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 2017 年 08 月 13 日 行业研究 评级:中性（维持） 
研究所  
证券分析师： 王凌涛  S0350514080002 
021-68591558 wanglt01@ghzq.com.cn 
联系人   ： 凌琳  S0350116080013 
021-68591558 lingl@ghzq.com.cn  
大尺寸片阻价格率先上扬，JDI 合作对象全球不
设限 
——电子行业周报 
 
 
最近一年行业走势 
 
 
行业相对表现  
  1M 3M 12M 
电子 -2.9 1.2 1.4 
沪深 300 -0.3 7.7 10.7 
 
  
 
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升级带动供应链扩大获利空间》——
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导体硅晶圆缺货继续蔓延》——2017-07-31 
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通三季财报净利年减 4 成》——2017-07-23 
《电子行业 2017 年中期策略报告：卡位环抱
下，破冰者犹在》——2017-07-17 
《电子行业周报：以太币挖矿热潮蔓延欧洲，
新款 iphone 发布时间或将后延》——
2017-07-16  
 
投资要点： 
 本周核心观点：本周电子行业指数周涨 0.09%，全行业 204 只标的
中，扣除停牌标的，本周下跌个股达到 116 只，反弹动能可谓相当
焦灼。下跌较多的标的以前期上涨幅度较大的二线成长白马股与次
新，我们上周已经讨论过历经这轮二三季度的上涨后，整体行业的
三大限制性逻辑，将行业评级降至了中性，本周我们仍维持这一评
级。 
本周 JDI 的经营危机仍在继续，新入驻会长东入来信博已决定彻底
整并产线、大规模缩编海外工厂产能，调整液晶面板库存等，同时
计提 1,700 亿日圆收拾前朝经营团队的烂摊子。另一方面，JDI 表示
不会设限与任何外资合作的可能性，包括鸿海、京东方、天马微电
子、维信诺等中国内地厂商。JDI 的脱困前景恐怕是路遥又崎岖，但
是这也一个侧面反映了我国面板厂商的日渐崛起，但值得注意的是，
专利、供应链渠道、超级一线客户的认可与合作仍是国内面板厂商
不可忽视的短板，唯有继续努力迎头赶上方是正道。 
华为日前公布 2017 年上半营收结果，累计上半年营收达到人民币
2,831 亿元， 虽然仍有较 2016 年同期成长 15%的不错表现，但这
样的数字，却已让外界注意到，过去几年持续超越百年电信网络设
备大厂的华为，似乎正陷入新一波成长力道迟缓的泥潭。但以细分
来看，华为终端 2017 年上半营收达到人民币 1,054 亿元，年成长幅
度达到 36.2%，占华为 2017 年上半整体营收比重约为 37.2%，不
但高于 2016 年全年的 34.5%，也高于 2015 年全年的 31.04%，这
却是国内手机品牌在逆境下突围的一个真实写照。虽然诸如运营商
等业务个位数成长，之于华为而言，其实并不是寻常可见的状况，
毕竟，过去几年华为虽然已长成动见观瞻的通讯巨头大厂，但其成
长的脚步却一点都不慢，这也是华为在过去几年不时让外界惊叹的
原因。换一个角度来看，华为在营运商业务或许可以谨慎保守，毕
竟这与既有营运商在等待 5G 网络投资明朗化的气氛仍相符；但以智
能型手机为主的华为终端业务，却不是喊收就能收的，已经在全球
稳坐第三大的华为，市场通路之广之大，通路存货之多之杂，一个
大浪打来反转向下的力道，对华为的考验强度，绝不逊于过去几次
-10.00%
-5.00%
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5.00%
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15.00%
电子 沪深300 
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华为曾经历的冬天。 
我们在前两周的周报中都在重点提及风华高科可能会在国巨和华新
科带动下出现新的转单获益，本周又有新的增量：受到大尺寸片阻
的货源紧张影响，原本没有太大变化的大尺寸片阻价格开始出现上
扬，整体 0603-1206 尺寸的价格都出现了上涨趋势。而原材料价格
一涨再涨也令一些顶不住压力的电阻厂商率先提高出厂报价，且交
货期普遍拉长至 8-10 周，完全以价格为导向的厚膜电阻的反应首当
其冲，我们建议投资者仍重点关注风华高科的后续走势。 
伴随今年下半年智能终端朝向全屏幕、双镜头、机身薄化、金属机
身、指纹辨识、扩大存储器容量、延长电池续航力等新规格快速发
展，国内一线手机品牌大厂华为、Oppo、Vivo、小米有望在这些变
化中拟定更好的产品与定价策略，在竞争激烈的手机市场下，这毫
无疑问是中高阶、高阶手机赖以自救的提利法宝。从供应链端来观
察，考量手机品牌厂具备不同的供应链谈判筹码。举例而言，在手
机品牌厂大者趋大的变化下，面板厂仍将优先供货全屏幕面板给具
备规模经济的手机品牌厂，下半年 18:9 全屏幕在供给与需求上可能
出现落差。 不过，新增的应用及功能成本均不低，严格来说，全球
智能型手机品牌大厂并未享受到利润同步向上的好处，加上终端智
能型手机市场的换机需求自年初至今，始终未如预期喷发，也让各
家品牌手机业者在市占率争夺战上，不断祭出降价、让利的增量营
销手法。智能型手机毛利率越来越薄的大趋势似乎已难再阻挡，对
于上下有芯片或者其他传统组组件的利润率影响，应引起足够的重
视。 
 行业聚焦：近期，夏普社长戴正吴对这一年鸿海入主夏普发表评价，
日本国内市场合格，但国外市场仍不合格，须加紧发展 8K 与物联网
事业；对于他厂多转向 OLED，以及同为中小型液晶面板大厂的日
本显示器公司(JDI)困境，戴正吴有意支持，建立日本联合队发展液
晶。戴正吴表示，日本这个制造业大国在显示器上不该输人，但韩
国 2 厂在 OLED 技术上相当于最高阶幕内相扑力士、横纲，日本不
过是幕外的第六阶、十两；日本企业不合作会输，但由夏普主导日
本显示器的话，就有重建的自信；夏普主导日本显示器不会让技术
外流，被其它中国企业买走才要担心。 
苹果供应商 Lumentum 在 2017 年底前，已获得逾 2 亿美元的垂直
共振腔面射型雷射(VCSEL)模块订单。一般预料这些 VCSEL 将用于
iPhone 8 3D 感测镜头。而 Lumentum 上季 3D 传感器营收仅 500
万美元。投资机构 LoupVentures 分析师 Gene Munster 因此认为，
将在 9 月推出的 iPhone 8 将搭载支持扩增实境(AR)应用的 3D 传感
器。目前 Lumentum 及 Finisar 均为苹果 VCSEL 的供应商。Munster
推测，Lumentum 这 2 亿美元 VCSEL 订单主要来自苹果，而能进一
步证实 3D 感测为 iPhone 8 的主要功能。 
日本经济新闻(Nikkei)网站报导，日本显示器(JDI)因经营始终未有起
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色，决定组织改造。会长兼 CEO 东入来信博甚至表示，这是最后的
机会，没有 OLED 则手机事业就没有未来，将转向此方向发展，并
于 2019 年量产。至于寻求合资的对象，一般认为日本产业革新机构
(INCJ)会反对海外亚洲厂商出资，但东入来信博特别表示，不论台
湾还是大陆哪里家显示器厂有意合作，JDI 都不设限，来者不拒。目
前可能与 JDI 合作的厂商，有鸿海、京东方、天马微电子、维信诺
等厂，这些厂都对 JOLED 低成本印刷式 OLED 面板技术有兴趣。
JDI 也将接受大股东日本产业革新机构的注资，列入选项之一。 
液晶电视面板在历经 1 年多的涨价后，于 6 月开始出现价格松动迹
象，7 月更是面临价格全面大跌的窘境，整体跌幅约达 4~7%，而 IT
面板价格也下挫，其中液晶监视器面板跌幅又较笔记本电脑来得高。
纵使手机面板价格反弹，群创与友达都在 7 月增加中小尺寸面板的
出货，但仍无法弥补大尺寸面板出货与价格下跌的冲击，因而均让 7
月营收减少，反观中小尺寸面板厂华映与彩晶，则受惠于手机面板
价格反弹，营收明显走高。展望 8 月，由于面板新增产能开出，加
上品牌业者希望在下半年展开大规模的促销，以赶上全年的出货目
标，因此买方拥有较高的议价权，预期 8 月电视面板降价幅度将扩
大，在 IT 面板方面，包括液晶监视器与笔记本电脑面板价格仍将下
滑。 
重点推荐个股及逻辑：我们的重点推荐组合：行业成长格局确定的
天通股份、风华高科、深天马、胜宏科技、力源信息与闻泰科技，
本周新增乾照光电。 
 风险提示：(1)市场超预期下跌造成的系统性风险；(2)重点推荐公司
相关事项推进的不确定性风险。 
 
重点关注公司及盈利预测  
重点公司 股票 2017-08-13  EPS   PE  投资 
代码 名称 股价 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 评级 
000050.SZ 深天马 A 20.7 0.41 0.63 0.7 50.49 32.86 29.57 买入 
000636.SZ 风华高科 9.19 0.16 0.32 0.45 57.44 28.72 20.42 买入 
300102.SZ 乾照光电 8.44 0.22 0.26 0.32 38.36 32.46 26.38 买入 
300184.SZ 力源信息 13.9 0.07 0.55 0.68 198.57 25.27 20.44 买入 
300476.SZ 胜宏科技 24.35 1.03 1.41 1.75 23.64 17.27 13.91 买入 
600330.SH 天通股份 9.57 0.13 0.33 0.47 73.62 29.0 20.36 买入 
600745.SH 闻泰科技 22.38 0.08 0.74 0.91 279.75 30.24 24.59 买入 
 
资料来源：公司数据，国海证券研究所 
 
  
 证券研究报告 
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内容目录 
1、 本周市场表现 ......................................................................................................................................................... 6 
2、 本周行业重要新闻 .................................................................................................................................................. 7 
3、 本周上市公司重要消息 .......................................................................................................................................... 8 
4、 解禁情况和定增价倒挂梳理 ................................................................................................................................... 9 
5、 本周国海电子报告观点 .......................................................................................................................................... 9 
6、 重点推荐个股及逻辑 ............................................................................................................................................ 10 
7、 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 
  
  
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图表目录 
图 1：电子板块相对大盘涨跌 ........................................................................................................................................ 6 
图 2：电子行业上周在细分子行业中涨跌幅排名 ........................................................................................................... 6 
图 3：电子行业个股换手率排名 .................................................................................................................................... 7 
 
表 1：电子行业个股涨跌幅排名 .................................................................................................................................... 6 
表 2：电子行业近期定增倒挂个股一览 ......................................................................................................................... 9 
 
 
  
 证券研究报告 
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1、 本周市场表现 
本周电子行业指数周下跌 0.12%，创业板指上涨 1.31%，沪深 300 指数下跌
1.62%，全行业 204 只标的中，扣除停牌标的，本周下跌个股达到 116 只，反
弹动能可谓相当焦灼。下跌较多的标的以前期上涨幅度较大的二线成长白马股与
次新，我们上周已经讨论过历经这轮二三季度的上涨后，整体行业的三大限制性
逻辑，将行业评级降至了中性，本周我们仍维持这一评级。 
本周上证综指整体下跌 0.61%，前一周上涨 0.73%，本周电子行业涨幅排名全
行业第 8 位，本周涨幅最大的三个板块依次为食品饮料、医药生物和农林牧渔，
涨幅分别为 3.13%、1.51%、1.11%，跌幅最大的三个板块依次为钢铁、非银金
融和化工，跌幅分别为-5.44%、-3.48%和-3.21%。 
图 1：电子板块相对大盘涨跌  图 2：电子行业上周在细分子行业中涨跌幅排名 
 
 
 
 
资料来源：wind，国海证券研究所  资料来源：wind，国海证券研究所 
从个股来看，上周周电子行业个股涨幅较大的个股为江粉磁材（33.27%）、大港
股份（26.02%）和盈方微（15.50%）；上周下跌幅度最大的个股为硕贝德
（-30.55%）、兆易创新（-13.69%）和深天马 A（-7.84%）。 
 
表 1：电子行业个股涨跌幅排名 
证券代码 证券简称 
周涨幅前十
（%） 
证券代码 证券简称 
周跌幅前十
（%） 
002600.SZ 江粉磁材 33.2746 300322.SZ 硕贝德 -30.5523 
002077.SZ 大港股份 26.0154 603986.SH 兆易创新 -13.6909 
000670.SZ 盈方微 15.5009 000050.SZ 深天马 A -7.8362 
600206.SH 有研新材 14.7880 300450.SZ 先导智能 -7.5501 
002681.SZ 奋达科技 14.2613 300613.SZ 富瀚微 -6.2234 
603626.SH 科森科技 11.8709 300543.SZ 朗科智能 -5.8967 
002045.SZ 国光电器 11.1328 300661.SZ 圣邦股份 -5.8529 
300183.SZ 东软载波 8.2551 600745.SH 闻泰科技 -5.6890 
300515.SZ 三德科技 7.6705 002859.SZ 洁美科技 -5.5225 
002134.SZ *ST 普林 7.5710 002055.SZ 得润电子 -5.3979 
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
食
品
饮
料
 
医
药
生
物
 
农
林
牧
渔
 
建
筑
材
料
 
传
媒
 
计
算
机
 
家
用
电
器
 
电
子
 
公
用
事
业
 
通
信
 
国
防
军
工
 
综
合
 
休
闲
服
务
 
交
通
运
输
 
电
气
设
备
 
轻
工
制
造
 
汽
车
 
建
筑
装
饰
 
机
械
设
备
 
有
色
金
属
 
纺
织
服
装
 
商
业
贸
易
 
房
地
产
 
采
掘
 
银
行
 
化
工
 
非
银
金
融
 
钢
铁
 
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资料来源：Wind，国海证券研究所 
 
上周电子行业个股换手率最高的为中科三环，换手率为 49.29%。其余换手率较
高的还有有研新材（40.40%）、银河磁体（39.34%）和弘信电子（37.68%）。 
图 3：电子行业个股换手率排名 
 
资料来源：wind，国海证券研究所 
 
2、 本周行业重要新闻 
1、 受惠挖矿热潮不退，绘图卡出货写下单月新高，微星、技嘉 7 月业绩令市场
惊艳，而华擎受惠服务器与工业计算机主板(MB)2 大产品线出货增温，2017
年逐步走出低潮，继 6 月营收写下连 55 个月以来新高后，7 月虽略减，但
仍比 2016 年同期大增 55.34%，精英也因低阶主板出货优于预期，前 7 月
业绩也缴出持平成绩。展望第 3 季，板卡业者预期，虽然整体 PC 市况不明，
然若挖矿需求未减，加上英特尔(Intel)、超微(AMD)新平台陆续上市，多数
板卡业者业绩可望保持增长动能，全年营收、获利多将较 2016 年成长。 
2、 四川及新疆接连出现 7 级及 6.6 级的强震，恐波及大陆太阳能多晶硅厂产能。
据市场传出包括永祥、大全、特变等有可能受到影响，恐使正在缺料中的多
晶硅雪上加霜，近期涨价幅度恐比原先预期来得大。 
3、 芯片大厂 NVIDIA 于 8 月 10 日发表第 2 季财报。因任天堂(Nintendo) Switch
等游戏主机大卖带动游戏业务营收大幅成长，获利表现强劲。美中不足的是，
其快速成长的资料中心和汽车业务营收成长不及市场预期。NVIDIA 2018 会
计年度第 2 季(截至 7 月 30 日)营收年增 56%至 22.3 亿美元，优于分析师平
均预期的 19.6 亿美元。第 2 季净利则成长 1 倍多至 5.83 亿美元，每股盈余
49.3% 
40.4% 39.3% 
37.7% 37.2% 
34.6% 
31.1% 30.8% 
29.1% 
27.4% 
0.8% 
14.8% 
1.2% 
5.4% 
-3.5% 
15.5% 
2.9% 
-5.5% 
-2.1% 
-5.9% 
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
中
科
三
环
 
有
研
新
材
 
银
河
磁
体
 
弘
信
电
子
 
捷
捷
微
电
 
盈
方
微
 
长
信
科
技
 
洁
美
科
技
 
亿
纬
锂
能
 
朗
科
智
能
 
周换手率（基准.自由流通股本，左轴） 周涨跌幅（%，右轴） 
 证券研究报告 
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0.92 美元，较 2016 年同期的 2.61 亿美元和每股 0.41 美元，大幅成长，更
优于分析师平均预期的每股盈余 0.7 美元。 
4、 美国非赢利性杂志《消费者报告》针对 9 万台 Surface 的平板和 NB 使用者
调查发现，大约 25%的 Surface 产品在拥有的第二年起会开始出现问题。对
此消费性电子产品测试部门编辑 Jerry Beilinson 表示，如果消费者很在乎产
品的使用寿命和可靠性，那么选择 Surface 以外的品牌不失为更佳的选择。
Beilinson 指出，根据使用者回报，微软的产品会出现画面冻结、无预警关机
或是触控屏幕发生其它问题。整体而言，微软产品的可靠性远逊于他牌竞争
对手。Beilinson 也补充苹果产品的可靠性最佳，拥有第二年的故障率仅为
10%，其次是三星电子的 16%和宏基的 18%。 
5、 2017 年上半年上游 LED 元件价格相对稳定，但 LED 灯泡终端价格仍逐月
降价，近期以欧美和日本地区价格下降较为明显，是因部分厂商低价抢市策
略所致，而市场也持续推出低价新品，导致总体均价下滑。由于照明市场竞
争激烈，目前多家国际大厂也纷纷将光源类订单交给中国大陆厂商代工，加
速台厂淡出大规模竞争的灯源类应用市场。 
6、 据韩媒 ET News 报导，三星电子决定从 Galaxy S9 开始采用类载板，作为
连接行动应用处理器(AP)、NAND Flash 与 DRAM 等智能型手机主要零件的
主板。由于三星为全球最大智能型手机业者，这项变化恐对零组件业界造成
影响。三星电子已联系包含三星电机(Semco)在内的多家韩国印刷电路板
(PCB)业者，为生产类载板提前做准备，接获通知的业者已开始购置生产设
备。 
7、 仁宝 8 月 10 日宣布，一次打消所有乐视呆帐亏损，全数在第 2 季计提完毕，
仁宝在第 2 季计提新台币 29 亿元，加计之前认列，仁宝在乐视财务风暴的
计提总金额达新台币 42.83 亿元，影响 EPS 达新台币 0.97 元，仁宝总经理
陈瑞聪表示，后续将审慎选择大陆手机代工客户。 
3、 本周上市公司重要消息 
【英飞拓】中标湖南政府中方县智慧中方一期建设 PPP 项目，预中标项目总投
资金额为人民币 47,306.25 万元。 
【硕贝德】实际控制人朱坤华先生计划增持公司股份，增持金额不低于 1 亿元且
不超过 3 亿元。 
【康得新】公司员工持股计划拟认购的信托计划合计筹集资金不超过 120,000 
万元，其中本计 划拟筹集资金额为不超过 40,000 万元，资金来源为公司员工
的合法薪酬和通过法律、行政法规允许的其他方式取得的自筹资金。 
【艾比森】公司激励计划拟向激励对象授予权益总计 1094.80 万份，约占本激
励计划草案公告时公司股本总额 31,772.30 万股的 3.45%。 
 证券研究报告 
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【天兴仪表】新增股份的发行价格为  21.14 元/股，本次新增股份数量为 
203,405,865 股，为本次重大资产重组中发行股份购 买资产的作价，本次发行
后本公司股份数量为 354,605,865 股。 
4、 解禁情况和定增价倒挂梳理 
 
表 2：电子行业近期定增倒挂个股一览 
证券代码 证券简称 
增发价格 
2017 
增发价格 
 2016 
收盘价 倒挂比例 
300319.SZ 麦捷科技   12.9387 9.1600 41.25% 
300012.SZ 华测检测   6.4300 4.6300 38.88% 
300458.SZ 全志科技   40.0348 29.9600 33.63% 
300282.SZ 汇冠股份 27.9443   21.0000 33.07% 
600171.SH 上海贝岭 13.7200   10.4200 31.67% 
300032.SZ 金龙机电   18.3455 14.1000 30.11% 
002654.SZ 万润科技 13.4700 11.8130 9.2800 27.29% 
002055.SZ 得润电子   28.8600 22.7300 26.97% 
002617.SZ 露笑科技   18.2500 14.9400 22.16% 
002077.SZ 大港股份   14.0000 11.5500 21.21% 
300480.SZ 光力科技   20.0500 16.6900 20.13% 
300269.SZ 联建光电   23.3042 19.5100 19.45% 
002197.SZ 证通电子   16.1000 13.6000 18.38% 
603986.SH 兆易创新 78.8850   68.4 15.33% 
603118.SH 共进股份   15.6699 13.6000 15.22% 
300053.SZ 欧比特   15.6300 13.7000 14.09% 
002528.SZ 英飞拓   6.7427 5.9600 13.13% 
600074.SH 保千里   14.8600 13.2300 12.32% 
600602.SH 云赛智联 8.3500   7.4400 12.23% 
300342.SZ 天银机电   17.3590 15.4700 12.21% 
000536.SZ 华映科技   6.5813 5.8900 11.74% 
300456.SZ 耐威科技   43.6300 39.0500 11.73% 
300301.SZ 长方集团   7.6000 6.8600 10.79% 
002156.SZ 通富微电   10.6100 10.0300 5.78% 
资料来源：Wind，国海证券研究所 
 
5、 本周国海电子报告观点 
【三安光电】半年报业绩超预期，LED 芯片龙头强者恒强 
1 . LED 芯片需求旺盛，公司盈利能力大幅提升。2017 年 LED 行业进入景气周
期，受益于 LED 白光照明渗透率持续提升和小间距显示市场高速成长，下游应
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用市场 LED 芯片需求旺盛，LED 芯片价格上涨，供需紧张格局有望持续。公司
目前拥有 300 台 MOCVD 机台，LED 芯片产能位列全球第一，受益于 LED
行业高景气，公司上半年营业利润同比增长 103.22%，净利润同比增长 56.76%，
盈利能力大幅提升。 
２．三季度新增产能逐步释放，行业龙头地位稳固。公司积极投入 LED 芯片扩
产，下半年将继续增加 100 多台 MOCVD 机台，新增产能将在三季度逐步释放，
年底总机台数预计将达到 450 台左右。随着 LED 行业市场集中度不断提升，强
者恒强的格局已经形成，无持续扩产能力的小企业将逐渐面临淘汰的风险。公司
目前在国内 LED 芯片市场份额已达到 30%左右，随着公司积极扩产的脚步，未
来市占率有望进一步提升，行业龙头地位不可撼动。 
３．布局化合物半导体，5G 时代发展空间广阔。公司自 2014 年设立集成电路
子公司，开始投入 GaAs/GaN 化合物半导体研发，目前已建成 6 寸化合物半导
体生产线，预计 2018 年底产能将达到 36 万片/年。GaAs/GaN 半导体广泛应用
于无线通信、3C 电子、电动汽车、通讯基站等各个领域，随着 5G 时代逐步来
临，化合物半导体需求倍增，预计 2020 年 GaAs 器件市场将达到 130 亿美元，
GaN 射频器件市场将超过 6 亿美元，市场前景广阔。 
４．盈利预测和投资评级：给予买入评级 LED 行业景气度提升，市场集中度进
一步提升，LED 芯片龙头有望强者恒强，我们看好公司未来三年在 LED 芯片以
及化合物半导体领域的快速成长，预计公司 2017-2019 年净利润 30 亿、38 亿、
50.2 亿元，对应 EPS 0.74、0.93、1.23 元，对应 PE 为 26.5、21、16 倍，给
予买入评级。 
6、 重点推荐个股及逻辑 
我们的重点推荐组合：行业成长格局确定的天通股份、风华高科、深天马、胜宏
科技、力源信息与闻泰科技，本周新增乾照光电。 
重点个股逻辑： 
【深天马】--- 完成厦门资产注入的天马并不能简单地认为未来成长就此戛然而
止，相反，完成注入之后的公司产业链布局全面，准备充分，进阶盈利成长性与
抗风险性都大大加强。天马在 a-si 领域的专显产能转化已经非常游刃有余，在
LTPS LCD与 AMOLED领域的布局亦在业内领先，2017年一季度所展现的盈利翻番
和武汉天马 AMOLED 率先点亮只是一个开始，天马将以全盛的构架布局迎来公司
建立以来最好的黄金发展期。用市场缺货的高端品（LTPS）进攻提供业绩弹性，
中低端 a-si 则通过品类与结构合理布局保障稳健收益成长，是公司有别于其他
面板企业所走出的独特发展道路，建议投资者重点关注。 
【胜宏科技】--- 我们判断在 PCB这个低成长行业公司能实现超越式成长的主要
原因在于其下游细分子行业较为景气（高端显卡、新能源汽车等等）：受益于专
业级 VR、AR的消费端与开发端的逐渐推广以及高端网游对图形显示的更高要求，
相关领域的市场年增长超过 100%，而新能源汽车对于电源、控制的精密要求更
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是带来了相关 PCB应用的复合增长，其增长程度目前尚无天花板。公司去年新投
入的自动化产线产能下半年刚刚达产，今年将开始爬坡贡献利润。整体来看，胜
宏在新兴应用领域的开拓为公司的持续成长打下了坚实的基础，在线路板技术方
面多年的积淀保障了在 VGA 等高端应用领域能够继续维持领先优势。我们看好公
司未来三年的持续成长，2016 年的优异表现只是小试牛刀的锋芒初露。建议投
资者重点关注。 
【风华高科】--- 根据公司的半年报预告，公司上半年有望实现 1.2亿左右净利
润，并且主要贡献来源是主业阻容感。我们认为公司 2014 年的募投项目已于去
年全部达产，2017 年大量新增产能释出，适逢被动元器件今年的大缺货带来涨
价预期火热，公司今明两年盈利的弹性将非常明确，当下市值的对应估值已不足
25 倍。公司这两年对自身的整改力度有目共睹，通过并购珠海奈电引入绿水青
山民营资本，产线中高层优胜劣汰，减除部分亏损包袱，完成员工股权激励，原
有业务已经逐渐完成了自我迭代，要约收购台湾光颉科技后，公司在片阻行业的
行业地位已经进阶至全亚洲前三，并且获取了光颉的汽车与消费电子产品渠道，
我们看好风华高科在未来两三年的进阶成长，坚定维持买入评级。 
【天通股份】---天通股份以电子材料与专用装备为核心发展方向，2017-2018
年公司利润成长确定，分别为 2.4亿、4.2亿，展现出明确的业绩弹性。公司的
利润成长来自于两方面：磁性材料应用范畴调整后的利润迅速增长（车载、服务
器、无线充电）、今年单晶硅生长炉以及 SMIF（晶圆搬运，中芯国际）设备销售
订单的快速成长。明年公司的持续成长重要看点是今年三季度消费电子领域热弯
机客户订单的落地、LT 晶体材料的出量、以及新型晶圆抛光 CMP 设备的销售。
成长性较为确定，当前估值明确底部，建议投资者重点关注。 
【力源信息】--- 力源信息目前已经形成了武汉力源+深圳鼎芯+南京飞腾+帕太
的互补型产业链结构，根据公司 2017 年一季报，帕太 3 月 6 日并表，当月即为
公司增加净利润约为 1800万元，优异的业绩表现已初步验证我们的逻辑。帕太、
力源所代理的多款半导体元器件今年的供给紧张趋势已经比较确定，我们认为电
子核心物料缺货涨价最大的受益方一定是这些大型一级代理商。从行业纬度来看
近期市场已经开始出现局部供应紧张的信号，我们认为公司今年业绩极有可能超
预期，预测力源信息整体 2017-2019年的净利润 3.60 亿、4.45亿、5.37亿元，
今年对应估值已在 18倍以下，给予公司买入评级。 
【闻泰科技】--- 上半年中茵股份顺利完成了剩余股权过户与管理层变更，闻泰
成为了公司合法合情的控制与执行主体，闻泰作为国内 ODM方案商龙头，拥有华
为小米联想等核心一线客户，未来以智能手机为核心，不断深化开拓 VR、汽车
智能中控、智能家居与物联网等新兴领域应用，进阶发展非常值得期待，我们预
判公司今年利润在 4.6-5.2 亿空间，对应当前估值不足 25 倍，同时，作为 ODM
一线龙头，近期公司还发布了与高通在笔记本电脑领域的全新合作，我们认为公
司有充分的能力在今年物料缺货涨价的背景下兑现大超大超行业平均的成长预
期，维持买入评级，建议投资者重点关注。 
【乾照光电】---公司前几年投入大量资金切入蓝绿芯片领域，今年开始稳定量
产出货产生成效，销售收入的增长（规模化）以及公司内部成本管控的精益求精
带动了产品成本与管理成本进入双降的良性循环。我们认为乾照光电作为国内封
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装与灯具厂商在三安、华灿两大巨头之外的第三选择，将有充分的进阶空间。另
外，和君与乾照的融合效果显然高于市场预期，公司的一二两期员工持股计划充
分调动了当下公司年轻一代管理层的积极性，考虑到接下来两期 50 亿的南昌新
厂的扩产，未来两至三年的业绩成长将会有非常确定的保障，我们予以公司买入
评级，建议投资者重点关注。 
 
重点关注公司及盈利预测  
重点公司 股票 2017-08-13  EPS   PE  投资 
代码 名称 股价 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 评级 
000050.SZ 深天马 A 20.7 0.41 0.63 0.7 50.49 32.86 29.57 买入 
000636.SZ 风华高科 9.19 0.16 0.32 0.45 57.44 28.72 20.42 买入 
300102.SZ 乾照光电 8.44 0.22 0.26 0.32 38.36 32.46 26.38 买入 
300184.SZ 力源信息 13.9 0.07 0.55 0.68 198.57 25.27 20.44 买入 
300476.SZ 胜宏科技 24.35 1.03 1.41 1.75 23.64 17.27 13.91 买入 
600330.SH 天通股份 9.57 0.13 0.33 0.47 73.62 29.0 20.36 买入 
600745.SH 闻泰科技 22.38 0.08 0.74 0.91 279.75 30.24 24.59 买入 
 
资料来源：公司数据，国海证券研究所 
 
 
 
7、 风险提示 
(1)市场超预期下跌造成的系统性风险； 
(2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险. 
 
 国海证券股份有限公司 
 
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【电子元器件组介绍】  
  
王凌涛，资深电子行业分析师，证券行业从业近 5 年，具有丰富的实业工作经历，熟悉电子行业供应链脉络，深入研
究，扎实审慎。 
凌琳，华东师范大学微电子学士，金融硕士，2016 年加入国海证券。  
【分析师承诺】 
 
王凌涛，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客
观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意
见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。  
【国海证券投资评级标准】 
行业投资评级 
推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数； 
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数； 
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。 
股票投资评级 
买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上； 
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间； 
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间； 
卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。 
【免责声明】 
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户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接
受客户的后续问询。 
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