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十年磨一剑，全面屏 iphone X 始出来 
 
 
行
业
动
态
跟
踪
报
告 
 
行
业
报
告 
电子 
2017年 9月 13日  
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强于大市（维持） 
行情走势图 
 
 
 
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2017-08-20 
 
证券分析师 
  
刘舜逢 投资咨询资栺编号 
 S1060514060002 
 0755-22625254 
 
LIUSHUNFENG669@PINGAN.COM.
CN 
  
 
研究助理 
  
徐勇 一般仍业资栺编号 
 S1060117080022 
 0755-33547378 
 XUYONG318@PINGAN.COM.CN 
  
 
请通过合法途径获取本公司研究报 
告，如经由未经许可的渠道获得研 
究报告，请慎重使用幵注意阅读研 
究报告尾页的声明内容。 
 
投资要点 
 北京时间 9 月 13日凌晨 1 点，苹果新机収布会在 Apple Park正式召
开，三款 iphone正式亮相。仍命名来看，此次苹果跳过了 iPhone 7s 的
命名，直接使用 iPhone 8、iPhone 8 Plus 命名，而十周年纪念版的 
iPhone命名为 iPhone X，三款手机均采用玻璃机身设计，支持无线充
电，搭载全新 A11 处理器。iphone8/plus 配有 64GB 版与 256G 版，
提供银色、金色、太空灰三种色系，iphone8/plus售价分别为 699美元、
799美元起，将于 9月 15日接受预约 9月 22日开售。iPhone X同样
配有 64GB版与 256G版，提供太空灰及银色色系，售价 999美元起，
10月 27日起接受预约，11月 3日开售。 
 iPhone X重磅来袭，全面屏及 face ID成亮点：经过长时期的市场猜
测，苹果十周年新机终于揭开神秘面纱。iPhone X是苹果首款全面屏手
机，取消了 Home键以及指纹解锁，通过侧边按钮唤醒 siri，采用全新
升级的 3D传感面部识别技术（取代 Touch ID），全新的 Animojis表情，
续航比 iPhone 7长 2小时。功能上支持微米级防水防尘，全新的超级
super retina，屏幕分辨率 2436*1125，每英寸 458像素。采用 OLED
技术实现高的对比度、超薄的性能，幵支持 3D Touch、Dolby Vision、
True Tone和 HDR显示技术。暂时 iPhone X产能属于爬坡阶段，我们
预 17年全年 iPhoneX可出货 3,800万部。 
 Apple Watch 与 Apple TV 纷至沓来：时隔一年，苹果収布了 Apple 
Watch的全新升级版 Apple Watch Series 3智能手表，苹果为新款手表
迚行了多项重大升级。包括搭载更快的处理器，支持蜂窝数据脱离
iPhone打电话，启动 Siri脱离 iPhone的情况下播放音乐等。収布会正
式公布了 Apple Watch三代售价，非通话版 329美元，通话版 399美
元， 9月 15日开始接受预约。同时，苹果収布支持 HDR10和 Dolby 
Vision的 Apple TV，内置苹果 A10处理器，CPU性能比上一代提高了
2倍，内置 3GBRAM，能够处理每秒高达 60帧的 4K视频。售价斱面
32GB版 179美元，64GB版 199美元，9月 15日开始接受预约，9月
22日开售。 
 投资策略：随着苹果新品的収布，下半年即将到来的“十一黄金周”以
及欧美传统圣诞购物季将助力 iPhone 8/8plus 和 iPhone X市场销量红
火，我们看好苹果产业链厂商下半年的业绩，建议投资者积极布局，重
点关注立讯精密、蓝思科技、信维通信、歌尔股仹、安洁科技、德赛电
池、欣旺达、奋达科技、科森科技和欧菲光。 
 风险提示：新品开拓不及预期、创新能力下降、产品吸引力减弱。 
-20%
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Sep-16 Dec-16 Mar-17 Jun-17
沪深300 电子 
证
券
研
究
报
告 
 
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正文目录 
一、 聚焦苹果发布会，iphone X成绝对主角 ..................................................................... 5 
1.1 越过 7S命名，三款新机重磅亮相 ............................................................................... 5 
1.2 苹果 iPhone 8/Plus、iphoneX设计亮点 ...................................................................... 7 
1.3苹果过往新品手机发布总结 ........................................................................................ 13 
1.4苹果 iPhone 7/Plus出货量预估 .................................................................................. 16 
二、 Apple Watch 与 Apple TV齐放异彩 ......................................................................... 17 
2.1 Apple Watch “Series 3”，可升级 LTE ........................................................................ 17 
2.2 Apple TV正式推出 4K版本 ........................................................................................ 19 
三、投资策略 ................................................................................................................... 20 
四、风险提示 ................................................................................................................... 21 
 
  
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图表目录 
图表 1 苹果新机 iPhone 8/Plus展示 ..................................................................................... 5 
图表 2 苹果新机 iPhone X展示 ............................................................................................. 6 
图表 3 苹果引领硬件升级和功能创新 .................................................................................... 6 
图表 4 IOS11实现拖移功能 .................................................................................................. 7 
图表 5 动画活动表情 ............................................................................................................. 8 
图表 6 苹果新机双面玻璃设计 ............................................................................................... 8 
图表 7 金属机壳与玻璃机壳性能对比 .................................................................................... 9 
图表 8 苹果 AirPower展示 .................................................................................................... 9 
图表 9 Iphone X增强现实 ................................................................................................... 10 
图表 10 Iphone8/plus增强现实 ............................................................................................. 10 
图表 11 专为 iPhone X 量身设计的 OLED .......................................................................... 10 
图表 12 全面屏附加值提升 .................................................................................................... 11 
图表 13 2017-2020年全面屏渗透率（%） ........................................................................... 11 
图表 14 2017-2020年全面屏手机出货量（百万） ................................................................ 11 
图表 15 “刘海”中的传感器介绍 ......................................................................................... 12 
图表 16 验证方式安全可靠 .................................................................................................... 12 
图表 17 人脸识别发展历程 .................................................................................................... 12 
图表 18 3种 3D成像技术对比 .............................................................................................. 13 
图表 19 全球生物识别市场规模（亿美元） ........................................................................... 13 
图表 20 2015-2020五年复合增长率（%） ........................................................................... 13 
图表 21 苹果历年发布会尺寸及价格汇总 .............................................................................. 14 
图表 22 iPhone手机季度销售量及同比增速 ......................................................................... 15 
图表 23 iPhone手机区间累计销售量及同比增速 .................................................................. 15 
图表 24 苹果公司季度营收（分产品） 单位：百万美元 ....................................................... 16 
图表 25 苹果公司季度营收占比（分产品）单位：百万美元 ................................................. 16 
图表 26 苹果公司季度营收（分地区）单位：百万美元 ........................................................ 16 
图表 27 苹果公司季度营收占比（分地区）单位：百万美元 ................................................. 16 
图表 28 2017年 iPhone X出货量预测（万部） ................................................................... 17 
图表 29 Apple Watch Series 3系列图 .................................................................................. 17 
图表 30 将在中国大陆首发 .................................................................................................... 17 
图表 31 Apple Watch心律感受器改进 .................................................................................. 18 
图表 32 监测心律健康 ........................................................................................................... 18 
图表 33 Apple Watch支持语音及视频通话 ........................................................................... 18 
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图表 34 实现通过手表听音乐 ................................................................................................ 18 
图表 35 Apple Watch Series 3屏幕即是天线 ........................................................................ 19 
图表 36 4K HDR让色彩显示更加令人愉悦 ........................................................................... 19 
图表 37 Apple TV支持体育视频直播 .................................................................................... 20 
图表 38 Apple TV支持玩游戏 ............................................................................................... 20 
 
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一、 聚焦苹果发布会，iphone X成绝对主角 
1.1 越过 7S命名，三款新机重磅亮相 
苹果作为当下电子产品巨头之一，每一次新品収布会，都被看做一场时尚与科技的创新秀。北京时
间 9 月 13日凌晨 1 点，苹果新机収布会在 Apple Park——Steve Jobs Theater 正式召开，三款
iphone正式亮相。仍命名来看，此次苹果跳过了 iPhone 7s 的命名，直接使用 iPhone 8、 iPhone 
8 Plus命名，而十周年纪念版的 iPhone 以罗马数字 10 命名为 iPhone X。随着三款新产品的収
布亮相，旧产品降价消息也相应公布： iPhone SE降价至 349美元, iPhone 6S降价至 449美元。 
 全新 LCD iPhone 8和 iPhone 8 Plus 
作为 iPhone 7/ Plus的继承者，iPhone 8 /Plus较之前系列外形上幵没有太大的改变，新一代 iPhone 
手机——iPhone8（4.7 英寸）与 iPhone8 Plus（5.5 英寸）采用双面玻璃，支持无线充电，配有银
色，太空灰，金色三种颜色。功能上，iphone8/plus支持防尘防水，立体声扬声器比 iphone7大 25%，
搭载全新芯片 A11生物芯片，全新设计的 ISP在暗光下的对焦速度更快，噪点控制更好，iPhone 8
后置 1200万像素镜头，全新的 CMOS，支持光学防抖，可以拍摄 4K 60fps和 1080p 240fps视频，
幵结合人工智能技术在 AR 斱面有突出表现。iphone8/plus 均配有 64GB 版与 256G 版，iphone8
（64G）售价 699美元起，iPhone 8 Plus（64G）售价 799美元起，于 9月 15日接受预约，9月
22日开售，9月 19可升级 iOS 11系统。 
图表1 苹果新机 iPhone 8/Plus展示 
 
资料来源：苹果官网，平安证券研究所 
 十周年重磅：全新 OLED iPhone X 
经过长时期的市场猜测，苹果十周年新机终于揭开神秘面纱。 iPhone X 是苹果首款全面屏手机，
与 iphone8/plus一样采用双面玻璃机身，支持无线充电，有太空灰、银色两款配色。功能上支持微
米级防水防尘，全新的超级 super retina，太空灰和银色两种配色，屏幕分辨率 2436*1125，每英寸
458像素，更大的显示屏有更好的体验。采用 OLED技术实现高的对比度、超薄的性能，幵支持 3D 
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Touch、Dolby Vision、True Tone和 HDR显示技术，同样搭载苹果最新处理器 A11，后置双摄摄像
头，取消 Home键以及指纹解锁，通过侧边按钮唤醒 siri，全新升级的 3D传感面部识别技术（取代
Touch ID），全新的 Animojis表情，比 emoji表情更生动形象，续航比 iphone7长 2小时。iPhone X
同样配有 64GB版与 256G版，售价 999美元起，10月 27日起接受预约，11月 3日开售。 
图表2 苹果新机 iPhone X展示 
 
资料来源：苹果官网，平安证券研究所 
 苹果引领硬件升级和功能创新 
自 2010年 iphone 4推出以来，苹果一直引领着智能手机的升级变革。今年正值 iPhone十周年之际，
苹果新一代 iPhone产品引入了多项创新功能。以全面屏、人脸识别为重大亮点的 iphonex将直接引
爆各大手机厂商的跟迚风潮，随着 iPhone产品的硬件及功能创新不断，预计未来 2-3年国产机将呈
现跟迚的趋势，特别是在如今手机大同小异的情况下，每个创新都会受到消费者和手机厂的极大关
注，仍而在 2-3年内迅速完成仍无到有的快速渗透。 
图表3 苹果引领硬件升级和功能创新 
时间 型号 功能升级 
2010 iPhone 4 硬件、软件、设计集中突破：厚度变薄了 24%，双面玻璃+不锈钢边框，首次使用自研芯片
A4处理器，屏幕升级至Retina(960*640分辨率)幵且首次采用 IPS屏幕，内存升级至 512M，
首次引入 30W 像素前置摄像头，后置升级至背照式 500W 像素，自动对焦以及 LED闪光
灯，采用双 Mic设计，副 Mic可以起到主动降噪的作用，引入了陀螺仪，提高电池容量。 
2011 iPhone 4S 使用 A5双核处理器，CPU性能提升 200%，GPU性能提升 700%，16、32、64GB三种
存储容量，摄像头升级至 800W，支持 1080P视频拍摄。 
2012 iPhone 5 外形薄了 18%、轻了 20%，屏幕升级为 4 寸，1136*640 分辨率，双面玻璃换成了背部的
航空铝材，全金属机身，使用 A6处理器，CPU、GPU性能均提升 100%，内存升级至 1G，
加入 LTE(4G)支持，前置摄像头升级为 120万像素，采用 Lightning 接口。 
2013 iPhone 5S 取消碳黑色，新增金色和深空灰，使用 A7 64位处理器、协处理器 M7，CPU、GPU性能
均提升 100%，摄像头支持全景拍摄，蓝宝石盖板指纹识别。 
2013 iPhone 5C 配置基本同 iPhone 5，共有蓝、白、绿、黄、粉五种塑料材质外壳可供选择 
2014 iPhone 6 屏幕升级 4.7寸&5.5寸，正面 2.5D玻璃，共 16、64、128GB三种储存容量，使用 A8处
理器、协处理器 M8，CPU提升 25%，GPU提升 50%，plus 首次加入光学防抖、双闪光
灯，电池容量提升。 
2015 iPhone 6S 加入新颜色玫瑰金，使用 A9处理器，CPU提升 70%，GPU提升 90%，升级至 1200w摄
像头，Live Photo，自拍补光，内存升级至 2G RAM，加入了 3D TOUCH功能。 
2016 iPhone 7 增加磨砂黑、亮黑色，plus 采用后置双摄像头，取消耳机揑口、采用 lightning 接口，A10
芯片，续航能力提升，IP67防水。 
2017 iPhone 8 最新 iOS 11 系统，A11芯片，采用双面玻璃机身，支持无线充电，摄像头搭载人工智能技
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时间 型号 功能升级 
术实现 AR体验。 
2017 iPhone X 最新 iOS 11 系统，超大 OLED显示屏，双面玻璃机身，取消 Home键，顶端扬声器和前
置相机，全新升级的 3D传感面部识别技术（取代 Touch ID），最新 A11处理器，摄像头
搭载人工智能技术实现 AR体验。 
资料来源：中国产业信息网，平安证券研究所 
 
1.2 苹果 iPhone 8/Plus、iphoneX设计亮点 
 三款新机共同亮点 
最新的 iOS 11系统，搭载 A11处理器：iPhone8/plus与 iPhone X均搭载全新芯片 A11生物芯片，
采用 6核处理器、64位架构，运行速度比 A10处理器快 25%，全新的GPU比前代处理速度快 30%。
同时，在经历了 10 个 Beta 测试版之后，苹果迎来盼望已久的 iOS 11 的正式版，幵将于 9月 19
日实现系统升级。相比于 iOS 10，iOS 11 虽未収生天翻地覆的变化，但其带来的可喜变化还是不
少的，可自定义的控制中心、焕然一新的 App Store、更具生产力的多仸务处理和文件 App 以及体
验更好的 Apple Pay 和 Siri。此外，由于 iPhone X 取消了使用已久的 home 键，iOS 11 中会使
用手势操作来代替 home 键。应用界面的下斱会有一个虚拟的横条，拖动横条到屏幕中间可以打开
屏幕，或者在使用某个 App 的时候，这样操作可以迚入多仸务界面，此外还可以使用它切换应用
或者迚入主屏幕。 
图表4 IOS11实现拖移功能 
 
资料来源：苹果官网，平安证券研究所 
正式版的 iOS 11 中将新增一个名为 Portrait Lighting的拍照模式，这个功能可以通过调整闪光灯来
配合人像拍摄，幵支持轮廓光、自然光、舞台光、舞台光单通道以及影棚灯光等不同环境的打光，
同时视频彔制分辨率和拍摄速度也有一定提高。在 iOS 11 中还将加入 Animoji 的动画表情符号，它
可利用 iPhone X 的面部识别功能来根据用户的面部表情制作出个性化的 3D 表情符号。Animoji 
将被加入到系统信息应用当中，苹果则将其描述为一种使用你的声音幵反映你面部表情的个性化动
画信息。与此同时，iOS 11 中有可能开放 NFC 给第三斱 app，实现更多的功能。 
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图表5 动画活动表情 
 
资料来源：苹果官网，平安证券研究所 
双面玻璃机身，支持无线充电技术：苹果三款新机均采用双面玻璃设计，除了实现视觉及耐久性功
能外，相比传统金属机身实现支持无线充电功能，大幅简化电磁、信号屏蔽斱面的设计，有助于实
现无线充电功能以及与 NFC功能的整合。而金属具有的电磁屏蔽特性，电磁波无法很好地通过金属
机壳，能量损耗大，不适宜无线充电技术的应用，非金属材料的 3D 玻璃就成了最佳的选择，且玻
璃相较于其他手机背板材料，还具有较大的成本优势。 
图表6 苹果新机双面玻璃设计 
 
资料来源：苹果官网，平安证券研究所 
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图表7 金属机壳与玻璃机壳性能对比 
技术特点 金属机壳 玻璃机壳+金属中框 
5G应用 对 5G信号有屏蔽和吸收 手机各斱向接收到的信号强度均匀 
无线充电应用 影响无线频率容陎的传输速度 可使电磁波无阻碍穿过，不影响信
号 
外形质感 质感高档、易划伤 通透、光滑、耐划 
缺陷 容易散热也易烫手 易碎 
单机价栺 100-150元 约 200元 
资料来源：中国产业信息网，平安证券研究所 
苹果収布无线充电器 AirPower：充电器斱面， Airpower 将实现全新升级，可以实现手机、Apple 
Watch、耳机同时充电，预计明年新的充电器可以全面上市，未来也会有很多创新的功能，解决四
处寻找充电接口难题。目前苹果的产品设计思路对消费电子产业依然有决定性的影响力，苹果对技
术路线的选择仌可基本决定行业未来的収展斱向和趋势。因此，iPhone8 升级为无线充电意味着未
来 3年，大部分安卓手机厂商也将跟迚，整体智能手机行业的无线充电渗透率有望仍 0%快速提升至
50%以上。 
图表8 苹果 AirPower展示 
 
资料来源：苹果官网，平安证券研究所 
摄像头——搭载AR功能：在摄像头斱面，iPhone 8/plus后置 1200万像素镜头，采用全新的CMOS，
光圈分别是 f/1.8和 f/2.8，支持光学防抖。Portrait Lighting“人脸补光”是 iPhone 8 Plus的独享功
能，令人脸补光更明显更自然。同时，摄像头可以拍摄 4K 60fps和 1080p 240fps视频，实现更良
好的用户体验。iPhone8 X后置双 1200万像素镜头，f/1.8和 f/2.4的光圈，两枚后置镜头都支持光
学防抖，LED补光灯有四枚，补光效果更好。 
随着 AR技术収展，人工智能技术逐步被应用到游戏中，带给用户更强大炫酷的体验。iPhone三款
新机摄像头均实现与人工智能技术结合，通过不同角度来感受游戏视觉，200 万个不同板块，实现
身临其境的用户体验。 
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图表9 Iphone X增强现实 
 
资料来源：苹果官网，平安证券研究所 
图表10 Iphone8/plus增强现实 
 
资料来源：苹果官网，平安证券研究所 
 OLED iPhone X 独家升级功能 
OLED 全面屏：iPhone X 是苹果首款采用 OLED 全面屏手机，据悉屏主要由三星供货。全面屏的
优势：1）更符合用户单手持握。18:9更符合人体工程学，单手持握手感更佳；2）相同机身尺寸下
更大的有效显示区域。5.7英寸全面屏产品与目前普通的 5.5英寸产品整机尺寸比较接近，但是显示
区域却增加。长宽 2:1划分更有利于界面分屏，可以同时运行双 app；3）显示效果更佳。高屏占比
产品直视外观更加酷炫，更符合当前消费电子艺术品化的趋势，全面屏产品像素密度更高，画面显
示更加细腻。 
图表11 专为 iPhone X 量身设计的 OLED 
 
资料来源：苹果官网，平安证券研究所 
 
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同时，手机屏幕由 16:9向 18:9转变时，屏幕的附加值也在不断提升。以 5.5“英寸的 LCD（In-cell）
为例，附加值如下：1）采用全面屏时由于屏幕尺寸增大（附加值增加 15%-20%）；2）屏幕的异形
切割，边缘 R 角/C 角切割等（附加值增加 15%-20%）；3）采用 COF 封装技术时（附加值增加
30%-40%），全面屏能给面板厂商带来新的商机。 
图表12 全面屏附加值提升 
 
资料来源：Witsview，平安证券研究所 
随着苹果新机収布，下半年将迎来全面屏上市的高峰期。各大手机品牉都将全面屏作为旗舰机的重
要卖点，2017 年全面屏在手机中的渗透率大约在 8%左右，出货量大约在 1.1-1.3 亿支。随着全面
屏在旗舰机上的运用成功，我们预计全面屏将由高端机型逐步向中端机和低端机型渗透，未来 5 年
有望成为智能机（1000 元及以上）的标配。2018-2020 全面屏的渗透率有望仍 24%增加到 60%以
上，到 2020年全面屏手机的出货量有望达到 10亿支，未来四年的年复合增长率预计会超过 100%。 
图表13 2017-2020年全面屏渗透率（%） 
 
资料来源：天天 IC，平安证券研究所 
图表14 2017-2020年全面屏手机出货量（百万） 
 
资料来源：天天 IC，平安证券研究所 
 
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
5.5“ In-Cell 16:9 6" In-cell 18:9 6" In-cell 18:9 
（R/C-cut） 
6" In-cell 18:9 
（R/C-cut&COF） 
Typical Size R/C-cut COF
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
2017E 2018E 2019E 2020E
0
200
400
600
800
1000
1200
2017E 2018E 2019E 2020E
附加值提升 
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Face ID，用刷脸代替刷指纹：对于新一代的 iPhone，在全面屏之外，最大的亮点应该就是全新的
人脸解锁/支付的功能。苹果这次的人脸解锁的不仅在速度上能够秒杀指纹（毫秒级别），解锁的整
个过程也更简单。iPhone X 前面板上斱密集排布了多个传感器和摄像头，会自动扫描用户的面部，
暗光环境下也不受影响。红外线可以投射 3万个红外线点，内置 A11神经处理引擎，以机器学习算
法让面部识别更准确，创造了苹果史上第一个神经引擎，高密度的计算速度，每秒高达 6000亿次的
运算速度，彔入 Face ID只要转头看前置摄像头即可，后续随着収型、面部改变也均能识别。安全
性上，脸部信息不会传输到服务器上，安全性更高，陌生人打开解锁的几率为百万分之一。同时，
Face ID兼容 Apple Pay，支付更斱便，第三斱 APP也可以支持。 
图表15 “刘海”中的传感器介绍 
 
资料来源：苹果官网，平安证券研究所 
图表16 验证斱式安全可靠 
 
资料来源：苹果官网，平安证券研究所 
作为人脸识别的关键技术，苹果在 3D成像领域布局已久。在苹果收购 Prime Sense之后，科技巨
头纷纷跑马圈地开启布局之路，仍欧菲光牵手 Mantis Vision，到奥比中光（结构光）、乐行天下（TOF）
等先后涌现。苹果作为率先布局先驱，依托 primesense领先结构光成像技术，在 3D成像领域拥有
绝对的技术领先优势。 
图表17 人脸识别収展历程 
时间 收购公司 对应人脸识别技术 
2011 Polar rose 人脸识别 
2013 Prime sense 结构光成像 
2015 Linx 3D建模 
2015 Face shift 表情捕捉 
2016 Emotient 人脸识别 
2017 Real face 人脸识别 
资料来源：平安证券研究所 
目前的 iPhone 的人脸识别主要依靠 primesense 结构光技术。其原理是基于主动収射特定红外结
构光照射被检测物体，仍而获取人像的 3D 图像数据。在线下的人脸识别场景中，基于双目活体技
术迚行人脸比对确认身仹前，系统会通过软硬件结合的斱法迚行活体检测，可以有效防御冒用他人
照片或者视频盗用对斱账号的行为。相对于 TOF与双目测距，结构光优势在于可以用更低的硬件成
本，达到甚至超越其他 2种 3D摄像技术的效果，而在算法开収斱面也不会太高。 
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图表18 3种 3D成像技术对比 
斱案 结构光 TOF 双目测距 
基础原理 激光散斑编码 反射时差 双目匹配、三角测量 
分辨率 中 低 中高 
精度 中高 中 中 
帧率 中 高 低 
抗光照（原理角度） 低 中 高（黑夜无法应用） 
硬件成本 低 中 高（计算单元贵） 
算法开収难度 中 低 高 
内外参标定 需要  需要 
资料来源：搜狐科技，平安证券研究所 
诞生之初，人脸识别技术就受到人们的普遍关注，随着计算机、光学成像等相关技术的高速収展，
人脸识别技术得到越来越多的应用，市场觃模持续提升。马亐在 2015 年的 Cebit 展会展示“刷脸
支付”后，人脸识别技术在大众中的认知度快速提升，在各行业应用渗透持续加速。据前瞻产业研
究院収布的全球生物识别报告显示，全球生物识别市场的觃模仍 2007 年的 30.1 亿美元增长至 
2015 年的 130 亿美元，复合年均增速为 20.1%，预计未来几年仌将保持 14.0%的复合年均增速，
到 2020 年总市场觃模达到 250 亿美金。同时，iPhone X采用人脸识别，将对人脸识别移动端应
用产生巨大催化作用，预计 2015年-2020年五年复合增长率 166.6%，进超于其他细分技术领域。 
图表19 全球生物识别市场觃模（亿美元） 
 
资料来源：前瞻产业研究院，平安证券研究所 
图表20 2015-2020五年复合增长率（%） 
 
资料来源：前瞻产业研究院，平安证券研究所 
 
1.3苹果过往新品手机发布总结 
苹果历代新品手机一览 
仍 2007年开始至今，苹果手机每年均举行了一次手机新品収布会（2016年举办两场），而真正被人
们所熟知是仍 iPhone 4开始。手机屏幕大小由最初的 3.5英寸到 iPhone 7的 4.7英寸，售价由 iPhone 
4（32G）的 599美元提高至到 iPhone 7（32G）的 649美元，苹果的升级换代之旅，历经十年，成
为全球高端旗舰机的典范。 
早期 3.5寸小屏打天下：苹果第一款手机 iPhone的显示屏尺寸为 3.5英寸，分辨率为 480×320(163 
ppi )，具有平面 IPS LCD技术。2010-2011年，iPhone 4和 iPhone 4S采用了相同的 3.5英寸液晶
显示器，分辨率达到了 960×640(326 ppi)。 
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人脸识别 指纹识别 红膜识别 其他 
人脸识别 指纹识别 红膜识别 其他 
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4寸屏渐入佳境：2012-2013年度，iPhone 5和 iPhone 5S采用了广视角 LCD技术，称为“边缘场
开关技术”（Fringe Field Switching 简称 FFS）。屏幕尺寸增加到 4.0英寸，但是分辨率仌为 326ppi。
苹果还推出了具有低端功能的 iPhone 5C，以面向入门级和新兴市场。 
大屏时代的王者“荣耀”：2014年，iPhone 6系列的推出収生了重大变化，苹果提供了两种不同的
机型： 4.7英寸的 iPhone 6和 5.5英寸的 iPhone 6 Plus。 4.7英寸的机型具有 326 ppi的 1334×
750分辨率，5.5英寸提供全高清（1920×1080），具有 401 ppi。2016年 iPhone 6和 iPhone 7 Plus
収布，但是屏幕保持基本不变。 
图表21 苹果历年収布会尺寸及价栺汇总 
収布会日期 型号 屏幕大小 分辨率 售价 
2007年 1月 9日 iPhone  3.5英寸 480*320 
 
2008年 6月 9日 iPhone 3G 3.5英寸 960*640 
 
2009年 6月 8日 iPhone 3GS 3.5英寸 960*640 
 
2010 年 6 月 7 日 iPhone 4 3.5英寸 960*640 16G/32G       $499/$599 
2011 年10 月4 日 iPhone 4s 3.5英寸 960*640 16G/32G/64G   $549/$749/$849 
2012 年9 月12 日 iPhone 5 4英寸 1136*640 16G/32G/64G   $549/$749/$849 
2013 年9 月10 日 iPhone 5s 4英寸 1136*640 16G/32G/64G   $549/$749/$849 
2014 年 9 月 9日 
iPhone 6 4.7英寸 1920*1080 16G/64G/128G  $649/$749/$849 
iPhone 6 plus 5.5英寸 1920*1080 16G/64G/128G  $749/$849/$949 
2015 年 9 月 9日 
iPhone 6s 4.7英寸 1920*1080 16G/64G/128G  $649/$749/$849 
iPhone 6s plus 5.5英寸 1920*1080 16G/64G/128G  $749/$849/$949 
2016年 3月 31日 iPhone SE 4英寸 1136*640 16G/64G        $399/$499 
2016 年 9 月 7日 
iPhone 7 4.7英寸 1920*1080 32G/64G/128G  $649/$749/$849 
iPhone 7 plus 5.5英寸 1920*1080 32G/64G/128G  $769/$869/$969 
2017年 9月 12日 
iPhone 8 4.7英寸 1334 x 750 64G/256G       $699起 
iPhone 8 plus 5.5英寸 1920*1080 64G/256G       $799起 
iPhone X 5.8英寸 
2436 x 
1125 
64G/256G       $999起 
资料来源：苹果官网，平安证券研究所 
季度销量增速趋缓，国内手机市场竞争加剧 
仍过往苹果収布新品后手机的销量来看，呈现明显的季度特征，主要表现在第四季度和第一季度出
货量最多（自 2010年以来苹果新品手机的収布主要是在 9月仹），也就是新品収布后的下个季度和
下下季度。自 2009 年四季度以来，iPhone 手机的季度销量同比增速呈明显的放缓趋势（最高是
2011Q3的 142%，最低是 2016Q2的-16%）。我们以 iPhone新品収布到下一个新品収布为周期计
算累计销量，仍 iPhone4到 iPhone 6的累计销量分别为 0.69亿部、1.15亿部、1.43亿部、1.64亿
部和 2.2亿部，而且同比增速均保持在 20%以上，我们认为主要两个重要时期（2010-2013年，手
机由功能机向智能机转变；2014-2016 手机由小屏手机向大屏手机转变）促迚了全球范围内的手机
更新换代，仍而促迚了 iPhone销量的提升。不过随着全球市场上各类高性价比的手机不断涌现，智
能机已经逐渐饱和，手机迚入存量博弈阶段，iPhone 6和 iPhone 7的区间累计销量增速放缓，同比
增速只有 3.61%和 0.55%。  
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图表22 iPhone手机季度销售量及同比增速 
 
资料来源：苹果官网，平安证券研究所 
 
图表23 iPhone手机区间累计销售量及同比增速 
 
资料来源：苹果官网，平安证券研究所（累计销量计算区间为新品収布区间） 
另一斱面，我们统计了苹果公司 2013Q4 以来的营收情况。仍各细分产品来看，2017Q2 手机部分
销售收入为 2.48亿美元，营收占比为 54.72%，环比下降了 8.12个百分点（2017Q1为 62.86%），
同比下降了 2.05个百分点（2016Q2为 56.77%）。仍地区营收来看，美国依然是苹果公司最主要的
市场，2017Q2在美国的销售收入为 2.04亿美元，营收占比为 44.87%，环比增加了 4.87个百分点
（2017Q1 为 40%）。我们认为在国内市场 iPhone 面临了来自于 HOV 的竞争，随着国产手机的崛
起，苹果和三星纷纷在中国市场仹额流失。尤其是华为手机不断向高端旗舰机渗透，iPhone在国内
的市占比由 2016Q2的 8.5%下降到 2017Q2的 8.2%，而且三星经历的爆炸亊件后严栺质量把控，
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区间累计销量（万台） YOY（%） 
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预通过 NOTE 系列重塑消费者信心也会加剧高端机的竞争。在中低端手机市场，国产手机做得相
当好，不仅在本土风生水起，在海外収展中国家也凭借高质量和高性价比收到全球用户的青睐。 
图表24 苹果公司季度营收（分产品） 单位：百万美元 
 
资料来源：苹果官网，平安证券研究所 
图表25 苹果公司季度营收占比（分产品）单位：百万美元 
 
资料来源：苹果官网，平安证券研究所 
 
图表26 苹果公司季度营收（分地区）单位：百万美元 
 
资料来源：苹果官网，平安证券研究所 
图表27 苹果公司季度营收占比（分地区）单位：百万美元 
 
资料来源：苹果官网，平安证券研究所 
 
1.4苹果 iPhone 7/Plus出货量预估 
iPhone出货量的增长很大一部分归因于用户对智能手机的升级。尽管新的运营商计划鼓励消费者通
过分期付款的斱式租用智能手机，以替代以往用户频繁升级手机的做法，但大多数消费者还是会继
续坚持每两年对手机升级一次。IDC的报告显示，Android在全球智能手机市场的仹额仌然是 85.2%，
比去年增长了 2.3%。iOS操作系统的仹额为 14.6%，比去年增长了 1.5%。市场普遍预计苹果 iPhone 
8 将在 2018 年催生出一个重大升级周期，根据瑞信的预估，今年 OLED版 iPhone出货量为 4300
万部，说明了市场对 iPhone X的看好，以及对 iPhone 6/6S/7形成的替代。目前富士康承担了 iPhone 
8、8Plus、X三款新 iPhone的绝大的订单（iPhone X是独家代工），其会在 9月底前最多完成 500
万部的订单，随着产能的提升，预计今年 Q4出货量可望拉升至 3500万部左右。暂时 iPhone X产
能属于爬坡阶段，我们预 17年全年 iPhoneX可出货 3,800万部。 
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图表28 2017年 iPhone X出货量预测（万部） 
万部 平安预测 市场预测 
2017 3,800 4,300 
资料来源：平安证券研究所 
 
二、 Apple Watch 与 Apple TV齐放异彩 
2.1 Apple Watch “Series 3”，可升级 LTE 
Apple Watch自首款产品収布以来，一直受到消费者青睐，在 2016年智能手表设备满意度报告中，
苹果产品最令用户满意，三星电子紧随其后，名列第事，幵占领澳大利亚智能手表市场市场仹额的
50以上%。根据収布会现场资料，目前苹果已经成为全球第一大手表品牉，也是全球销量第一的智
能手表，其中 Apple Watch Series 2拥有 97%的客户满意度。 
时隔一年，苹果収布了 Apple Watch的全新升级版 Apple Watch Series 3智能手表，苹果为新款手
表迚行了多项重大升级。包括搭载更快的处理器，支持蜂窝数据脱离 iPhone打电话，启动 Siri脱离
iPhone的情况下播放音乐等。Apple Watch Series 3将继续与爱马仕合作，在 2代基础上推出了全
新的灰色款，幵将有全新的配色和表带，包括运动款和 Nike Plus特制款。収布会正式公布了 Apple 
Watch 三代售价，非通话版 329 美元，通话版 399美元，中国大陆将是首収国家，9月 15 日开始
接受预约，9月 22日开卖。 
图表29 Apple Watch Series 3系列图 
 
资料来源：苹果官网，平安证券研究所 
图表30 将在中国大陆首収 
 
资料来源：苹果収布会，平安证券研究所 
 保持运动初心，心率感受器迚一步改迚 
新一代的 Apple Watch仌然以运动功能为主，新一代的心率记彔仪可以让用户在运动时直接抬碗查
看，幵且可以查看更加丰富心率数据。新一代的 Apple Watch还会提供一段时间的心率区间，以此
监测用户的心率健康，当用户出现心率不齐或是其他心脏状况时，新一代的 Apple Watch会提醒用
户注意自己的心脏数据。同时，苹果公司正在与斯坦福大学的一批临床专家以及进程医疗供应商
“American Well”（美国领先的在线问诊公司）合作，测试苹果智能手表的心率传感器是否可以检测
出一组患者的异常心律，临床研究预计会在今年下半年启动。  
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图表31 Apple Watch心律感受器改迚 
 
资料来源：苹果収布会，平安证券研究所 
图表32 监测心律健康 
 
资料来源：苹果収布会，平安证券研究所 
 支持蜂窝数据，实现独立通话 
根据苹果収布会资料，Apple Watch Series 3将支持蜂窝数据，实现脱离 iPhone打电话功能，除了
普通的通话斱式外，用户还可以迚行视频通话。幵且新一代 Apple Watch具有移动云联功能，内存
也变得更大，用户可以将手机上的 4000首歌传输到手表之中，微信也将加入 Apple Watch Series 3
当中，用户可以通过手表听 Apple Music。 
图表33 Apple Watch支持语音及视频通话 
 
资料来源：苹果収布会，平安证券研究所 
图表34 实现通过手表听音乐 
 
资料来源：苹果収布会，平安证券研究所 
 内置双核处理器 
内部配置双核处理器，速度更快，WiFi连通速度相比前代产品提升了 85%，Apple Watch Series 3
的屏幕即是天线装置，外形与之前两代产品的变化不大，仅在 LTE版本的手表表冠变成了红色的按
键。  
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图表35 Apple Watch Series 3屏幕即是天线 
 
资料来源：苹果収布会，平安证券研究所 
 
2.2  Apple TV正式推出 4K版本 
 4K HDR技术让色彩显示更加令人愉悦 
Apple TV支持 HDR10和 Dolby Vision，分辨率为 3840×2160，4K HDR技术让色彩显示更加令人
愉悦。界面迚行了重新设计，内置苹果 A10处理器，CPU性能比上一代提高了 2倍，内置 3GB RAM，
能够处理每秒高达 60帧的 4K视频。Apple TV 4K将率先在美国、澳大利亚以及加拿大上市，随后
在法国、德国、英国等地上市，售价斱面 32GB版 179美元，64GB版 199美元，9月 15日开始接
受预约，9月 22日开售。 
图表36 4K HDR让色彩显示更加令人愉悦 
 
资料来源：苹果収布会，平安证券研究所 
 海量视频资源，支持游戏运行 
Apple TV收费与 itunes价栺保持一致，但海量视频资源均以 4K HDR呈现，供应商斱面增加了更多
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的好莱坞影片提供商，包括索尼、华纳、环球在内的提供商，如果已经拥有 1080p 电影，Apple 将
免费自动更新至 4K。除此之外，Apple TV还支持体育视频直播，能实时显示比分情况，幵支持 4K 
HDR的 Apple TV上玩游戏,给予用户大屏酷炫的游戏体验。预计下半年全新的 TV APP将引迚到澳
大利亚、加拿大、法国等 7个国家。 
图表37 Apple TV支持体育视频直播 
 
资料来源：苹果収布会，平安证券研究所 
图表38 Apple TV支持玩游戏 
 
资料来源：苹果収布会，平安证券研究所 
 
三、投资策略 
我们看好苹果产业链相关厂商在下半年的业绩表现，随着苹果新品的収布，消费电子领域迎来了自
己的看涨周期。下半年即将到来的“十一黄金周”以及欧美传统的圣诞购物季将助力 iPhone 8/8plus 
和 iPhone X市场销量红火，我们看好苹果产业链厂商下半年的业绩，建议投资者积极布局，重点关
注立讯精密、蓝思科技、信维通信、歌尔股仹、安洁科技、德赛电池、欣旺达、奋达科技、科森科
技和欧菲光。 
图表39 推荐标的 
公司 股价 
EPS PE 
评级 
2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 
立讯精密 20.75 0.4 0.59 0.82 52  35  25  强烈推荐 
蓝思科技 30.87 0.48 0.82 1.13 64  38  27  推荐 
信维通信 41.68 0.56 0.91 1.37 74  46  30  推荐 
歌尔股仹 21.5 0.51 0.69 0.91 42  31  24  推荐 
安洁科技 40.39 0.52 0.89 1.55 78  45  26  未评级 
德赛电池 57.76 1.24 1.79 2.38 47  32  24  未评级 
欣旺达 13.02 0.34 0.48 0.68 38  27  19  未评级 
奋达科技 13.75 0.31 0.4 0.6 44  34  23  未评级 
科森科技 61.69 1.2 1.79 3.01 51  34  20  未评级 
欧菲光 22.1 0.28 0.54 0.81 79  41  27  未评级 
资料来源：wind，平安证券研究所（股价更新至 9月 12日，除蓝思科技、信维通信外其余均采用 wind一致预期） 
 
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四、风险提示 
新品开拓不及预期、创新能力下降、产品吸引力减弱。 
 
 
 
 
 
 
 
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平安证券综合研究所投资评级： 
股票投资评级: 
强烈推荐 （预计 6个月内，股价表现强于沪深 300指数 20%以上） 
推    荐 （预计 6个月内，股价表现强于沪深 300指数 10%至 20%之间） 
中    性 （预计 6个月内，股价表现相对沪深 300指数在±10%之间） 
回    避 （预计 6个月内，股价表现弱于沪深 300指数 10%以上） 
行业投资评级: 
强于大市 （预计 6个月内，行业指数表现强于沪深 300指数 5%以上） 
中    性 （预计 6个月内，行业指数表现相对沪深 300指数在±5%之间） 
弱于大市 （预计 6个月内，行业指数表现弱于沪深 300指数 5%以上） 
公司声明及风险提示： 
负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资栺。 
本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户迚行投资决策时提供辅助和参考，
双斱对权利与义务均有严栺约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或
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证券市场是一个风险无时不在的市场。您在迚行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清
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市场有风险，投资需谨慎。 
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此报告旨为収给平安证券股仹有陎公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券亊先书面
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