅｊａｎｄｒｏ的著名论文《送走了金融压制，迎
来了金融危机》。可以说，金融自由化的方方面面在不同程度上都激化了金融固有的脆弱性：
（１）长期以来，利率自由化被当做金融自由化的核心内容。尤其在计量研究中，利率自由化变量
常常作为金融自由化的替代变量，但利率自由化也使利率风险突出了：
第一，阶段性风险。一旦放开利率管制，长期受到压抑的利率水平会显著升高，危及宏观金融稳
定；自由化又使利率水平变动不居，长期在管制状态环境生存的商业银行一时来不及发展金融工具来
规避利率风险。利率水平的骤然升高和不规则的波动性这两个方面加剧了银行脆弱性，其影响之大，
常常直接导致银行危机的发生。
第二，恒久性风险，即是通常所讲的利率风险。利率风险源自市场利率变动的不确定性，具有长
期性和非系统性；只要利率管制放开，这样的风险必然不请自至。
（２）金融自由化的另一项主要措施是放松金融机构业务范围的限制，使金融业由分业经营走向混
业经营。最常见的混业经营是银行业与证券业的融合，再广一点可以把保险业和实业也包括进来。
就强化金融脆弱性来说，主要还是银证混业和银行对房地产领域的投资。
（３）自由化包括放宽金融机构开业的限制。准人的限制使银行的执照对其持有者来说具有很高
的价值。因而，为了保住这种宝贵的执照，银行关注稳健经营。当自由化改革导致银行竞争加剧并减
少了收益时，特许权价值被侵蚀了，这就会削弱银行管理风险的自我激励，并有可能加大脆弱性。
（４）发展中国家，其实有些发达国家也如是，由于长期实行政府对银行信贷业务的行政干预，形成
大量不良贷款，但在政府的保护措施下，对银行流动性的威胁只是潜在的。一旦实行银行私有化，问
题暴露，潜在的金融风险很容易突然转化成为现实的金融风波，乃至金融危机。
（５）２０世纪９０年代以来的金融危机大多与国际资本在各国资本市场之间的移动有关。资本自
由流动所带来的冲击在发达国家与发展中国家之间并不是均匀分配的。在发达的金融体系中，有着
各种各样的手段来“中和”冲击，而且其巨大的经济实力也经得住冲击。至于发展中国家，金融体系的
成熟程度低，金融调控经验和心理承受能力低，资本自由流动的不利后果必然表现得更为充分。
—２０２—
关于金融自由化与金融脆弱相互联系的分析说明：只要实行金融自由化即可使金融压抑所导致
的成堆问题得以舒解的论断，是过分简单化、理想化了。无论是利率管制、汇率管制、资本流动管制，
以及监管金融机构业务、限制金融机构准人等等，其实施都不是没有理由的，其论证的根据相当部分
在今天也依然存在。
但不能据以论证因循保守、自我封闭的思路。这里存在着利弊的总体权衡问题，核心是金融效
率。解除金融压抑，会使效率大大提高；金融自由化带来的脆弱性的增强，会是效率提高的冲减因素。
针对金融脆弱性的增强，可以采取相应的措施予以抑制———也许不可能全部予以抑制，但总要有所
作为。
考点３：金融危机
一位西方经济学者曾经幽默地指出，如同西方文化中的美女一样．金融危机（ｆｉｎａｎｃｉａｌｃｒｉｓｅｓ）难以
定义，但一旦相遇却极易识别。通常的说法是，全部或大部分金融指标———利率、汇率、资产价格、企
业偿债能力和金融机构倒闭数———的急剧、短暂和超周期的恶化，便意味着金融危机的发生。
金融危机有不同的类型。大别之，有货币危机、银行危机、股市危机、债务危机和系统性金融危
机，等等。货币危机是指投机冲击导致一国货币的对外比值大幅度贬低，或同时迫使该国金融当局为
保卫本币而动用大量国际储备或急剧提高利率。银行业危机，是指现实的或潜在的银行破产致使银
行纷纷终止国内债务的清偿，或同时迫使政府提供大规模援助以阻止事态的发展。股市危机的表现
最易把握，那就是股市崩盘。债务危机，是指一国处于不能支付其外债本息的情形，不论这些债权是
属于外国政府还是非居民个人。系统性金融危机，可以称为“全面金融危机”．是指主要的金融领域都
出现严重混乱，如货币危机、银行业危机、股市崩溃及债务危机同时或相继发生。
金融危机与金融脆弱紧密联系。金融危机的爆发以金融脆弱积累到一定程度为条件，但最终在
何时发生，还需要某一或某些触发点。某些突发的金融事件，如特大企业的倒闭、欺诈丑闻的揭露等
造成公众信心的动摇，往往就是这样的触发点。
考点４：普遍发生的金融危机
在资本主义发展早期的金融危机，影响特别大的有１６世纪欧洲银行家对国王贷款狂潮的破灭
（１５５７年）、１７世纪荷兰的郁金香狂潮（１６３６年）、１８世纪英国的南海泡沫和法国的密西西比泡沫
（１７２０年）。典型的资本主义周期性经济危机始于１８２５年。周期性经济危机大约１０年一次，而形形
色色的金融危机或爆发于前，或爆发于后，或不时发生在周期之间。２０世纪３０年代的大萧条，曾将金
融危机推至极巅。美国在１９３０年，银行倒闭突破四位数，达１３５０家，占银行总数的５．２９％；１９３１年．
倒闭２２９３家，占银行总数的 ９．８７％；１９３３年达到高峰，当年有 ４０００家银行倒闭，占银行总数
的２０％。
第二次世界大战后？全球经济经历了将近３０年的平稳发展时期，这种“好时光”一直持续到７０
年代初期。这一阶段的金融危机主要围绕美元展开：在战后初期，主要表现为由美元供给过少而引起
的“美元荒”；进入６０年代以后，随着各主要发达国家经济的相继恢复，继之而来的则是由美元供给过
—３０２—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
多所引起的“美元灾”。１９７１年９月，尼克松宣布实行“新经济政策”，美元不再与黄金挂钩，使得实
了３５年之久的以固定汇率制和美元中心为特征的布雷顿森林体系瓦解，国际金融市场震荡的幅度开
始加剧。从７０年代中期开始，国际金融危机由微而著。
自２０世纪８０年代以来，随着经济和金融全球化的步伐加快，金融危机变得日益经常化和全球
化。１９８２年国际债务危机首先在拉美爆发，这场债务危机绵延了２０年之久。头号发达国家美国也在
８０年代中期以后经历了一场持续１０年之久的储蓄贷款协会（Ｓ＆Ｌ）危机。另一个战后一直增长强劲
的发达国家日本也于８０年代末期发生泡沫经济崩溃，衰退的阴影持续十余年。其间，还有１９８７年１０
月１９日的“黑色星期一”全球大股灾。进入９０年代，金融危机更是一浪高过一浪。先有在金融衍生
品上投机失败的“巴林事件”和“大和事件”，继而发生了北欧银行危机，然后有十余个欧洲发达国家
在一批投机者攻击下发生了欧洲货币体系危机。时隔不久，作为新兴市场经济国家典范的墨西哥发
生了“新兴市场时代的第一次大危机”。１９９７年７月亚洲金融危机的爆发，更引起世人关注。８０年代
末９０年代初苏联东欧集团的解体，使得全球金融危机也蔓延到“转轨国家”之中。据世界银行人士计
算，自１９８０年到１９９６年，共有１３３个ＩＭＦ成员国发生过银行部门的严重问题或危机，约占全部成员
国的７０％。特别是新兴市场经济国家和转轨经济国家，没有受到金融危机侵袭的国家极为个别。
最近的一次则是２００７年爆发的美国次贷危机，它对美国，乃至全球经济和金融的影响，尚在显现
之中。
考点５：金融危机的危害与防范
金融危机对经济的冲击会涉及方方面面，社会总会为之付出高昂的代价。不论是发展中国家，还
是发达国家，都屡受其害。拉美债务危机使拉美国家“失去了发展的十年”；亚洲金融危机则使一向欣
欣向荣的亚洲经济倒退五六年，“东亚奇迹”黯然失色；美国的储贷协会危机让纳税人直接付出了
１８００多亿美元的拯救代价，加深了美国在２０世纪８０年代末、９０年代初的衰退；欧洲货币体系危机曾
迫使西欧若干主要国家退出欧洲货币体系，如此等。
金融危机的诸多不利影响最终都将打击经济增长。金融危机危害极大，却又往往避免不了，这就
促使人们去寻求治理它的对策。早期的金融危机，主要是银行危机，与实体经济的状态存在比较直接
的联系。那时，主要依靠最后贷款人———中央银行提供流动性，支持银行，使银行渡过挤兑困境并使
厂商获得喘息之机。金融全球化时代的危机与实体经济之间的联系日益曲折迂回，危机成因与表现
形式复杂了许多，治理危机的对策也趋于多样化。
对于危机的防范治理措施涉及方方面面，主要有：
———建立危机的预警系统。
———采取措施稳定金融市场。
———管理国际资本流动。
———实施扩张性的财政政策和扩张性的货币政策。
———调整经济结构，等等
—４０２—
考点６：中国金融脆弱但未导致危机
商业银行体系是我国金融体系的主体，商业银行所积累的不良资产曾是我国金融脆弱的最主要
标志。由于信息披露的不充分，外界对于中国银行业的不良资产余额一直多有猜测。根据官方公布，
２００１年，国有银行本外币不良贷款额１７６４９亿元，不良资产比率达２５．３６％。股份制商业银行的问题
小一些，但其潜在不良资产损失也不容轻视。
城市信用社、信托投资公司、财务公司和租赁公司以及各类农村基金会等非银行金融机构，在
１９９２—１９９４年的经济膨胀时期，都有大量的违规违法经营，管理混乱，累积了大量坏账。１９９６年经济
“软着陆”之后，金融风险暴露，支付问题不断发生，全国发生多起信用社挤提甚至倒闭事件，海南发展
银行因此导致破产。１９９７年后，有几家全国性的大信托投资公司先后以不同方式结束了经营活动，其
中包括引起国内外广泛议论的广东国际信托投资公司破产案。
在政策性金融机构中，中国农业发展银行由于承担筹集农业政策性信贷资金，承担国家规定的农
业政策性金融业务，不良贷款比率较高。
保险业的问题具有隐蔽性。尤其是寿险，现阶段主要是收入期，大规模的支出期尚未到来。保险
业存在的问题如无序竞争、支付高额代理费、保单利差倒挂等。
在资本市场方面，１上市公司业绩不良。市场发育还处于较低的水平，市场秩序有待大力规范。
资本市场的运作主体———证券公司曾经不仅相当普遍地参与不正当的操作，自身的基础也极为薄弱。
大规模整顿以前，全国有９８家证券公司，到２００２年的不良资产率平均为５０％，不良资产额达４６０亿
元人民币，而这９８家证券公司的资本金只有９１７亿元。
对外金融交易方面，尽管实行外汇管制，但相当规模的资本外逃和“热钱”涌入并存。
虽然官方统计的外债指标均在安全线以内，但隐性外债大量存在。广东国际信托投资公司宣布
破产后，申报债权总金额为４６７亿元，８０％以上为境外债权。中国外债的币种结构集中于美元和日
元，也使我国承担着较大的汇率风险。
在亚洲金融危机爆发之前，国内外对中国金融的稳定性大多表示极为担忧。时任 ＩＭＦ总裁的康
德苏认为，最值得警觉的是中国，可能出现最大的银行倒闭风波。依据前述的金融危机扩散的理论，
中国似乎难逃亚洲金融风暴的劫难。
中国与东南亚危机国家的出口都高度依赖美日等国的市场。１９９８年与１９９７年相比，中国对日本
的出口增长率从３．１％降至一６．７％，对美国的出口增长率从２２．５％降至１６．２％。中国与东南亚危机
国家还有着“共同贷款人”———都欠日本银行、美国银行大量的外债。然而，后来的中国却经受住了冲
击，为亚洲安然度过１９９７—１９９８年全球金融大动荡的唯一新兴市场国家。对此，国内外有着各种各
样的解释。
———中国在亚洲金融危机中幸免于难的直接“防火墙”是资本项目没有开放。
———中国特有的金融结构，就效率来看，问题突出，可是从抗拒金融冲击的角度看，却又较强。在
中国，银行信贷占社会融资总量的８０％，其中的四大国有商业银行又占间接融资总额的７０％。对于
—５０２—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
较小的金融市场和国家直接支持的银行信贷，外部冲击较难动摇。
———国家综合债务水平尚在可承受的范围之内。
最根本的、长期起作用的应是中国经济现在具有的活力，它保持了国民经济持续稳定的增长和在
国际经济舞台上的竞争潜力。也正是具备这样的根基，才使得中国的金融脆弱性虽处在不断累积的
情况之下，却能够经受住剧烈冲击。
破解“脆弱”但未导致“危机”之谜，并不意味着对于中国金融脆弱问题无须严肃对待；也不能因
为金融危机没有发生而否认在局部范围内，如某一金融行业、某一地区出现危机的可能性。
本节常考题型及复习思路
本节无论出何题型，对如下知识点均应值得关注：即应深透理解金融脆弱性、金融自由化及金融
危机三者的广、狭义内涵及其相互关系；特别是对金融危机的危害及防范问题应结合中国金融发展现
实做实证分析之思考。
第四节　货币“中性”抑“非中性”
考点１：经济学中一个古老的论题
货币中性（ｎｅｕｔｒａｌｉｔｙｏｆｍｏｎｅｙ）或非中性，是经济学中一个“古老”的论题，也是具有基本意义并最
具概括性的论题。
货币是中性的还是非中性的，不易明确界定。其焦点在于，在货币已被广泛利用的社会经济生活
中，货币因素能否改变实际资源的配置。概括地说，如果货币因素不能改变实际资源配置，货币是中
性的；如果能改变实际资源配置，货币就是非中性的。
要回答货币因素是不是改变了实际资源的配置，应该依据社会经济的现实状况进行判断，但实际
资源的配置问题极为复杂。在现实生活中，影响实际资源配置的因素很多。这就必须对诸多因素的
作用及其问的关系从理论上进行分析，以便判断，需要关注哪些因素并暂且忽略其他因素。也就是
说，以这样的分析为基础，相应地构建理论模型，并从中探讨货币是中性还是非中性。
考点２：早期的货币中性说
早期对货币中性的表述大致如下：货币数量的变动会影响商品价格并使价格总水平变动，但不会
改变相对价格（ｒｅｌａｔｉｖｅｐｒｉｃｅ）———从各种商品服务价格对比角度看的价格。
在货币广泛利用的市场经济中，市场价格机制支配着实际资源的配置。生产者在生产要素之间
的选择使用，消费者在消费物品之间的选择使用，无不依据各种有关生产品和消费品的价格。但只要
相对价格不变，各个市场行为主体进行选择使用的格局就不会改变。从而，整个经济中实际资源配置
也不会因货币数量变动而变动。曾有人举过这样的例子：某个国家的政府下令以新币换旧币，兑换比
率是１０：１，则所有的价格（包括工资在内）都去掉一个零，资源配置不受影响。
这样的货币中性概念，可称为货币数量论的概念。以这样的思路解释货币的作用，有一个形象的
概括，即“货币面纱”（ｍｏｎｅｔａｒｙｖｅｉｌ）。它反映了西方古典经济学的货币思想以及２０世纪早期经济学
—６０２—
家费雪在其交易方程式中的想法。
考点３：质疑数量论的货币中性概念
对上述数量论的货币中性概念，提出过不少疑问，大致可归为两类：
其一，在货币数量变动时，相对价格能否保持不变？相对价格是各个具体商品价格之间的比率．
而各个具体的价格是分别由各种商品的供求决定的。当货币数量增加而推动价格上升时，卖者会调
高自己商品的价格，但调价有成本。由于各自掌握信息有多有少而对涨价的预期有差异；由于各自在
市场所占有的份额有大小而对调价的反应有强弱。当货币数量发生变动而影响价格时，买者会调整
各自的需求。但由于各自的收入受工资等生产要素价格的影响有所不同，因而需求调整在总量水平
上会有差异；又因各种商品需求的价格弹性高低不同，因而不同商品在数量上也有区分。在货币数量
影响价格的过程中，买卖双方的这些可能的行为特点足以说明相对价格不能保持不变。
其二，货币数量增加，通常采取增加发行或扩大贷款的方式。增量货币通过政府部门，通过银行
企业，直接或间接地注入某些市场，而不像新币兑换旧币那样，平均地、成比例地进入一切市场。这
样，货币数量增加就会改变相对价格，影响实际资源配置。
上述两类问题，是从比较接近现实的层次上提出的，在这类层次上还可以提出更多的问题。这样
的论证，在理论上不支持货币中性而支持货币非中性。
考点４：一般均衡论的货币中性概念
但是，在高度抽象的层次上还是可以找出论据，从而支持货币中性。那就是：货币因素无力影响
实际资源的“均衡”配置。
在这个概念中强调均衡，也就是强调，货币理论有一个理论前提，即市场机制使实际资源配置已
经达到瓦尔拉斯均衡（Ｗａｌｒａｓｅｑｕｉｌｉｂｒｉｕｍ）状态。在这种状态下，一切市场都是完全竞争的；一切资源
都是完全流动的；一切行为主体都掌握充分的信息，他们的预期都是完全理性的；价格、工资等名义量
的变动都不存在任何的刚性，也不存在“货币幻觉”；等等。在这样的状态下，货币因素不可能影响实
际资源的均衡配置。
当然，实际经济的某些因素因经济之外的原因而发生变化时，也会影响原来的均衡状态。比如，
生产和供给方面的技术变革，资源的发现或枯竭，需求方面行为主体偏好的变更等，都会改变原来的
实际资源配置。但在一般均衡理论（ｔｈｅｏｒｙｏｆｇｅｎｅｒａｌｅｑｕｉｌｉｂｒｉｕｍ）下，原来的实际资源配置改变了，又
会达到另一个实际资源配置的均衡状态。如果把实际经济因素的变化称为实际经济冲击，那么货币
因素的变化就是“货币冲击”。货币冲击既然不能影响原来的均衡配置，在重新建立的新均衡中也同
样起不了什么作用。
这样的货币中性概念，把货币因素与实际资源配置分隔开，是“古典二分法”的极度引申。
考点５：从货币职能讨论一般均衡论的货币中性概念
以一般均衡理论为依据的货币中性概念，把货币的职能仅仅看做是便利交易的媒介，仅仅是一种
润滑剂，仅仅在交易的瞬间起了作用。至于两次交易之间货币处于什么状态，有什么职能，都没有予
—７０２—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路
以考察和估量。第一章已经指出，货币也是价值贮存的工具。无论生产者还是消费者，都会保持一定
数量的货币余额，供随后或将来生产或消费之用。从２０世纪初期的剑桥方程式起，直到近来的种种
货币理论，都是承认这一点的。
生产者或消费者持有的货币余额是名义量。当货币数量变动从而引起价格变动时，即使相对价
格不变，也会因价格水平升降而使货币余额的实际数量变动，而且各个行为主体所面临的实际货币量
变动并非一致。即使原本已处于均衡状态，货币冲击也会破坏均衡，并有待重建均衡。
在现代金融制度下，市场行为主体不仅保持货币余额，而且还拥有金融资产和金融负债，而这些
资产和负债都是以货币单位计值的。当货币数量变动引起价格总水平变动时，币值相应变动。纵然
从市场经济整体来看债权和债务相抵，但就各个行为主体而言，却有得有失。这无疑会影响各自的行
为，并影响实际资源的配置。
这样的论证，只是说明“货币冲击”与实际经济的冲击一样都会影响原来的均衡。不过，只要一般
均衡的理论前提成立，货币中性依然成立。把这两方面结合起来，那就是：货币短期非中性，但长期仍
然是中性的。
考点６：货币短期非中性与长期中性
在货币短期非中性的概念中，融人了较为接近现实的内容。这样的概念肯定：货币数量变动，不
仅影响价格，也会影响产出；货币数量变动，不仅影响名义利率，也会影响实际利率，而利率变动会影
响实际资源的配置。在一般均衡状态下，货币因素的影响即使是短期的，但也是实在的。
凯恩斯的货币思想，基本符合货币短期非中性观。凯恩斯经济学认为，在失业存在的情况下，价
格并不随货币数量增加而同比例上升。因而实际货币量会增大，导致利率下降，从而使投资增加、国
民产出增长。这种作用是短期还是长期的？货币是否长期非中性？凯恩斯经济学没有回答，但凯恩
斯本人曾说过：“在长期中，我们都已不复存在。”
把货币短期非中性和长期中性这个复合命题表达得比较明确的，倒是货币主义者弗里德曼。他
在１９７０年说过：“在短期内，如５～１０年间，货币变动会主要影响产出；另一方面，在几十年间，货币增
长率则主要影响价格。”
货币短期非中性和长期中性这样一个复合命题，也可表示为失业率与工资物价上涨率这二者之
间的置换关系。货币增加，短期内可使失业率降低，但工资物价也同时有所上涨；长期内即使工资物
价上涨，失业率也不会明显降低。在图形上，以工资物价上涨率为纵轴，以失业率为横轴，上述二者间
的置换关系可以表示为一族向下倾斜的曲线———菲利普斯曲线。短期菲利普斯曲线的倾斜度较大，
长期菲利普斯曲线则接近垂直。货币的短期非中性和长期中性的差异，表示为短期菲利普斯曲线与
长期菲利普斯曲线倾斜度的变化。
考点７：货币政策应该是中性的还是非中性的
货币中性或非中性的探讨，必然引出一个比较现实的问题：货币政策应该是中性的还是非中
性的。
—８０２—
对应于货币短期非中性。货币政策应是非中性的。货币政策是对诸多货币因素的安排，目的是
改进实际资源的配置。非中性货币政策依据于这样的判断：货币因素在影响价格的同时，能够影响产
出和收入。非中性的货币政策是以相机抉择方式来实现。这就是选择适当的政策目标和工具，并随
着环境条件的变化而调整其优先次序和轻重缓急。
对应于货币中性，应当有中性的货币政策。但中性的货币政策究竟如何理解，颇难讲清 ～既然货
币因素只影响名义量而不能改变实际经济活动，为什么要实行货币政策呢？
中性的货币政策的含义，或可表述如下：货币政策的目标是实际资源的均衡配置；政策工具应以
保持和改进这种均衡为目的。这样的中性货币政策与上述非中性货币政策并不对立。对应于货币短
期非中性和长期中性，短期内货币政策应以消除资源配置的非均衡，如过高的物价上涨率、过高的失
业率等为目标；而长期内应以保持资源均衡配置，如物价稳定、就业充分等为目标。
资源配置均衡是动态的。以保持动态均衡为目标，货币政策的中性就应包含有更多的内容。有
人把旨在于保持动态均衡的目标称为货币政策的“超中性”（ｓｕｐｅｒｎｅｕｔｒａｌｉｔｙ）。“超中性”的货币政策
要求：货币数量增长；货币量增长率应与实际经济变量相适应。比如，人口的增长、科技进步带来的资
本与劳动力匹配率的变动，经济增长导致的人们消费与储蓄格局的变化等等．都会使实际的货币需求
发生变化。这就要求货币名义量的变动应该与之相适应，方能求得资源配置的动态均衡。
货币的中性或非中性，乍看起来是完全对立的。但在现实经济生活中，这样的对立并不那么尖
锐。在具体决策时，似应兼顾货币中性和非中性两个方面，方能提高政策措施的有效性，实现货币政
策的目标。
本节常考题型及复习思路
本节常考题型难以把握，但有两方面知识点值得关注：一是对货币中性及非中性有一个深层次理
解，并对其短期及长期效应之区别在比较分析之基础上准确把握，另外对其中的“瓦尔拉斯均衡”应在
理解基础上强记其概念及内涵。至于是否会在本节内容出大分值题型，建议各位应将中国目前货币
政策调控的侧重点预测问题与本节之核心内容联系起来综合思考，重点分析货币政策调控应如何与
产业结构优化协调配套
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本章的要点回顾及复习方法：
本章的重要知识点包括：市场与中介的相互关系、金融与经济发展的关系、金融脆弱性与金
融危机的关系、货币“中性”与“非中性”之区别等四方面内容。
对本章的复习方法应有所侧重大分值题的分析与思考。对于本章所出现的一些基本概念及
重要小知识点及中等分值类知识点的相关内容则需要在深透理解之基础上准确把握。另外，建
议各位应该搜集一些 ２０１２年以内近期的报刊杂志中关于利率市场化改革、汇率改革、金融危机
的成因分析和危机特征描述以及防范措施等方面的文章，有针对性地和本章的核心论题联系起
来加以思考，以应对相关的分析论证题之用。
—９０２—
黄达《金融学》考点精讲及复习思路