概要信息：

第一章　货币与货币制度 （１）
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第一节　货币的起源 （１）
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第二节　货币的职能 （２）
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第三节　货币制度及其演变 （４）
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第四节　国际货币体系 （８）
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第二章　利息与利率 （１２）
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第一节　利息及其理论 （１２）
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第二节　利率计算（量）及其种类 （１４）
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第三节　利率决定理论 （１５）
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第四节　利率结构理论 （１８）
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第三章　外汇与汇率 （２２）
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第一节　概述 （２２）
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第二节　汇率变动的影响因素和经济后果 （２３）
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第三节　汇率决定理论 （２４）
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第四节　汇率制度选择 （２７）
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第五节　人民币汇率制度的相关问题 （３２）
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第四章　金融市场与机构 （３３）
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第一节　金融市场及其要素 （３３）
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第二节　货币市场 （３６）
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第三节　资本市场 （３９）
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第四节　衍生工具市场 （４４）
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第五节　金融机构（种类、功能） （４５）
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第五章　商业银行 （４８）
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第一节　商业银行的负债业务 （４８）
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第二节　商业银行的资产业务 （５０）
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第三节　商业银行的中间业务和表外业务 （５２）
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第四节　商业银行的风险特征 （５３）
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第六章　中央银行 （５６）
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第一节　中央银行的产生与发展 （５６）
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第二节　中央银行的性质和职能 （５８）
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第三节　主要国家中央银行制度比较 （６０）
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第四节　中央银行的资产负债 （６１）
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第五节　中央银行的货币政策 （６４）
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第七章　货币需求、供给与社会总供求 （７１）
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第一节　货币需求 （７１）
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第二节　货币供给 （８２）
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第三节　货币均衡与社会总供求 （８８）
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第八章　通货膨胀与通货紧缩 （９４）
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第一节　通货膨胀的定义及其度量 （９４）
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第二节　通货膨胀的类型 （９６）
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第三节　通货膨胀的经济效应 （９９）
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第四节　通货膨胀的治理 （１０１）
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第五节　通货紧缩 （１０２）
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第九章　国际收支与国际资本流动 （１０５）
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第一节　国际收支 （１０５）
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第二节　国际储备 （１０７）
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第三节　国际资本流动 （１１０）
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第十章　金融监管 （１１３）
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第一节　金融监管理论 （１１３）
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第二节　巴塞尔协议 （１１４）
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第三节　金融机构监管 （１１８）
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第四节　金融市场监管 （１２１）
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? 第一章
货币与货币制度
第一节　货币的起源
一、货币的定义
第一种说法，对于经济学分析而言，过于狭窄。
第二种说法，把货币定义成财富，使得在经济学分析中无法界定货币的基本特征，货币是社会财
富的一般代表，只是社会财富的一部分。
第三种说法，把货币定义成收入，而收入是一定时期内的流量，货币是某一点上的存量。
可见，货币一词经常被人们使用，但严格定义并不容易，其涵义是很难界定的。
尽管经济学家们尝试从不同的角度定义货币，并形成了各种各样的关于货币的定义，但是，到目
前为止，并没有形成大家一致认可的定义。
在实际中，经济学家倾向于从经济分析的实际出发，采取流动性标准界定“什么是货币”，对货币
采取分层次的方法来进行定义。因此就有：Ｍ０、Ｍ１、Ｍ２、Ｍ３……的区别。其中：
Ｍ０＝Ｃ；Ｍ１＝Ｃ＋Ｄ；Ｍ２＝Ｃ＋Ｄ＋Ｔ；…………
货币分层定义有利于加深对货币的理解，建立存款是货币的概念。这点对于理解现代经济运行
具有重要意义。
二、西方学者有关货币起源的学说
通过对物物交换的分析来认识和理解货币起源。
物物交换的成功与否取决于两个条件：
第一个条件：需求双重偶合（相互需求）
第二个条件：交易双方在交换比率上需达成一致
上述条件构成物物交换的重大障碍
直接物物交换的低效率使得间接交换产生。
专业化分工协作体系的存在是经济运行中使用货币充当交换媒介的主要原因。换言之，货币作
为交换媒介是由于存在着专业化分工协作体系。而这种职能的发挥又反过来通过交换效率提高，有
—１—
金融硕士《金融学部分》考点精讲
效地推进了社会专业化分工协作的水平，从而提高了社会的整体效率。
三、马克思的货币起源学说
１．货币产生的前提
货币是在商品交换发展的漫长历史过程中自发产生的，是商品内在矛盾发展的必然结果。
货币是商品交换发展的必然产物，是为满足商品交换的需要而产生的，所以自从有了商品交换就
有了货币的萌芽，货币产生的基础也就是商品产生的前提。
两个前提条件：
（１）社会分工
导致人们的劳动产品都不一样，所以需要交换。
（２）私有制
使得劳动产品归劳动者个人所有，才可能用于交换。
２．马克思的“一般等价物”理论
货币是商品。货币能从交换发展中分离出来，与其他
所有商品相交换，根本原因在于货币也是商品。
货币是特殊商品。货币是表现其他一切商品价值的材料。货币具有与所有商品直接交换的
能力。
货币体现着一定的社会生产关系。货币是商品交换的媒介，商品生产者之间的交换关系自然就
通过货币来体现，并通过等价交换来实现他们之间的社会生产关系。
第二节　货币的职能
一、交换媒介（流通手段）
概念：货币作为商品和劳务的交换中介职能。这种职能是货币独有的，同时货币的这种职能使得
商品购买和出售可以彼此独立进行。
分析：尽管货币作为交换媒介，大大提高了商品交换的效率，但在现代经济运行中仍然存在少量
的直接物物交换。在下述几种情况下可能发生物物交换。
①货币体系陷入严重的通货膨胀。
②在存在着严厉的价格管制条件下。
③在存在高税率的条件下。
二、价值尺度
概念：以货币作为衡量一切商品和劳务价值或尺度。
分析：现代经济要求对商品价值作连续比较，购买者必须比较众多销售者提供的商品。如果各销
售者用不同的物品来标定它们的价格，上述比较就很难做到。
—２—
例如：１公斤牛肉＝２公斤鸡蛋，而另一个商店，１公斤牛肉 ＝２０支铅笔，那么哪一家的牛肉更便
宜呢？
如果一个社会有Ｎ种商品，则该社会物交换的比率就应当是
Ｒ＝Ｎ（Ｎ－１）２
货币作为价值尺度，商品的价值表现的数量就减少到（Ｎ－１）种。
三、支付手段
概念：货币可以作为延期支付手段的职能，或以信用方式买卖商品的条件下，货币在清偿债务时
发挥支付手段的职能。
分析：赊购赊销的现象，当货币用于偿还赊购货款时，这时的货币已不是作为购买的手段。因为，
商品的让渡和货款支付在时间上已经分离。货币在这时执行的职能显然不是交换媒介，而是执行着
作为价值的独立存在而偿还债务的支付手段的职能。（这不是货币独有的）
特点：１．商品让渡和价格的实现是不一致的；
２．货币作为支付手段是交换过程的补充环节；
３．反映商品生产者之间的债权债务关系；
４．扩大商品流通的范围。
条件：１．货币的购买力不能降低，在通货膨胀条件下商品 出售者不愿赊销商品；
２．买者必须支付一定数量的利息；
３．必须确保到期偿还债务。
只有满足上述条件货币才能作为支付手段而发挥作用。
四、储藏手段
概念：货币退出流通领域，被当作独立的价值形态和社会财富的一般代表保存起来的职能。
分析：货币的出现使得商品的购买和销售在时间上彼此独立地进行，即时空分离，因此，为货币形
式价值储藏职能提供了基础。其次，货币作为社会财富的一般代表，具有同一切其他商品直接交换的
能力。谁拥有的货币越多，谁对社会财富的支配权就越大，从而引起人们储藏货币的强烈愿望。（货
币独有功能）
条件：货币的价值和购买力稳定
流动性高
安全性强
缺陷：货币并非最理想的价值储藏手段
两大优点：流动性充分
不耗费交易成本
本身的名义价值是固定的。
—３—
金融硕士《金融学部分》考点精讲
第三节　 货币制度及其演变
一、货币形态的演变
（一）商品货币
１．定义：商品充当货币，作为一般等价物而存在的货币。商品货币是足值货币。所谓足值货币，
是指名义价值与实际价值相一致的货币商品。
２．成因：能有效地保护货币持有人免受货币购买力大幅度下跌造成损失；使得其交换价值与价值
趋于一致。
３．充当货币的商品应具有的特征：
①价值比较高。②易于分割。③易于保存。④便于携带。⑤在供给上相对稳定。
４．商品货币的演变过程：
普通商品货币 ———贵金属
５．金属商品货币的演变：
———金属块货币阶段
金属可以自由地充当或退出货币使用；没有发行费用。
每次交易需要测定重量和成色。需要根据交易额进行分割。
———私人铸币阶段
交易中不需要重新鉴定重量和成色。受私人信用的局
限，具有区域性的特点。
———国家铸币阶段
满足商品货币的全部特征，也是货币演变过程中的一次重大飞跃。
（二）代用货币
１．定义：代替金属货币流通，并可随时兑换为金属货币的货币。
２．优势：①免去了铸造货币的费用。
②避免了日常的磨损。
③更便于携带和运送。
３．代表形态：
银行券；银票
（三）信用货币
１．定义：作为信用货币的产物，而不是作为金属商品货币的代表物的货币。
２．成因：①金属货币制度崩溃的直接后果。
②货币的性质为信用货币的产生提供了可能性。
③资源的有限性。
３．现代纸币的特点：
—４—
ａ．发行权由国家以法律形式确定的中央银行发行，发行具有专用程序；政府不直接发行货币。
ｂ．发行的数量的黄金储备没有内在联系。
ｃ．发行完全靠自觉地人为调节。
４．代表形态：辅币、纸币、支票存款、电子货币
银行券与现代纸币之间的区别：
ａ．产生的基础不同
银行券产生于信用关系
纸币是从货币的交换媒介的职能中产生的
ｂ．发行主体不同
银行券由银行发行
纸币由国家发行，依靠国家权力强制流通
ｃ．币值的稳定性不同
银行券一般不会贬值
纸币会贬值
ｄ．可兑换性不同
银行券可随时自由的兑换为金属货币
纸币不能兑现
银行券一旦停止兑换，与纸币就无本质区别
二、货币制度的形成
１．概念
货币制度是指一国以法律形式规定的货币流通结构
和组织形式。
２．货币制度的形成与发展
前资本主义货币制度所处的经济形态是自然经济状态。这个时期国家政权的经济职能相当
软弱。
特点：ａ．铸币权分散；
ｂ．铸币名目繁多，形状各异；
ｃ．不断变质，成色下降，重量减轻；
ｄ．流通中没有统一的严格法律规定。
该货币制度的弊端：
ａ．由于流通中铸币的单位、重量、成色、规格各不相同，阻碍了商业的扩展和统一的民族大市场的
形成。
ｂ．由于铸币不断变质，逐步失去了人们的信任，这样既不利于计算商品成本、价格和收益，也不利
于建立广泛、稳定的信用关系。
—５—
金融硕士《金融学部分》考点精讲
三、货币制度的基本内容
１．规定制作货币的材料
确定的货币金属不同，形成的货币制度也就不同。确定货币材料是整个货币制度的基础。
２．货币单位的确定
规定货币的单位、名称及其包含的重量、成色。
３．规定本位币和辅币的制造、发行和流通程序
（１）本位币的概念：按照国家法定的货币金属和货币单位铸造而成的，作为一国计价结算的唯一
合法的标准货币。
（２）本位币的特点：本位币是足值货币；自由铸造；无限法偿。
（３）小额通货。非足值货币；贱金属铸造；不能自由铸造和有限
法偿。
４．规定准备制度
四、货币制度的演变
（一）银本位制
以白银为货币材料的货币制度。
１．主要内容
（１）以白银为本位币的材料。（２）三自由。
２．银本位制的缺陷
（１）价值小，体积大，不适应大宗商品交易。
（２）白银价格不稳定。由于供求变化大，价格波动幅度也大。
（二）金银复本位制
金和银同为本位货币材料的货币制度。
１．主要内容
（１）两种货币均为本位币，均为无限法偿货币。
（２）黄金和白银可以自由输出和输入。
２．具体形式
（１）平行本位制：指金银两种货币按其实际价值自由流通的币制。
（２）双本位制：政府用法律的形式规定金银两种本位币的比价的币制。
（３）跛行本位制：只有金币可以自由铸造和熔毁，而银币虽然也是本位币，而且与金币比价固定，
但不可以自由铸造的货币制度。
（４）格拉欣法则（劣币驱逐良币）
当金银的市场比价的法定比价发生矛盾时，势必引起金币和银币的实际价值与名义价值相分离，
实际价值较高的货币必然被收藏和输出，而实际价值较低的货币则会充斥市场。两种实际价值不同
而名义价值相同的货币同时流通时，实际价值较高的货币必然被熔炼和收藏而退出流通，实际价值较
—６—
低的货币就会充斥市场。这是由货币的本质决定的。
货币的本质是排他的、独占的。即在一定时期只能由一种物质作为价值尺度———价值表现材料。
而复本位制正好导致了价值尺度的二重化。
（三）金本位制
黄金为本位币材料的货币制度，包括广义和狭义的金本位制。
１．金币本位制
（１）以黄金作为币材，金铸币为本位币。
（２）三自由。
———作用与缺陷
作用：
ａ．促进了生产和商品交换的发展。地位币值稳定，便于计算成本价格和利润，为生产创造了有利
条件。由于有了一个稳定的流通手段，增强了对通货的信心，这就为生产的进一步扩大创造了有利
条件。
ｂ．促进了国际贸易的发展。自由输出输入，外汇市场行市稳定，为发展国际贸易创造了条件。
ｃ．促进信用制度的发展。币值稳定使债权债务人双方的利益均不受影响，从而保证和促进信用
事业的进一步拓展。
缺陷：
ａ．货币的数量受黄金数量的制约，难以保持货币的适度供给。这样货币的供给量难以满足经济
发展对货币数量的需求。
ｂ．自由铸造、自由输出输入的基础不牢靠。
因为，世界经济发展的不平衡会使黄金存量集中于少数发达国家。１９１３年英、美、法、德、俄占有
世界黄金产量的７０％；战争也会使国家把黄金集中于国库和中央银行；经济周期的频繁加剧，出口减
少，资金外逃，黄金大量外流。上述因素都会使国家在多方面限制黄金的流动，从而动摇和破坏黄金
自由流动和稳定的基础。
ｃ．自由兑换原则的容易遭到破坏。
当国家财政支出增长过快，超过财政收入的增长，就可能多发代用货币。当代用货币大于国家的
黄金数量，代用货币的兑现就会发生困难，从而破坏了自由兑换的原则，还可能发生通货膨胀。
ｄ．造成的人力和资源的浪费。
ｅ．笨重和不便。
２．金块本位制（生金本位制）
ａ．金币仍然为本位货币，货币单位规定含金量，但国内不流通金币，只流通纸币和银行券；不允许
自由铸造金币。
ｂ．银行券及纸币仍然以一定黄金为基础，即有一定的黄金准备，银行券具有无限法偿能力。
ｃ．银行券一般不能兑换黄金，但在国际支付中，可按规定数量向中央银行兑换。
金块本位制的实质是以银行券代替金币流通。银行券不能自由兑换，黄金的货币地位开始下降。
３．金汇兑本位制（虚金本位制）
—７—
金融硕士《金融学部分》考点精讲
ａ．国内只流通银行券或纸币，规定货币的含金量，但不兑现。
ｂ．中央银行将准备金存入另一个实行金块本位制的国家，以存入国的货币（外汇）作为发行准备，
并规定本币与该外汇的法定汇率。
ｃ．以无限制买卖外汇来实现本国货币同该金本位制国家货币的联系下降。
金本位制崩溃以后，世界形成了以某国的货币为中心的集团性国际货币体系，形成了以势力范围
划分为特征的货币集团。集团之间相互排斥、抵触，以邻为敌。国际贸易的正常往来遭到破坏，国际
资本流动受到限制，货币的自由兑换受到影响。可以说这一时期的国际货币制度是一片混乱。为了
恢复正常的国际金融秩序，二战以后，形成了以美元为中心的黄金美元本位制。７０年代宣布停止美元
兑换黄金。至此，黄金彻底地退出货币体系，世界进入了纸币制度时代。
（四）信用货币制度
一国的本位货币采用纸币或数字符号，不与黄金发生联系的
货币制度。
１．特点
①本位币为中央银行发行的纸币，具有无限法偿资格，由国家政权力量强制流通；
②纸币发行不与任何金属发生联系，不需要金准备，也不能兑换黄金；
③纸币通过信用程序发行，发行权由各国中央银行垄断，政府不再直接发行国家纸币；
④纸币发行量决定于经济发展状况和国家的货币政策，货币政策日益成为国家干预经济运行，实
现宏观经济目标的重要手段。
２．利弊分析
利：①发行不受黄金限制；
②方便携带，节省铸造成本，也节省贵金属；
③有利于国际收支调节。
弊：①不具有自动调节的功能，人为管理不当会造成通胀和通缩；②不利于国际贸易和国际金融。
第四节　 国际货币体系
一、国际货币体系概述
（一）国际货币体系的含义
支配各国货币关系的规则和机构以及国际间进行各种交易支付所依据的一套安排和惯例。
（二）国际货币体系的主要内容
１．汇率制度的确定；
２．储备资产的决定；
３．国际收支的调节方式；
４．国际结算的原则；
５．黄金外汇流入和转移的原则。
—８—
（三）国际货币制度的作用
一般认为理想的国际货币制度的作用有四：
１．应该有效地调节国际收支；
２．应该能促进国际贸易和国际资本流动的发展；
３．国际清偿力应当保持与世界经济和贸易发展相当的增长速度；
４．维持对储备货币信心。
所谓信心是指各国政府和私人都愿意继续持有国际储备资产，
而不发生大规模地抛售国际储备货币的危机。
（四）国际货币制度的划分
国际货币制度可以从储备资产的保有形式和汇率制度
的形态两个角度进行区分。
１．以货币本位划分：
根据国际储备划分，
有金本位制度、金汇兑本位制度和信用本位制度。
２．以汇率的作用划分：
以汇率制度分类，
可以有固定汇率制度和浮动汇率制度。
二、国际金本位制
（一）国际金本位制的特点
统一性和分散性相结合：
统一性是指支付原则、结算制度、运动规律是统一的；
分散性是指没有一个公共的国际组织领导和监督。
（二）作用
１．促进了生产的发展；
２．汇率稳定；　
３．自动调节国际收支；
４．有利于协调各国的经济政策。
（三）国际金本位制的缺陷
１．国际收支的自动调节需要具备几个前提条件：
（１）没有大量资本流动；
（２）银行体系没有过剩的黄金储备；
（３）生产和贸易将对价格变动作出反应；
（４）金融当局不干预。
２．实际中难以满足，因为：
（１）没有国际机构监督，顺差国可将国际收支盈余冻结，把调节负担推给逆差国；
—９—
金融硕士《金融学部分》考点精讲
（２）不能防止资本流动对国际收支的冲击；
（３）主要国家大多实行准备金制度，黄金的流动不会影响货币发行量不至于引起物价变动。
以上状况，理论分析是如此，实际情况也是如此。
三、布雷顿森林体系
（一）布雷顿森林体系形成的背景
（二）布雷顿森林体系的主要内容
１．建立一个永久性的国际金融组织———国际货币基金组织。
２．规定了以美元作为最主要的国际储备货币，实行美元与黄金挂钩的双挂钩制度。
３．国际货币基金组织向国际收支赤字国提供短期资金，
以协助解决国际收支困难。
４．废除外汇管制，不得采取歧视性汇率安排。
５．各国共同维持美元汇价的稳定；美国必须承担两项基本责任：
保证以官价兑换黄金，维持对美元的信心；提供足够的国际清偿力。
（三）对布雷顿森林体系的评价
１．布雷顿森林体系是国际货币合作的产物，建立了国际间的货币秩序，为世界经济增长创造了有
利的外部环境。
２．布雷顿森林体系有利于国际贸易和国际投资的发展。
３．布雷顿森林体系存在的“先天不足”的缺陷。
（１）“特里芬难题”
（２）储备货币的国家征收“铸币税”
４．布雷顿森林体系后天失调”
可调整汇率制度实际难以经常调整。
根本性失衡没有明确定义，难以判断。
其结果是赤字国不愿意贬值，盈余国不愿意升值，加重了国际收支调整的困难。
５．各国为维持国际收支平衡和汇率稳定不得不牺牲国内经济目标。
四、牙买加体系
（一）牙买加体系形成的背景
（二）牙买加体系的主要内容
（１）浮动汇率合法化。
（２）黄金非货币化。
（３）提高特别提款权的国际储备货币地位。
（４）扩大对发展中国家的资金融通。
（５）增加了会员国的基金份额，份额比重有所变化 。
（三）牙买加体系的运行
—０１—
１．多元化的国际储备货币体系
（１）美元仍然是主导货币
（２）特别提款权和欧元的作用不断加强
（３）黄金的储备地位在不断下降
２．实行浮动汇率制度
３．对国际收支失衡调节的途径增加
（１）汇率的机制调节　（２）利率机制调节　（３）国际金融市场的调节　（４）国际货币基金组织的
调节作用　（５）储备变动
（四）对牙买加体系的评价
１．多元化储备体系部分地解决了特里芬难题。
２．以主要货币汇率浮动为主的多种汇率安排体系能够比较
灵活地适应世界经济形势多变的状况。
３．多种国际收支调节机制并行，比较适应当今世界经济发 展不平衡、各国经济发展水平相差悬
殊、各国发展模式 、政策目标和客观经济环境都有不相同的特点。
４．储备货币发行国尤其是美国仍然享有向其他国家征收铸币税的特权。
５．汇率在短期内频繁波动，长期也是大起大落的变动，增加了汇率风险，对国际贸易和国际投资
会造成消极的影响。
６．各主要国家对外汇市场的干预，并没有隔绝外部经济的冲击。
７．国际收支调节机制仍然不健全，各国国际收支调节机制的调节能力还十分有限。
—１１—
金融硕士《金融学部分》考点精讲
? 第二章
利息与利率
第一节　 利息及其理论
一、利息的定义
利息就是资金借贷关系中的债务方在归还本金的同时，额外支付的增加额。
二、理论
利息的产生一直是经济学的一个有争论的问题。特别是围绕收取利息是否合理和合法，保留利
息这种形态是否对社会经济发展有利等问题展开的争论，其实质就是利息的本质是什么？它是如何
产生的？
（一）古典学派的利息理论
１．威廉．配第
每个货币所有者都能购买耕地并收取地租，所以，当不用这些货币购买土地，而贷放出去就要收
取利息。利息至少要同贷出的货币所能买到了那么多土地的租金相等。由此配第认为利息的本质就
是地租，是货币的租金，利率高低是由地租的高低决定的。用法律限制利息是没有理由和徒劳无
功的。
２．亚当．斯密
他同意配第的观点，认为利息是作为使用货币的报酬。同时他认为，利息是利润的一部分，随利
润率的变化而变化。
（二）现代学派的观点
１．萨伊的生产力论
他认为劳动、土地、资本共同创造价值，单凭人的劳动不能把价值赋予一种物品，所以劳动的报酬
是工资，土地的报酬是地租，资本报酬是利息。
２．庞巴维克的时差利息论
认为一切利息形态的产生和利率的高低都取决于人们对于同量的同一商品在现在和将来的两个
不同时间内的主观评价的差异。
—２１—
庞巴维克把商品分为两类：一类是现在财货；另一类是将来财货，前者是直接满足现在欲望（需
求）的商品，后者是满足将来欲望（需求）的商品，人们的心理往往对现在财货估价较高，而对未来物品
估价较低。
３．西尼尔的节欲论
西尼尔英国经济学家，按照西尼尔的逻辑体系，价值不是由生产商品所获得劳动创造，而是决定
于生产费用；生产费用由工资和理论两部分组成，工资是工人劳动的报酬，利润则是资本家节欲的报
酬。工人放弃了安逸和休息而去劳动这就作出了牺牲，工资就是这种牺牲的报酬；资本家放弃了个人
消费，利润就是对这种牺牲的报酬。借贷资本只是总资本的一部分，利息也只是总利润的一部分，所
以利息也是借贷资本家节欲的结果。
４．美国经济学家欧文．费雪的人行不耐说
费雪从纯心理因素来解释利息现象，提出了他的＂人性不耐说＂。费雪认为人性具有偏好现在就
可提供的收入的资本财富，而不耐心地等待将来提供收入的资本财富的心理。人具有目光短浅、意志
薄弱、随便花钱的习惯，强调自己生命的短处和不确定、自私和不愿为后生的孤独打算、盲目追求时尚
等，都倾向于增大不耐。
相反，高度的远见、高度的自制、节约的习惯、强调长寿的预期、有家属并深切关怀家属在自己
死后的幸福、保持收支适当平衡的独立自由等，则倾向于减少不耐。不耐程度低的人具有较低的时
间偏好，不耐程度高的人具有较高的时间偏好，在存在借贷市场的情况下，不耐程度高的人倾向于
借债，而不耐程度低的人倾向于放款，这些活动如果进行得充分的话，将降低高度的时间偏好并提
高低度的时间偏好，一直到大家在共同的利益下达到了某一中间地带为止。因此，利息是不耐的
指标。
５．凯恩斯的流动性偏好理论
凯恩斯认为利率乃是在一特定时期之内，放弃周转流动性的报酬。研究利息不能不注意个人心
理上的时间偏好而这种时间偏好成立与否必须要有两种不同的决定。第一组决定是消费倾向，即在
既定的收入水平下，多少用于消费、多少用于储蓄。第二组决定是储蓄结构，即在既定的储蓄额中，多
少为生息债券，多少是现金。
生息债券可以的持有者带来利息，但持有者要暂时放弃货币的使用权；现金虽然不能带来收入，
但具有高度的流动性。人们偏好流动性主要源于三个动机。如果一个人手中有现金在手，就可以随
时应付三种动机的需求。企业和商人向取得一定的货币，就必须以支付一定的报酬来诱使公众让渡
出一部分货币，而利息就成为人们在一定时期内放弃这种流动性偏好的报酬。
（三）马克思的利息理论
第一，利息率以货币转化为货币资本为前提。
第二，利息和利润一样，都是剩余价值的转化形式。
第三，利息是职能资本家让渡给借贷资本家的那一部分
剩余价值，体现了是资本家全体共同剥削雇用工
人的关系。
—３１—
金融硕士《金融学部分》考点精讲
第二节　 利率计算（量）及其种类
一、利率的计量
（一）利率的表达方式
按照计算利息的时间，可将利率分为年利率、月利率和日利率。
年利率由成为年息几厘，一般用本金的百分比来表示；
月利率又称月息几厘，一般用本金的钱分的来表示；
日利率由称为日息几厘，一般用本金的万分比来表示。
此外，还可以用分作为利率单位，分是厘的１０倍，所以如果是年息２分，则表示年利率为２０％，即
年息２０厘。
（二）计算
１．单利
单利指仅以本金计算利息，新增利息不再计入本金重复计息的利息计算方法，常用于短期借贷。
计算公式是：
利息＝本金×利率×期限
Ｓ＝Ｐ＋Ｐ×ｒ×ｎ＝Ｐ（１＋ｒ×ｎ）
２．复利
复利是一种将上期利息计入本金并一并计息的利息计算方法。
计算公式是：
Ｓ＝Ｐ（１＋ｒ）ｎ
Ｉ＝Ｓ－Ｐ＝Ｐ［（１＋ｒ）ｎ－１］
复利的计算结果应该大于单利的计算结果。
（三）货币的时间价值
１．定义
货币时间价值是货币随时间的推移所具备的增殖能力。
２．货币时间价值的计算
①终值：就是本利和，是一笔资金在未来某一时点上的数额。
Ｓ＝Ｐ（１＋ｒ）ｎ
②现值：就是未来一定数额在现在的数量。
Ｐ＝Ｓ／（１＋ｒ）ｎ
这里１／（１＋ｒ）ｎ称为现值系数。
二、利率的种类
（一）名义利率与实际利率
—４１—
名义利率是指以名义货币表示的利率；实际利率是指名义利率剔除物价变动因素之后所得到的
利率。
（二）固定利率与浮动利率
固定利率是指在整个借贷期限内利率水平保持不变的利率。浮动利率是指在借贷期限内利率水
平随市场利率的变化而定期调整的利率。
（三）官定利率、市场利率与公定利率
官定利率是指由货币当局确定的利率。市场利率是指由货币市场资金供求关系和风险收益等因
素所决定的利率。公定利率是指由金融机构或行业协会、公会按协商的办法所决定的利率。
（四）一般利率与优惠利率
一般利率是指金融机构按一般标准发放贷款和吸收存款所执行的利率。优惠利率则是指低于一
般标准的贷款利率和高于一般存款利率的利率。
（五）长期利率与短期利率
（六）存款利率与贷款利率
第三节　 利率决定理论
一、古典学派的储蓄投资理论
古典学派以萨伊法则为基础，认为一个自由竞争的经济在他自身内部包含着达到和维持充分就
业的强大力量，这些力量为防止经济背离充分就业。在充分就业的所的水平上，储蓄与投资的真实数
量都是利率的函数。储蓄函数与投资函数共同决定了一个均衡的利率水平。（见图）
古典学派认为所获得安全由技术水平、劳动的供给以及资本和自然资源等真实因素来决定，而不
受货币因素的影响，货币就向覆盖着实物经济上的一层面纱，与利率的决定全然无关。因此，古典学
派的储蓄投资理论被称为真实的利率理论。
二、凯恩斯学派的流动性偏好理论
凯恩斯学派的利率理论是一种货币理论，认为利率不是决定于储蓄和投资的相互作用，而是由货
—５１—
金融硕士《金融学部分》考点精讲
币的供求关系决定的。
凯恩斯认为货币的供给是外生变量，由中央银行直接控制。货币的需求是一个内生变量，决定于
人们的流动性偏好。
流动性陷阱理论
凯恩斯学派的利率理论修正了古典学派忽视货币因素的偏颇，同时又走到了另一个极端，将储
蓄、投资等实质因素完全不予考虑也是不合适的。
三、新古典学派的可贷资金理论
主要代表：剑桥学派的罗伯逊
瑞典学派的俄林
该理论一方面肯定古典学派考虑储蓄投资对于利率的决定作用，但指出完全忽视货币因素是不
当的；另一方面指出凯恩斯学派完全否定实质性因素也是不对的。
该理论的基本内容如下：
利率取决于可贷资金的需求和供给的相互作用。
从资金的需求方面看，可贷资金的需求主要有三个构成要素：
要购买实物资产的投资者实际资金需求；
政府必须通过借款来筹集弥补的实际赤字数额；
有些家庭和企业为了增加他们的实际货币持有量而借款或减少贷款。
从资金供给方面看，可贷资金的供给也有三个构成要素：
家庭、政府和企业的实际储蓄；
实际资本流入，即国外人购买本国的债券和提供贷款；
实际货币供给量的增加。
可贷资金的总供给与总需求决定了均衡利率水平。（见图）
但这是并不一定能保证商品市场货币市场同时均衡，虽然从总量上看是均衡的，但这种均衡是不
稳定的。如果不同时兼顾商品市场和货币市场，这种理论仍然是不完善的。
四、ＩＳ－ＬＭ理论
上述三种利率决定理论中，都没有考虑收入因素。如果不考虑收入因素，利率水平就无法决定。
—６１—
因为储蓄和投资都是收入的函数，收入增加导致储蓄的增加，如果事先不知道收入水平，就不可能知
道利率是多少；投资引起收入变动，同时投资又受到利率的制约，因此如果事先不知道利率是多少，就
不可能知道收入是多少。
同样，收入变动必然会因其交易需求和谨慎需求的变动，在货币供给量一定的情况下，必然导致
投机需求的变动，而投机需求的变动与利率变动直接相关，所以如果事先不知道利收入水平，仍然不
可能知道利率是多少。
由此可见，必须把收入因素考虑进来，而且利率与收入只见存在着相互决定的关系，利率与收入
只能是同时决定的。
首先讨论利率决定收入的情况。利率影响投资，投资进而决定收入水平。但只有在投资等与储
蓄时收入水平才是决定的，否则收入必然发生相应的变动。
这样，我们可以在储蓄与投资的条件下得到一条利率收入曲线—ＩＳ曲线（见图）。
接着讨论收入决定利率的情况。收入通过货币需求来决定利率。同样只有当货币供求平衡时，
才能得到确定的利率。这样，我们就可以在货币供求平衡的条件下有一系列不同的收入出发，得出一
条收入—利率的组合曲线。这条曲线就是ＬＭ曲线。（见下图）
在得到ＩＳ曲线和ＬＭ曲线的情况下，我们就可以考察利率和收入是如何决定的。只有在商品市
场和货币市场都达到均衡的条件下，才能得到均衡的收入水平和利率水平。任何偏离均衡点的情况
都会导致经济的自发调整，从理论上讲，将产生向均衡点逼近的压力，促使利率和收入在相互决定的
—７１—
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过程中达到均衡。
该模型既克服了古典学派的利率理论只考虑商品市场均衡的缺陷，又克服了凯恩斯学派的利率
理论只考虑货币市场均衡的缺陷，同时还克服了可贷资金理论忽视两个市场各自均衡的缺陷，因而该
理论被认为是解释名义利率决定过程中最成功的理论。
第四节　 利率结构理论
一、利率体系与利率结构理论
利率体系是指在一个经济运行体中的各种利率相互连接而成的系统。
一般在同一经济运行体中存在的各种利率如：
中央银行对商业银行的再贷款利率、再贴现率；
金融机构在中央银行的各种存款利率，银行同业间的拆借利率，金融机构各种存贷款利率、政府
债券、企业债券的利率；
有价证券在市场上买卖时的利率等。
各种利率并不是孤立的，而是相互影响、相互制约、密切联系的利率体系。利率体系的内容包括：
利率结构和各种利率间的传导机制。
我们把利率看成是一个单一的利率，是一种抽象化的，具有便于分析性质的利率。然而现实经济
生活中存在的利率是千差万别的。因此，进一步分析利率的结构是必要的。
二、收益率曲线
（一）收益率曲线的含义
利率的期限结构可以通过具有相同信用质量的所有证券的收益率曲线来表示。由于时间因素和
未来利率变动预期的影响，不同期限的债券到期收益率可能有差异。
图的纵轴为债券的收益率，横轴为债券的期限，该曲线呈现向右上方倾斜的趋势，它表明长期收
益率比短期收益率更高。
收益率期限只考虑金融资产期限与其某一时刻的收益率之间的关系，其他因素则假定不变。
我们不能画出不同信用风险、流动性风险的证券的收益率曲线，但却可以画出具有相同风险等级
—８１—
的债券的收益率曲线，也就是说，收益率曲线仅考察利率的期限结构，而不考察它的风险结构。
（二）收益率曲线的形状
收益率曲线反映了利率的期限结构，它的形状反映了不同
期限收益率的不同组合方式。
收益率曲线的形状有三种基本类型：
向右上方倾斜的收益率曲线
向右下方倾斜的收益率曲线
水平的收益率曲线
他们分别表明长期收益率比短期收益率更高、长期收益率
比短期收益率更低、长期收益率与短期收益率持平的三种情况。
三、利率的期限结构
利率的期限结构是指利率与金融资产期限之间的关系，是在一个时点上因期限差异而产生的不
同利率组合。
在证券市场上，一般认为短期利率低于中长期利率，但是有的时候也会出现反常的情况。
（一）预期理论
预期理论是利率期限结构理论中最主要的理论。它认为任何证券的利率都同短期证券利率的预
期利率有关。
该理论首先假定：
①持有债券和从事债券交易时没有税收和成本的影响；
②没有违约的风险；
③货币市场完善，资金的借贷双方对于短期利率的预期值能够预期，并且这种预期是合理的；
④对债券未来利率水平的预期是确定的；
⑤投资者追求利润最大化，货币市场可以自由套利。
在这些严格的假定下，长期利率与短期利率关系是：
如果预期未来短期利率上升，则长期利率会高于现时的短期利率；
如果预期未来短期利率下降，则长期利率就会低于现时的短期利率。
（二）市场分割理论
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市场分割理论认为，不同期限的利率水平是由各自的供求情况决定的，彼此之间互不影响。
这种理论认为不同期限证券市场是相互分割开来的，不同期限的证券难以相互替代。产生市场
分割的原因有：
①法律上的限制；
②缺少易于在国内市场上销售的统一的债务工具；
③危机引起收益的巨大变动；
④缺少能足够提供给未来购买者和出售者的连续的价格自由市场；
⑤风险的不确定性；
⑥投资者不能掌握足够的知识。
这种理论认为，有些投资者偏好短期证券，有的偏好长期证券，前者看重流动性，后者看重收入的
稳定性，从而使长短期资金市场各自独立。
资金的借入者常常在需要资金的期限内到适当的资金市场上去寻找所需资金，为避免承担风险
贴水，他不会借入期限更长的资金。资金的贷出者买进同期证券，为避免资本风险，他不会买进期限
更长的政权。
因此，资金的借贷双方都会在运用或需要资金的期限内借贷资金。各个市场决定各自的利率水平。
（三）偏好理论
偏好理论是预期的和市场分割理论的折中。
他接受了前者关于未来收益的预期对收益曲线有影响的论点，但同时也认为不同期限的证券收
益和相对风险程度也是影响收益曲线形状的一个很重要的原因。市场可能更偏好某些期限的证券，
但不同期限和不同性质的信贷在一定程度上提供了相互替代的可能性。
四、利率的一般结构
利率的一般结构是指在一特定时点由普遍存在的各种经济因素所决定的不同的利率组合。在利
率的期限结构中我们仅考虑了流动性和市场风险这两个因素对利率水平的影响，但影响利率水平的
因素远不止这些。从而导致即使期限相同，利率水平也不会完全一致。
这主要是由于一些几个因素造成的：
税收上的差别　
违约风险的差别
证券自身特点的差别
贷款管理费用的差别
五、利率传导机制
一般认为利率结构的主体主要由央行利率、商业银行利率和市场利率构成。
三这个关系是：
央行利率对后两者具有重要的调节作用，甚至产生直接影响；
市场利率反映供求状况，使央行利率的指示器，在实际中，央行把市场利率作为货币政策的中间
—０２—
目标，并以此监测货币政策的执行情况，根据其变化采取相应的调节措施。
利率传导机制一般要这两条路径进行：
（１）央行调整再贴现率或再贷款利率———影响商业银行的存贷款利率———进而改变金融市场的
货币供给状况———是市场利率朝着央行的调节目标变化。
（２）央行直接开展公开市场业务———调节市场货币供求状况———调节商业银行利率和市场利率。
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金融硕士《金融学部分》考点精讲
? 第三章
外汇与汇率
第一节　概述
一、外汇
１．定义：外国货币或外国货币表示的能来清算国际收支差额的资产。ＩＭＦ的定义：外汇是货币行
政当局以银行存款、财政部存款、长短期政府证券等形式持有的、在国际收支逆差时可以使用的债权。
２．前提：（１）自由兑换性；（２）普遍接受性；（３）可得性。
３．具体范围（我国）：外国货币（现钞）、外币支付凭证、外币有价证券、特别提款权、其他外汇
资产。
二、汇率
１．含义：
两国货币的兑换比率；或以一种货币表示另一种货币的价格。
２．表达方式：
直接标价法　 汇率＝本币／外币
间接标价法　 汇率＝外币／本币
三、汇率的种类
１．基本汇率和套算汇率
２．固定汇率与浮动汇率
前者指政府用行政或法律手段选择一个基本参照物并确定、公布和维持本币与该参照物间的固
定比价。参照物可以是黄金，也可是某外币或一组外币。
后者指汇率由外汇市场供求决定的货币兑换比率。
３．单一汇率与复汇率
４．名义汇率、实际汇率与有效汇率
名义汇率指公布的汇率；后两者主要用于研究和决策。
—２２—
实际汇率＝名义汇率±财政补贴和税收减免
有效汇率是指经过加权平均的汇率。
常见以贸易比重加权计算有效汇率。
Ａ国货币的有效汇率＝∑
ｎ
ｉ＝１
Ａ货币对ｉ国的江率× Ａ国对ｉ国的出口贸易值Ａ国的全部对外出口贸易值
５．即期汇率与远期汇率
第二节　汇率变动的影响因素和经济后果
一、影响汇率变动的因素
１．国际收支
顺差：外汇市场外汇供大于求，本币升值，外汇贬值；
逆差：外汇市场外汇求大于供，本币贬值，外汇升值。
注意：短期的、临时的、小规模的差额可以被其他因素所抵消。
２．相对通货膨胀率
两国通胀率的比较。
通胀率持续较高的国家的货币往往会贬值。
３．相对利率
通常相对高利率较高国的货币在短期内有升值的压力。但需要注意的是：利率对汇率的影响是
短期的；利率对汇率的影响还受到通胀因素的影响。
４．总供给和总需求
两者在结构和数量上的不一致都会影响汇率。进口需求增长快于出口供给的增长则本币会贬
值；在数量上总需求超过了总供给也会出现类似的情况。
５．财政赤字　　　　６．国际储备　　　７．心理预期
二、贬值的经济影响
１．贬值与进出口贸易
一般本币贬值有利于出口，同时有利于限制进口，但是是有条件的。即马歇尔 －勒纳条件。否则
贬值无助于贸易条件的改善。
２．贬值与物价
本币贬值有利于出口，不利于进口，但是当本国已经实现了充分就业，过多的出口将减少本国国
内的供给，从而可能引起国内物价上涨。
３．贬值与就业、民族工业、劳动生产率和经济结构
本币贬值具有保护本国民族工业的作用，从而有利于促进就业。但是，贬值同时鼓励了那些已高
成本低效益生产出口产品和进口替代品的企业。因此，它具有保护落后的作用，不利于企业竞争的提
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金融硕士《金融学部分》考点精讲
高，同时也使社会资源的配置难以得到优化。
货币的过度贬值使本该进口的商品，尤其是高科技产品的国内价格变得过于昂贵而难以引进，即
使引进也会加重进口企业的成本，因而，不利于经济结构的提升和劳动生产率的提高。
第三节　 汇率决定理论
一、货币制度比较
金本位制
金币本位制 金块本位制 金汇兑本位制
纸币
本位
黄
金
的
作
用
价值尺度
交换媒介
支付手段
储藏手段
直接充当
直接充当
较多充当
充当
以纸币间接充当
较少直接充当
较少充当
充当
以纸币间接充当
不充当
很少充当
基本充当
不充当
不充当
不充当
部分充当
纸
币
的
作
用
价值尺度
交换媒介
支付手段
储藏手段
不充当
较少充当
较少充当
不充当
黄金为基础充当
较多充当
较多充当
不充当
黄金为基础充当
全面充当
更多充当
较少充当
直接充当
全面充当
全面充当
部分充当
二、不同货币制度下的汇率决定
１．金币本位制下的汇率决定
铸币平价：两国货币含金量之比。
黄金输送点：
２．金块本位与金汇兑本位制下的汇率决定
法定平价：两国货币名义含金量之比
特点：由于黄金不能自由输出输入，汇率波动幅度不再受黄金输送点限制，而由政府规定和维持。
３．纸币本位制下的汇率决定
（１）购买力平价理论
购买力平价理论是一种历史悠久的汇率决定理论，其理论渊源可以追溯到１６世纪，对其进行系
统阐述是由瑞典经济学家卡塞尔于１９２２年完成的。
—４２—
理论核心思想为：汇率是两国货币价值之比，货币的价值在于其具有的购买力，因此，汇率就是由
两国货币的相对购买力决定的。货币购买力可以通过物价水平来反映，因此，汇率是由两国的物价水
平决定的。
①一价定律
在自由贸易条件下，同样的可贸易品在不同国家的销售价格应该是一致的，当它们不一致时，必
然产生套利行为，商品将从价格低的地方流向价格高的地方，从而改变两地的供求状况，并使其价格
趋于一致。
在不考虑交易成本的情况下，一价定律可用公式表示为：
Ｐｉ＝ｅＰ 　　　 　　①
Ｗｉ为本国的ｉ种商品价格；　　Ｐｉ为外国的ｉ种商品价格，ｅ为两国货币的汇率（直接标价法）。
②绝对购买力平价
绝对购买力平价是通过两国物价水平的静态对比获得的，在一价定律对任何一种可贸易品均成
立，且两国的可贸易品比重相等的前提下，根据式①，两国可贸易品价格指数为：
∑
ｎ
ｉ＝０
ｗｉＰｉ＝ｅ∑
ｎ
ｉ＝０
ｗｉＰｉ　　　　 ②
Ｗｉ为ｉ种可贸易品的权重。
用Ｐ和Ｐ分别表示这两个物价指数，则②可写为：Ｐ＝ｅＰ
变形得绝对购买力平价公式：ｅ＝ ｐ
Ｐ
它表明两个国家货币的汇率取决于两个国家可贸易品价格水平之比，即两种货币购买力之比。
③相对购买力平价
绝对购买力平价从静态角度考察汇率的决定，相对购买力平价则从动态的角度考察汇率的决定。
它认为，交易成本的存在使一价定律不能完全成立，各国可贸易品的权重也不相等，因此，两国价格水
平之间可能存在一定的较为稳定的偏差（ｃ，为常数），即：
ｅ＝ｃｐ
Ｐ
两取对数，其变动率为：△ｅ＝△ｐ－△ｐ
式为相对购买力平价的一般表达式，它表明汇率的变动取决于两国物价变动（通货膨胀）的差异。
该理论将汇率分为短期均衡汇率和长期均衡汇率。认为短期均衡汇率围绕长期均衡汇率波动。
由购买力平价所决定的汇率是一种长期均衡汇率，它是一种使国际收支在长期中趋于均衡的汇率。
购买力平价虽然表述简单，但它揭示的经济关系却很深刻，因而成为汇率决定理论的先驱和基石，并
对后来的汇率决定理论产生重大影响。
（２）国际收支说
１８６１年由英国学者葛森提出，以后西方学者进行了完善。其理论前提：汇率完全自由浮动，没有
政府干预。在这种条件下，国际收支顺差，外汇汇率下跌；反之上升。
影响国际收支的因素包括：
———国民收入的变动。本国国民收入增加将通过边际进口倾向而带来的进口的上升，导致对外
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金融硕士《金融学部分》考点精讲
汇需求的增加，本币贬值。外国国民收入的增加，本国出口增加，本币升值。
———价格水平的变动。本国价格水平上升将带来外汇实际汇率的升值，本国产品竞争力下降，经
常帐户恶化，从而本币贬值。
———利率的变动。本国利率的提高将吸引更多的资本流入，本币升值；外国利率提高将造成本币
贬值。
———对未来汇率预期的变动。如果预期本币在未来将贬值资本将会流出以避免损失，这带来本
币即期贬值；如果预期本币在未来将升值，则本币的升值在即期就将升值。
（３）利率平价理论
１９２３年，凯恩斯在《货币改革论》中初步建立起了古典利率平价理论框架。
１９３７年，美国经济学家保尔·艾因齐格在《远期汇率》一书中完成了古典汇率平价理论体系，并
为现代利率平价理论开辟了新的道路。
利率平价理论从国际间的资本套利着手分析汇率变动的原因和规律，认为在金融市场有效率、交
易成本为零、套利资金的供给弹性无穷大、不同国家的金融资产以及不同的金融资产可以完全替代的
情况下，短期汇率波动是由本国与外国的相对利差决定的。
随着市场套利交易量的增大，汇率就会渐渐向利率平价汇率逼近并与之一致。
套补利率平价
套补利率平价（ＣＩＰ）是指投资者在远期市场进行反向操作控制汇率风险时由两国利率差决定的
汇率。
假设单位本国货币投资与本国市场的到期收益为１＋ｉ，投资于外国市场的到期收益为：
ｅｆ
ｅ＝（１＋ｉ）
其中ｅ为即期汇率（直接标价法），ｅｆ为１年期满时的即期汇率。由于ｅｆ是不确定的，所以具有较
大汇率风险。
投资者为控制风险可购买１年期远期外汇，其远期汇率为ｆ，则其投资国外的收益为：
ｆ
ｅ＝（１＋ｉ
）
投资国外还是国外，取决于两者投资收益的比较，人们总是投资于具有较高收益的地方。这种套
利行为必然使两地的投资收益趋于一致，即：
１＋ｉ＝ ｆｅ＝（１＋ｉ
）
整理得：
ｆ
ｅ＝
１＋ｉ
１＋ｉ
假设即期汇率与远期汇率之间的升贴水率为ρ，则
ρ＝ｆ－ｅｅ ＝１＋ｉ－（１＋ｉ）
１＋ｉ
＝ｉ－ｉ

１＋ｉ
即：ρ＋ρｉ ＝ｉ－ｉ
由于利率和远期汇率升贴水率均为很小的数值，其积ρｉ 可以忽略。则：
—６２—
ρ＝ｉ－ｉ
上式即为套补的利率平价一般表达式。它表明汇率的远期升贴水率等于两国利率之差。如果本
国的利率高于外国利率ｉ＞ｉ ，本币在远期将贬值ρ＞０，反之则将升值。
第四节　汇率制度选择
一、主要的汇率制度
１．固定汇率制度：
政府用行政和法律手段确定、公布及维持本国货币与某种参照物之间的固定比价的汇率制度。
充当参照物的东西可以是黄金，也可以是某一种外国货币或一组货币。
在纸币流通的条件下，不同货币之间的固定比价往往是人为规定的，在经济形势发生较大变化时
可以调整，因此所谓固定汇率实际上是可调整的钉住汇率制度。
２．浮动汇率制度：
汇率水平完全由外汇市场的供求决定、政府不加任何干预的汇率制度。目前各国政府或多或少
地都对汇率水平进行干预和指导，因此浮动汇率实际上只能称为管理浮动。
二、汇率制度的演变
从１９世纪至今，大体发生了四次主要的汇率制度变化：
第一次从约１８７０年到第一次世界大战，从无汇率制度到采用由国际金本位制所决定的由铸币平
价作为均衡点的固定汇率制。
第二次从１９２９年到１９４３年，由铸币平价作为均衡点的固定汇率制转向浮动汇率制，汇率主要决
定于外汇的供求。
第三次从１９４４年到１９７１年，由浮动汇率制转向布雷顿森林平价体系，其汇率制度是与美元（美
元等同于黄金）挂钩的固定汇率制。
第四次从从１９７３年起演变为现在的国际货币体系。在目前的国际货币体系中，不再有世界范围
内统一的汇率安排，各国均有汇率制度选择的自由。在１９７３年 －１９９８年间，各国汇率制度的选择出
现了相当大的变化，其基本趋势是向着更为灵活的汇率制度演变。
国际货币体系的发展经过了国际金本位制、布雷顿森林体系及浮动汇率制度三个阶段：
１．金本位时期的国际货币制度与以黄金为基础的固定汇率制度。
金本位时期的国际货币制度是指以一定量的黄金作为本位币，黄金在国际间可以自由流动，各种
信用工具可以自由兑换成黄金的国际货币制度。
在第一次世界大战前，西方主要国家都实行金币本位制度（又称金单本位制）。当时各国货
币规定含金量，因此，各国货币含金量之比即铸币平价，就是各国汇率确定基础。由于受黄金输
送点的限制，汇率波动的幅度不大。同时由于输送点作用的结果，汇率能自动调节，并可以通过
汇率的变动自动调节国际收支。但这种自动调节机制要受各国黄金储备和国内经济结构的
—７２—
金融硕士《金融学部分》考点精讲
限制。
这一时期的国际货币制度有两个特点：统一性、松散型。
第一次世界大战中，由于许多国家都禁止黄金输出，并停止黄金的自由流动，引起金币本位制
崩溃。
第一次世界大战后，西方国家先后实行金块本位制和金汇兑本位制，但是这一时期的国际金本位
制度的基础已经被严重地削弱了。
过度地依赖于黄金的供给，而黄金自然储藏的稀少和开采的困难又决定了黄金不可能充分供应；
各国经济发展不平衡又导致黄金分配极端不均；这是金本位制存在的不可克服的缺陷。
３０年代资本主义世界经济大危机，终于使西方国家的金块本位制和金汇兑本位制彻底崩溃，统一
的国际金本位制度也随之瓦解。
２．布雷顿森林体系与以美元为基础的固定汇率制度
没有统一的国际货币制度，使得各国的外汇汇率极不稳定，外汇管制普遍加强，各国的国际收支
危机日益严重，各货币集团之间的矛盾与斗争也日益尖锐，从而严重地影响了国际贸易的发展。为了
改变这一局面，就必须进行有效的国际经济合作，重建国际货币金融体系。
１９４４年７月１日至２２日，参加筹建联合国的４４个国家的代表在美国新罕布尔州的布雷顿森林，
召开了“联合国货币金融会议”，简称“布雷顿森林会议”。
会上通过了《国际货币基金组织协定》，并于１９４５年１２年２７日正式签署。根据这个协定，设立
了国际货币基金组织和国际复兴开发银行，又称世界银行。《国际货币基金组织协定》关于“货币平
价”和其他有关条款的规定，确立了以美元为中的布雷顿森林体系。
该体系的特点是：
①美元与黄金直接挂钩，各国政府可随时按此官价用美元兑换黄金；
②其他各国货币与美元，即与美元保持固定比率，各国央行有义务干预外汇市场以维持汇率波动
幅度不超过±１％（１９７１年１２月后调整为±２．２５％）。
过多地依赖于美国的经济实力就是以美元为中心的国际货币制度的根本弱点。为了摆脱这一困
境，国际货币基金组织与１９６９年９月，在国际货币基金组织第２４届年会上，通过了创设特别提款权的
协议，但是特别提款权只是一种记帐单位，不能直接作为国际支付手段，即不能直接用于贸易或非贸
易支付。
在以美元为中心的固定汇率制度下，美元被等同于黄金而充当国际储备，美元数量可以迅速增加
以弥补黄金不足。但是却遇到了一个难以解决的问题，即“特里芬难题”。
从１９５０年起，美国国际收支连年出现逆差，进入６０年代，美元地位日趋恶化，西方国家纷纷放弃
与美元的国定比价，实行浮动汇率。１９７６年４月，国际货币基金组织取消了固定汇率的决议，并于
１９７８年４月１日起，正式生效，这标志着布雷顿制度的彻底崩溃。
３．牙买加体系与浮动汇率制度
１９７６年１月，国际货币基金组织临时委员会在牙买加首都金斯敦达成《牙买加协议》，宣布废除
黄金官价，实行黄金非货币化，以特别提款权作为主要国际储备资产，各国可自由选择汇率制度。这
标志着国际货币体系进入了第三阶段。一国货币对其他各国不再规定黄金平价，不规定汇率波动的
—８２—
上下限，该国中央银行也不再承担维持汇率波动界限的义务。
牙买加体系有以下三个特点：
①国际储备资产多样 ；
②汇率浮动化；
③区域性货币一体化。
牙买加体系下的浮动汇率制度说明某种外汇的供求直接影响该外汇的行市变动。而外汇的供求
又受到政治、经济、社会和人们的心理预期等许多复杂因素的影响。其中，国际收支状况是一个很重
要的因素。
由于汇率的变动会影响外汇的供求，而外汇的供求又会影响实际收支状况，所以人为地调整汇
价，就成为调节国际收支的重要手段。浮动汇率制虽然使各国货币当局有权宣布本国货币的贬值和
升值，但由于汇率是两国货币的兑换比率，所以任何两个国家都不能单方面决定本国货币的汇率，最
终的汇率只能是各个国家协同行动的结果。
如果说固定汇率制是以黄金储备或某个国家的经济实力作后盾的，那么浮动汇率制就是以各国
经济实力的对比为基础。在浮动汇率制度下，汇率变动有可能偏离各国经济实力的对比，但不可能偏
离的很远。
三、两种汇率制度的比较
１．对于实现内外均衡的调节效率
赞成与反对浮动利率制的观点：
单一性问题
赞成意见：本国产品的国际竞争力下降时，浮动汇率制度只需听任汇率进行调整，而在固定汇率
制度下则必须通过货币供应（政策）的变动来调整，而本国的价格体系势必牵涉到许多变量调整。前
者的调整时间更快、成本更低。
反对意见：
在很多情况下对本国价格体系调整是非常必要的，而仅仅或完全通过汇率变动调整是不合理的。
从长期看不利于本国产品竞争力的提高、不利于本国相关产业的发展。固定汇率制下相关产业部门
将被迫主动采取措施降低成本、提高技术水平，故从长期看，成本反而较低。
自发性问题
赞成意见：在浮动汇率制下，只要一国的国际收支出现失衡，汇率就会自动地贬值或升值，从而对
国际收支与整个经济进行自发调节。在固定汇率制下，一般都需要政府制定出特定的政策组合来加
以解决，这一过程中存在的时滞等问题使其效率较低。
反对意见：
首先，导致汇率变动的因素很多，汇率未必能按照平衡国际收支所需要的方向进行调整。
其次，汇率只能通过价格因素影响到国际收支，而国际收支是由多种因素共同决定的，这就带来
很多情况下汇率调整的乏力。
再此，汇率对国际收支的调整往往需要国内政策的支持，没有相应政策配合的汇率变动往往是难
—９２—
金融硕士《金融学部分》考点精讲
以发挥效力的。
微调性问题
赞成意见：在浮动汇率制下，汇率可以根据一国国际收支的变动情况进行连续微调而避免经济的
急剧波动。在固定汇率制度下，一国对国际收支的调整往往是在问题已经积累到相当程度时才进行，
调整幅度一般较大，对经济的震动也比较剧烈。
反对意见：
固定汇率制下的调整的确较为僵硬，但是固定汇率制可以避免许多无谓的汇率调整，尤其是当这
些调整是货币性干扰所造成的时候。对于临时性的供求失衡，固定汇率制可以通过储备变动予以消
除，避免汇率的频繁调整。在资金流动对汇率形成具有决定性影响时，浮动汇率的无畏调整是很剧烈
的，对经济的冲击也非常大。
稳定性问题
赞成意见：在浮动汇率制下，投机主要是一种稳定性投机，倾向于降低市场价格的波幅。其次，汇
率随时都在进行调整，由于政府不承诺维持某一汇率水平，因此投机性资金不易找到汇率明显高估
（低估）的机会同时还得承担汇率反向变动的风险。而在固定汇率下政府很少对汇率进行调整，这便
会给投机性资金找到汇率错误定值的时机，投机活动就有可能演变为和政府进行的较量，国际投机性
资金可以从政府的失败干预中获得高额利润。资金的高度流动加上固定汇率制度可能是一种最不稳
定的组合。
反对意见：
浮动汇率制下盛行的不是稳定性投机，投机者的心理往往是非理性的，其表现之一就是羊群效
益，结果扩大而不是缩小了市场价格的波幅。固定汇率制度下的投机行为一般具有稳定性，因为投机
者预期汇率将会向固定水平调整，从而会在实现汇率水平与固定平价存在差异时通过缩小的这一差
异获利。其次，固定汇率制度下政府的介入通过改变投机者的预期对实现汇率的稳定施加影响，消除
不确定性。而浮动汇率制度下的外汇市场完全是投机者的乐园，仅凭一国政府治理很难对之进行制
约和抗衡。
２．对实现内外均衡的政策利益
赞成与反对浮动利率制的观点：
政策自主性问题
赞成意见：货币政策可以从对汇率政策的依附中解脱出来，让汇率自发调节实现外部均衡，货币
政策与财政政策则专注于实现内部均衡。浮动汇率制可以隔绝外国的通货膨胀，从而独立制定有利
于本国经济稳定与发展的政策。
反对意见：
完全利用汇率政策解决外部均衡意味着政府准备接受任何汇率水平，这显然是不可能的，因为一
国的货币政策不可能完全不受外部因素的制约。汇率调整必须有相应的其他国内政策的配合才能发
挥效力。浮动汇率制度不可能真正隔绝外国通胀对本国的影响，本国汇率的波动会通过货币工资机
制等多种途径对国内物价水平发生作用。
政策纪律性问题
—０３—
赞成意见：浮动汇率制度可以防止货币当局对货币政策的滥用，因为汇率已经摆脱了当局的控制
而由市场供求决定。
反对意见：固定汇率制度可以防止对货币政策的滥用。固定汇率制总是对货币政策的使用存在
着一定的制约。比如，扩张性货币政策会引起储备外流，最终对固定汇率的维持构成威胁。而浮动汇
率制下，一国可以更自主地推行扩张性政策，而不必顾及本国货币的贬值。
政策效力的放大性问题
赞成意见：浮动汇率制下货币、财政政策对收入等实际变量的影响比固定汇率制下的效应一般要
大，因为汇率的调整增强了原有政策的效果。
反对意见：政府在对固定汇率的维系中，会获得执行政策始终一致的声誉，这样在政府的政策实
施过程中，会通过影响人们的心理预期而收到额外的效果。
３．对国际经济的影响
对国际贸易、投资等的影响
赞成意见：维护固定汇率的各种直接管制措施得以废除，利于推动经济自由化，促进国际经济交
往；浮动汇率带来的汇率不确定性可以通过远期交易回避。
反对意见：短期避险交易增加了交易成本；长期投资和实物投资缺少避险工具。尤其对发展国家
不利（金融市场不发达）。
对通胀国际传播的影响
赞成意见：有利于隔绝通胀的传播。
反对意见：浮动汇率同样存在通胀传递问题。如：若本币贬值，则进口成本上升，物价上涨；若本
币升值，进口成本则因价格刚性而不易下降，结果的净效应是物价上涨。
四、影响一国汇率制度选择的主要因素
１．本国经济的结构性特征
小国宜选固定汇率制，大国宜选浮动汇率制。
２．特定的政策目的
固定汇率有利于控制国内的通胀；而要防止外国通胀输入则宜选择浮动汇率。
３．地区性经济合作情况
区域经济合作区内的国家货币之间一般保持固定汇率有利于相互间经济关系的发展。
４．国际国内经济条件的制约
国际资金流动数量庞大、国内金融市场与外部世界联系紧密的国家易选择浮动汇率制度。
总之，汇率制度的选择问题是一个极其复杂的问题。
—１３—
金融硕士《金融学部分》考点精讲
第五节　人民币汇率制度的相关问题
一、货币自由兑换的基本概念
１．含义：
在外汇市场上能自由地用本国货币购买某种外国货币，或用某种外国货币购买本国货币。
２．分类：
可分为经常项目下的可兑换与资本项目下的可兑换经常项目下的可兑换包括：
（１）所有与对外贸易、其他经常性业务、包括服务在内以及正常的短期银行信贷业务有关的对外
支付；
（２）应付的贷款利息和其他投资收入；
（３）数额不大的偿还贷款本金或摊提直接投资折旧的支付；
（４）数额不大的家庭生活费用汇款。资本项目可兑换是指对资本流入和流出的兑换不均不加
限制。
一个国家货币要实现完全可兑换一般要经历：
经常项目的有条件兑换、经常项目自由兑换、经常项目自由兑换加上资本项目的有条件兑换、经
常项目自由兑换加强资本项目自由兑换这样几个阶段。
二、货币自由兑换的条件
１．稳健的宏观经济状况
ａ．没有经济过热
ｂ．市场体系完善，经济自发调节效率高（市场体系完善）
ｃ．成熟的宏观调控能力。
２．健全的微观经济主体
企业在制度上真正的自负赢亏；在技术上具有较高的劳动生产率，在国际范围内具有一定的竞争
力。商业银行经营状况良好、资本充足、不良资产控制在一定限度内。
３．合理的经济结构和国际收支的可维持性
４．恰当的汇率制度和汇率水平
浮动汇率制较适于自由兑换；汇率水平恰当不仅是货币自由兑换的前提，也是货币自由兑换后保
持汇率稳定的重要条件。
—２３—
? 第四章
金融市场与机构
第一节　 金融市场及其要素
一、金融市场的概念
金融市场是在市场机制的基础上，借助金融工具，沟通盈余单位和赤字单位，以实现资金融通的
一个有组织的经济领域。从广义上讲，是以银行为核心的各类金融活动的总和。
二、金融市场发展的三个阶段
口头协议的方式
通过银行进行交易方式
通过证券进行交易的方式
三、金融市场的构成
１．协议市场
（银行短期协议借贷市场和银行中长期协议借贷市场）
２．附属市场
（外汇市场、黄金市场、保险市场、租赁市场、信托市场和典当市场）
３．公开市场
①货币市场
（同业拆借市场、国库券市场、票据市场、大额可转让定期存单市场、回购协议市场）
②资本市场
（债券市场、股票市场）
③衍生证券市场
（远期合约、期货、期权、回购协议）
—３３—
金融硕士《金融学部分》考点精讲
公开市场
货币市场
同业拆借市场
国库券市场
大额可转让存单（ＣＤ）市场
票据贴现市场







回购协议市场
资本市场
债券市场{股票市场
衍生证券市场
期货市场
期权市场{

















互换市场
四、金融市场的分类
１．从期限上分：短期和中长期
２．从融资方式上分：直接融资市场和间接融资市场
３．从标的物上分：货币、资本、外汇、黄金等市场
４．从发行与转让上分：一级市场和二级市场
５．从市场形态上分：场内和场外
６．从工具的关系上分：原生的和衍生的
７．转让市场又可进一步分为：交易所市场和柜台市场
８．从划分依据上分：狭义的和广义的
９．按金融市场的交割期限可分为现货市场和期货市场
１０．按交易所涉及的地区范围可分为国内金融市场和国际金融市场
五、金融市场的特征
１．商品的单一性和价格的相对一致性。
交易对象是单一的货币形态商品
资金无质的差别性，只有单一的使用价值—获益
资金商品的价格为利率
２．投资收益和风险远远超过一般商品市场。
一般商品市场价格与实际价值的差异不大（从长期来看）。
金融商品价格主要取决于资金商品供求状况，可能远远超过平均利润率，也可能跌到零以下（按
实际利率计算）。
３．场内市场与场外市场并存。
最初阶段，金融市场一般为有形市场。
随着商品经济、科技发展，金融市场很快突破固定场所的限制，计算机、电传、电话等设施。
—４３—
六、金融市场的基本要素
１．金融市场的交易对象———货币资金。
交易对象有单一性，只能是货币资金，不能是其他，而商品市场的交易对象是有各种使用价值的
商品，金融市场交易后转移的只是使用权，所有权不转移。
２．金融市场的交易主体———资金最终供求方和金融机构。
如果没有金融机构，只是有资金供给方流到资金需求方即为直接融资，如果通过金融机构流到需
求方为间接融资。
３．金融市场交易工具———金融工具。
金融工具用于表示金融交易的内容，金融市场上的各种买卖资金的行为都是通过金融工具完成
的，可分为直接金融工具和间接金融工具。
４．金融市场的交易价格———利率。
各种金融交易都会有报酬或代价，否则就没有借贷，这就表现为利率。不同市场上的利率是不同
的，但他们之间有密切的联系，因为不同借贷方式最终达到的目的是相同的，有替代性，同样受平均利
润率的制约，反映市场供求的对比关系。
七、金融市场的功能
金融市场的功能如果用一句话来说就是通过金融市场对资金余缺的调剂来引导资源的合理配
置，促进经济效益的提高。具体说，金融市场的功能有：
１．聚集功能：
聚集资金的功能，金融市场上有多种金融工具，有不同的借贷方式、价格，有剩余资金的人愿意把
资金拿到金融市场上来，因而聚集了大量资金。
２．分配功能：
金融市场上聚集的大量资金还要借出去，由于价格的竞争作用实现了资金的有效配置，好项目的
赢利高，可承担的资金成本也就高，可支付更高的利率，于是通过高利率借入大量资金，这就是一种有
效配置。
３．促进企业改善经营管理的功能：
在金融市场上借入资金是要付出成本的，只有当使用借款获得的利率高于借款成本时，借才是有
效的否则不如不借。金融市场上要求借款人公开自己的各种资料，如果经营不好就不会有人把钱借
给它。
４．分散风险。帮助借贷双方分散风险；
５．提供流动性，降低交易费用；
６．中央银行的宏观调控；
７．提供交易场所。
金融市场发挥作用的条件
１．完整的信息
—５３—
金融硕士《金融学部分》考点精讲
２．完全由市场供求决定的价格。
这两个条件虽然是不可能达到的，但并不能说金融市场不能发挥作用，只能说不能把作用发挥到
最好罢了，因为这两个条件虽然不能完全具备，但至少部分具备了。
第二节　货币市场
一、含义
货币市场是专门融通短期资金的直接融资市场。
二、功能
１．其活动主要是为了保持资金的流动性，以便可以变换成现实的货币。
它一方面满足借款者的短期资金需要，另一方面为贷款者的临时多余资金寻找出路。由于用于
交易的工具随时可在市场上出售变现，从这个意义上说，它们近似货币，故称为货币市场。
２．中央银行进行公开市场操作，贯彻货币政策意图的主要场所。
家庭、企业和政府总要持有一定数量的现金来弥补收入与支出间的缺口。通常是：有的主体的货
币量大于这段时期内收支的缺口；而有的主体却会遇上暂时的入不敷出。这样，货币市场的主要功能
就是在上述双方之间进行资金的融通。
三、货币市场的参与者
货币市场上的资金供给者：商行、企业、个人、央行、其他金融机构。
货币市场上的资金需求者：国家政府、企业、商行。
四、货币市场的几种主要类型
货币市场按交易的内容可分为同业拆借市场、票据贴现市场、短期证券市场。
１．同业拆借市场
（１）含义
银行或金融机构之间进行临时性资金拆借的市场。其资金来源是银行或金融机构经营中暂时闲
置的资金和支付的准备金；拆借目的是为了弥补资金暂时不足和灵活调度资金，以解决营运资金不
足，扩大贷款规模。
（２）同业拆借市场沿革
①存款准备金是为防止商业银行经营风险，预防存款挤兑及清算资金不足而向中央银行缴纳的
资金储备。
②商业银行的法定准备率必须与其存款负债保持中央银行所规定的最低比例。
③通常，中央银行对准备金不支付利息。
（３）特点
—６３—
① 期限较短。通常为隔夜拆借，最长不超过 １年
② 不需要缴纳存款准备金。
③ 只允许金融机构参加（也有例外）。非金融机构不能参与拆借业务。金融开放国家，外国中央
银行及商业银行也可以参加同业拆借市场。
拆借期限：多为日拆（１、２天），多则１—２周。也有事先未约定拆放期限的，这样，借款行可随时
还款，放款行也可随时通知借款行还款。
拆借利率：是由融资双方根据资金供求关系及其他因素自由议定，如日拆利息每天都不同，其高
低灵敏地反映市场资金的供求松紧状况。
拆放利率一般高于贷款利率。
２．票据贴现市场
（１）含义
以票据贴现业务为主的短期资金市场。
票据包括：汇票、本票商业票据、银行承兑汇票
贴现是一种用票据来融通短期资金的行为，票据贴现是指银行买进未到期的票据。所以贴现市
场可理解为：银行以买进未到期票据的方式，对持票人融通短期资金的市场。
（２）运作
贴现的过程是：商业银行在票据未到期时把票据买进，从票面金额中扣除自贴现日起到票据期满
日止的利息，将所余金额付给贴现人。
票据贴现从表面上看是一种票据买卖行为，但实际上是银行对票据持有人（贴现人）的贷款，贴现
后，持票人将票据的债权转让给了银行。
（３）问题
如果银行也等不及到期取款，又需要资金，怎么办。该银行也可向中央银行申请再贴现，据此向
中央银行借款。
再贴现率：央行对商行的一种贷款利率。央行通过调高或降低再贴现率，就可收放银根，调节对
商行的贴现贷款量，进而控制商行的贷款规模，调节市场货币供应量。
（４）可向银行贴现的票据主要是商业票据和银行承兑票据。
（其由银行保证付款，使贴现银行消除了融资风险，在市场上较受欢迎）
３．大额可转让定期存单市场
（１）存单（ＣＤｃｅｒｔｉｆｉｃａｔｅｏｆｄｅｐｏｓｉｔ）
由银行发行的一种金融资产，附有票面利率，表明一定数额的资金存入到发单机构。分为可转让
定存单（ＮｅｇｏｔｉａｂｌｅＣＤ）与不可转让定存单（Ｎｏｎ－ｎｅｇｏｔｉａｂｌｅＣＤ）两种。
（２）可转让定期存单（ｎｅｇｏｔｉａｂｌｅｃｅｒｔｉｆｉｃａｔｅｓｏｆｄｅｐｏｓｉｔ）
银行发给存款人以一定金额、按一定期限和约定利率计息、可以流通转让的金融工具。存单不能
提前支取，到期本息一次付清。可转让的定期存单不同于一般存款之处就在于可以在二级市场进行
流通。
（３）沿革
—７３—
金融硕士《金融学部分》考点精讲
存单是金融市场上的一种创新证券，美国花旗银行１９６０年首先发行。当时美国市场利率上升，
而银行对活期存款不支付利息，定期和储蓄存款的利率受联邦储备系统 Ｑ条例的限制，低于市场利
率。精明的存款人纷纷把闲置资金转移到货币市场上，投资于短期证券和货币市场共同基金等其他
金融资产，造成了存款非中介化现象。
在这种背景下，花旗银行为吸收资金推出了可转让定期存单，这一新工具立即得到一些证券承销
商的支持，为存单创立了强大的二级市场，增强了存单的流动性，使其迅速成为货币市场上重要的交
易工具。
中国的金融机构从１９８６年下半年起开始发行大额可转让定期存单。（４）存单特点
① 通常不记名，而且可以转让；
② 存单的发行人主要是一些大银行；
③ 存单的面额固定，且起点较大；
④ 存单的投资人可获得接近于市场的利率。
⑤ 利率计算方法，可分为固定利率存单和浮动利率存单。
前者利率固定不变；后者利率则是以货币市场某一放款或证券的利率为基础，另加差额。
４．短期国债（国库卷市场）
（１）概述
短期国库券发行和转让交易活动的总称。短期国债是一国政府为满足先支后收所产生的临时性
资金需要而发行的短期债券，是弥补财政赤字的重要手段。按期限划分，有３个月、６个月、９个月和
１２个月等。
（２）起源
短期国债在英美称为国库券。英国是最早发行短期国债的国家。１９世纪７０年代，英国政府因为
地方政府融资及开拓苏伊士运河的需要，经常缺乏短期周转资金，遂接受经济学家及财政专家 Ｗ．拜
基赫特的建议，于１８８７年发行了国库券。
（３）特点
① 风险最低。
政府的直接负债，政府在一国有最高的信用地位，一般不存在到期无法偿还的风险，基本上没有
风险。
② 高流动性都乐于将短期资金投资到短期国债上，并以此来调节自己的流动资产结构，为短期国
债创造了十分便利和发达的二级市场。
③期限短。
基本上是１年以内，大部分为半年以内。
④不征税
⑤低利率。
货币市场工具中利率最低的，作为无风险利率。
（４）作用
政府：弥补政府收支缺口，解决临时性资金的收支缺口；货币政策，为中央银行稳定通货和调节经
—８３—
济提供了理想的货币政策操作工具。
市场：短期投资，对投资者来说，为其短期资金提供了理想的投资工具；市场融资，国家债券的发
行量和交易量在证券市场一般都占有相当大的比重，在金融市场上起着重要的融资作用。
（５）发行市场
① 参与发行活动的业务主体：
财政部
中央银行
政府证券承销商
私人投资者则为自己直接投标购买。
② 方式
拍卖方式发行，认购者将所要认购的数量、价格等提交中央银行，由财政部根据价格优先的原则
予以分配。
③ 发行价格
多以贴现的方式计算价格和利息，从票面额中按一定贴现率扣除贴现利息之后而得到的。
５．回购协议市场
某一交易商在卖出某一证券的同时约定未来某一时日再以事先确定的价格买回的交易，也可以
是相反方向的交易。
实际上是一种以证券为抵押的短期贷款。回购交易的标的物一般是国债，国债在这种交易中是
一种抵押品，回购交易也就是以国债为抵押品的贷款融资，但也有学者认为回购交易是一种债券交易
方式。
第三节　资本市场
一、资本市场的概述
１．概念
交易对象一般是较长期（１年以上）的有价证券，如股票、债券等。又称中长期资金市场。长期有
价证券大都具有投资性质，以筹集运用长期资金为特点。
２．分类
①按工具分：债券市场和股票市场
②按形态分：有形和无形
③按组织方式分：交易所市场和店头市场
④按是否可以转让分：一级市场和二级市场
一级市场
１．含义
新证券发行市场，证券发行者与承购者之间的交易市场。
—９３—
金融硕士《金融学部分》考点精讲
不论是否通过中介。是新发行的股票、债券的初次认购，以及包销后转手的市场。
２．特点
①主要是为新证券的发行提供服务。
②无统一的证券发行时间。
二级市场
１．含义
证券发行之后，其持有者转让证券的交易市场，是已发行证券的买卖市场，证券转让交易。
２．作用
短期的资金可以通过证券的买卖连接起来，续短为长，变成长期投资从而极大地扩充了长期投资
的来源。
一级市场和二级市场的联系
二级市场是一级市场的重要保证。为金融资产提供流动性。没有二级市场，证券不能转让和流
通，对投资者很难有吸引力。
一级市场是基础和前提。如果没有一级市场的发行。
二级市场的证券买卖将无从做起。
３．资本市场的特征和功能
为储蓄向投资的转化提供渠道，促进资本的形成。随着商品经济的发展，社会各阶层的储蓄不断
增多，迫切需要寻找出路。满足投资者的不同需求，企业对长期的需求日益迫切。
资金需求者可以通过资本市场直接或间接地发行各种证券筹措资金，而资金供给者也可以直接
或间接地购买证券投资。
随着资本市场的不断健全和完善，金融资产的不断创新，资本市场可以最大限度地挖掘社会的资
金潜力，为社会经济发展提供稳定的长期资本。
二、债券市场
１．概念
发行、认购和买卖债券活动的总称，证券市场的重要组成部分。
２．种类
按付息方式分：一次还本付息、零息债券、附息债券
按计息方式分：固定利率债券和浮动利率债券
按与股权联系与否分：普通债券、可转换债券（分内涵式和分离式两种）
按附加条件分：无附加条件、附有早赎条款、附有早兑条款、附有偿债基金
按期限分：短期、中长期和永久
按抵押担保分：信用、最优先抵押、资产抵押、证券化、从属信用
按发行者分：公司、金融、政府（国库、机构、市政）
按市场分：国内、国际（外国、欧洲）
按信用级别分：投资级、垃圾级、无级别
—０４—
３．债券的评级
① 证券的评级就是由评级机构对发行人的信用、经营情况、偿付能力进行的历史的、综合的、公正
的估价。
不同的评价结果反映了不同证券的质量等级差别。其目的在于监督证券发行的质量，帮助投资
者降低投资风险，为发行者开拓销路。
② 评级过程和根据
ａ．发行者提出评级申请，并同时提供有关的详细书面说明和资料，另要缴纳一定的评级费用，一
般是筹资额的万分之一。
ｂ．评级机构根据自己的资料库和发行者提供的资料进行审查，分析核实，特别是通过有关金融机
构核实证明资料的可靠程度。
ｃ．最后由评级机构确定级别。
评级根据：发行者的偿付能力、经营能力、信用。
４．债券的价格
有价证券的行市
即有价证券的市场价格，是股票、债券等在金融市场上的成交价格。包括买卖价格和发行价格。
就债券的行市来说实质是债券未来收益的现值。债券到期按面值还本，利率固定，所以在认购债券时
就已经知道了未来会有什么样的收益，而这些收益是在以后才能真正获得的，只要折现就可知道现在
付出多少就可在未来的一定时间内有一个确定的现金流入。
５．证券的发行
①发行价格：分平价、议价和折价三种方式确定发行价格
ａ．平价：以债券票面金额为发行价格；
ｂ．溢价：以高于债券票面金额价格发行：
ｃ．折价：以低于债券票面金额价格发行。
②债券发行价格计算公式
Ｐ＝ ＦＶ
（１＋ｒｍ）
ｎ＋∑
ｎ
ｔ＝１
ＦＶ×ｒｂ
（１＋ｒｍ）
ｔ
其中：Ｐ为发行价格；ＦＶ为债券面值；
ｒｍ为市场利率；ｎ为债券期限，ｒｂ为债券票面利率。
③证券的发行方式
ａ．公募发行：通过承购机构，以中介人的身份筹购包销，并采取公开手段向社会发行新证券的做
法。承购机构一般是投资银行或其他金融机构，多为证券公司。
包括：代销募集、包销募集、买断募集
ｂ．私募发行：指证券的发行者不通过承购机构而是自己直接募集，向有限的或特定的机构投资者
（证券公司、基金、保险公司、投资公司、法人机构等）直接发行新证券的做法。
一般私募发行的最初投资者就是最终投资者，证券不能公开上市流通。
ｃ．公募与私募的区别
—１４—
金融硕士《金融学部分》考点精讲
公募发行受到严格的管制。公募的对象是不能真正了解公司的多人，私募是与公司由联系的几
个人。
要求的差别。公募要在Ａ级以上，私募无要求。
筹资能力的差别。公募发行的筹资能力比私募方式筹资能力强，发行量大。
三、股票市场
１．股票的概念
股票是股份公司发给出资者，证明其投资入股，并有权取得股利和其他权利的凭证。股票是筹资
企业发行的有价证券，是代表公司财产所有权和价值的证书，投资者可凭其领取股息红利和参与剩余
资产的分配。
股票是一种所有权凭证，不能要求还本，股票收益因经营状况的不同而不同。可转让等。概括地
说：不返还性；流通性；盈利性；风险性
２．股票的分类
按股东承担的风险和享有的权益的不同划分为优先股和普通股。
按股票是否载明股东姓名，可分为记名股票和不记名股票。记名股票转让时必须过户。
按（我国）所有者的不同：国家股、法人股、社会公众股（流通股）。
按市场分：国内上市股票和国际上市股票（Ｎ股、Ｓ股、Ｈ股，香港另有红筹股）。
按货币分：Ａ股和Ｂ股（Ｂ股又分沪Ｂ和深Ｂ）
按业绩分：蓝筹股（绩优股）、一般股和垃圾股
按二级市场股价分：一线股、二线股和三线股
按规模分：大盘股和小盘股
还可以分为不同的板块：地域板块，行业板块，规模板块，业绩板块等。
优先股＆普通股区别：
（１）优先股有固定的股息，普通股股息不固定。优先股在发行时股息已经确定，必须给，普通股股
息视赢利情况而定，赢利多股息多，赢利少股息少，无赢利无股息。优先股有可累计的优先股和不可
累计的优先股，不可累计优先股，如果赢利不够支付优先股东固定股息，就全部分配给优先股东，以后
不补。可累计优先股，不足部分以后要补上。
（２）优先股股东无经营管理权、选举权和被选举权，普通股股东这些权利都有。
（３）优先股股东优先获得股息的权利，公司破产时，优先分配剩余资产。
可以看到优先股的风险小于普通股，一般情况下普通股的股息要多于优先股，公司多余的赢利只
分配给普通股股东，而不给优先股股东。
（４）优先股的一些创新品种：投票优先股、参与优先股、可转换优先股等。
（５）普通股筹资的优缺点
优点：具有永久性，有益于维持公司长期稳定发展；没有固定股息负担，筹资风险较小；能反映公
司实力，增强举债能力；通胀时公司不动产升值，普通股也随之升值，故能抵消通胀影响。
缺点：融资成本高；增加新股东会分散公司的控制权；发新股（利润未分前）会降低每股净收益。
—２４—
失灵的不同表现来阐释政府监管的必要性，认
#
金融监管是为了弥补金融市场自身的不足，提高资源
配 置的效率。
２．偏重效率型的金融监管理论
随著自由主义思想在西方各国的兴起，金融自由化理论也逐渐发展，而且其影响日趋扩大，该理
论的出现引起人们对金融监管理论进行新的思考，即政府的行为能否真正使金融监管有效？或者政
府能否真正做好金融监管？
这些金融监管理论主要受两种思想指导，一个是金融监管抑制了金融创新的发展而导致金融体
系的低效率，这与金融自由化思想如出一辙；另一个就是政府并不一定能完全代表全民利益，政府也
有自己的利益取向，其目标是不是公共利益最大化值得商榷。
３．稳定和效率兼顾型金融监管理论
伴随著２０世纪８０年代末开始的一系列区域性金融危机，人们又进一步地开始反思，并加深了对
金融监管理论的研究。从某种程度上说，金融危机的频繁出现推动了金融监管理论朝著稳定和效率
兼顾方向发展。尤其是２０世纪的最后十年，西方发达国家将监管重点转向银行资本有效性的监管以
及监管的市场约束机制构建。
这期间出现的相关理论应用了博弈论、信息经济学、委托代理等方法，使得理论更贴近实际。
三、金融监管的发展趋势
世界各国尤其是西方发达国家的金融监管，伴随著金融的发展经历了长期的演变过程，而贯穿其
中的金融监管理论也经历了曲折的演化。
总的来说，金融监管理论伴随著从自由到管制、放松管制、重新管制这一主线而发展的。这些金
融监管理论虽然注意到了金融体系影响整体经济，但对金融体系或金融活动本身关注不够，这使得金
融监管理论深度不够，并导致监管处于如何处理稳定与发展的两难选择境地。
关于新兴市场国家和发展中国家的金融监管理论也尚不成熟。从历史上看，特别是２０世纪９０
年代以来，发展中国家或新兴市场国家更有发生危机的倾向，它们也需要有适合自身发展的金融监管
理论。
总的来说，可以预见，今后的金融监管理论会朝著更注重金融机构和体系的内部约束，即更加重
视金融机构以及金融体系内部的激励相容方面，并关于金融机构如何能够自觉主动地防范金融风险
的制度安排。监管的重心将主要关注业务领域的风险，会走向模型化，计量化的道路。
另外，随著经济金融全球化进程的加速，对金融监管的国际合作提出了新的挑战。而国际间金融
活动的频繁往来也会使如何协调国际间的金融监管在金融监管理论中有所反映。
第二节　巴塞尔协议
一、简介
巴塞尔协议（ＢａｓｅｌＡｃｃｏｒｄ），全名是资本充足协议（ＣａｐｉｔａｌＡｃｃｏｒｄ）。
—４１１—
巴塞尔委员会是１９７４年由十国集团中央银行行长倡议建 立的，其成员包括十国集团中央银行和
银行监管部门的代表。
自成立以来，巴塞尔委员会制定了一系列重要的银行监管规定，如１９８３年的银行国外机构的监
管原则（又称巴塞尔协定，ＢａｓｅｌＣｏｎｃｏｒｄａｔ）和１９８８年的巴塞尔资本协议（ＢａｓｅｌＡｃｃｏｒｄ）。
这些规定不具法律约束力，但十国集团监管部门一致同意在规定时间内在十国集团实施。经过
一段时间的检验，鉴于其合理性、科学性和可操作性，许多非十国集团监管部门也自愿地遵守了巴塞
尔协定和资本协议，特别是那些国际金融参与度高的国家。
１９９７年，有效银行监管的核心原则的问世是巴塞尔委员会历史上又一项重大事件。核心原则是
由巴塞尔委员会与一些非十国集团国家联合起草，得到世界各国监管机构的普遍赞同，并已构成国际
社会普遍认可的银行监管国际标准。至此，虽然巴塞尔委员会不是严格意义上的银行监管国际组织，
但事实上已成为银行监管国际标准的制定者。
２００２年１０月１日，巴塞尔委员会发布了修改资本协议建议的最新版，同时开始新一轮调查（第三
次定量影响测算，ＱＩＳ３），评估该建议对全世界银行最低资本要求的可能影响。从 １９７５年９月第一个
巴塞尔协议到１９９９年６月《新巴塞尔资本协议》（或称“新巴塞尔协议”）第一个征求意见稿的出台，
再到２００６年新协议的正式实施，时间跨度长达３０年。几十年来，巴塞尔协议的内容不断丰富，所体
现的监管思想也不断深化。
二、巴塞尔协议
（一）第一个巴塞尔协议出台
前联邦德国Ｈｅｒｓｔａｔ银行和美国富兰克林国民银行倒闭的第二年，即１９７５年９月，第一个巴塞尔
协议出台。这个协议极为简单，核心内容就是针对国际性银行监管主体缺位的现实，突出强调了
两点：
１．任何银行的国外机构都不能逃避监管；
２．母国和东道国应共同承担的职责。
１９８３年５月，修改后的《巴塞尔协议》推出。这个协议基本上是前一个协议的具体化和明细化。
两个巴塞尔协议因此也就没有实质性差异：总体思路都是“股权原则为主，市场原则为辅；母国综
合监督为主，东道国个别监督为辅”。但是两者对清偿能力等监管内容都只提出了抽象的监管原则和
职责分配，未能提出具体可行的监管标准。各国对国际银行业的监管都是各自为战、自成体系，充分
监管的原则也就无从体现。
（二）实质性进步
巴塞尔协议的实质性进步体现在 １９８８年７月通过的《关于统一国际银行的资本计算和资本标准
的报告》（简称《巴塞尔报告》）。该报告主要有四部分内容：
１．资本的分类；
２．风险权重的计算标准；
３．１９９２年资本与资产的标准比例和过渡期的实施安排；
４．各国监管当局自由决定的范围
—５１１—
金融硕士《金融学部分》考点精讲
体现协议核心思想的是前两项
首先是资本的分类，也就是将银行的资本划分为核心资本和附属资本两类，对各类资本按照各自
不同的特点进行明确地界定。
其次是风险权重的计算标准，报告根据资产类别、性质以及债务主体的不同，将银行资产负债表
的表内和表外项目划分为０％、２０％、５０％和１００％四个风险档次。风险权重划分的目的是为衡量资
本标准服务。有了风险权重，报告所确定的资本对风险资产８％（其中核心资本对风险资产的比重不
低于４％）的标准目标比率才具有实实在在的意义。
可见，《巴塞尔报告》的核心内容是资本的分类。也正因为如此，许多人直接就将《巴塞尔报告》
称为规定资本充足率的报告。
《巴塞尔报告》反映出报告制定者监管思想的根本转变
首先，监管视角从银行体外转向银行体内。
其次，监管重心从母国与东道国监管责权的分配转移到 对银行资本充足性的监控。
第三，注重资本金监管机制的建设。
第四，过渡期及各国当局自由度的安排表明，报告真正 认识到国际银行体系健全和稳定的重要，
各国银行的监管标 准必须统一。
（三）协议的补充完善
随着世界经济一体化、金融国际化浪潮的涌动，金融领域的竞争尤其是跨国银行间的竞争日趋激
烈，金融创新日新月异使银行业务趋于多样化和复杂化，银行经营的国内、国际环境及经营条件发生
了巨大变化，银行规避管制的水平和能力也大为提高。这使１９８８年制定的《巴塞尔报告》难以解决银
行实践中出现的诸多新情况、新问题。为应对这些挑战，巴塞尔委员会对报告进行了长时期、大面积
的修改与补充。
比如，重新详细定义了可计入银行资本用以计算资本充足率的普通准备金与坏帐准备金；一改
《巴塞尔报告》中对所有经合组织成员国均确定零主权风险权重这一极其简单化的衡量方法。
对旧巴塞尔协议的反思：
尽管１９８８年的《巴塞尔报告》历经修改与补充，但学术界和银行界还是对其中的许多原则以及旧
协议的市场适应性提出了批评和质疑。
首先是国家风险问题。旧巴塞尔协议只是重新确定了经合组织成员国的资产风险权重，但对非
ＯＥＣＤ成员国的风险权重歧视仍未解除。
其次是风险权重的灵活度问题。这实际上是一个企业风险权重歧视问题，且与国家风险权重歧
视交织在一起。
再次是对金融形势的适应性问题。
最后是全面风险管理问题。旧协议已经在１９９７年形成了全面风险管理的理念和基本框架，但并
未对其内容作详尽的阐释，更未提出切实、可行的方法。
（四）新巴塞尔协议
巴塞尔委员会彻底修改资本协议的工作是从１９９８年开始的。１９９９年６月，巴塞尔委员会提出了
以三大支柱———资本充足率、监管部门监督检查和市场纪律为主要特点的新资本监管框架草案第一
—６１１—
稿，并广泛征求有关方面的意见。
新协议将对国际银行监管和许多银行的经营方式产生极为重要的影响。首先要指出，以三大要
素（资本充足率、监管部门监督检查和市场纪律）为主要特点的新协议代表了资本监管的发展趋势和
方向。
实践证明，单靠资本充足率无法保证单个银行乃至整个银行体系的稳定性。然而，将三大要素有
机结合在一起，并以监管规定的形式固定下来，要求监管部门认真实施，这无疑是对成功监管经验的
肯定，也是资本监管领域的一项重大突破。
新资本协议提出了两种处理信用风险办法：标准法和内部评级法。
标准法以１９８８年资本协议为基础，采用外部评级机构确定风险权重，使用对象是复杂程度不高
的银行。
将内部评级法用于资本监管是新资本协议的核心内容。该方法继承了１９９６年市场风险补充协
议的创新之处，允许使用自己内部的计量数据确定资本要求。
关于第一个支柱是银行的最低资本金的问题，即最低资本充足率达到８％，而银行的核心资本的
充足率应为４％。目的是使银行对风险更敏感，使其运作更有效。在新框架中，委员会认为“压倒一切
的目标是促进国际金融体系的安全与稳健”，而充足的资本水平被认为是服务于这一目标的中心因
素。因此，对资本充足比率提出最低要求仍然是新框架的基础，被称为第一大支柱。
第二个支柱是加大对银行监管的力度，监管约束第一次被纳入资本框架之中，其基本原则是要求
监管机构应该根据银行的风险状况和外部经营环境，要求银行保持高于最低水平的资本充足率，对银
行的资本充足率有严格的控制，确保银行有严格的内部体制，有效管理自己的资本需求。
第三个支柱是市场对银行业的约束。新框架第一次引入了市场约束机制，让市场力量来促使银
行稳健、高效地经营以及保持充足的资本水平。
评价
第一，应该说，新巴塞尔协议对旧巴塞尔协议作了进一步的完善。它充分考虑了银行可能面临的
多种风险；具有较强的灵活性，主要体现在评判资产风险的方法上为银行提供了多种选择；此外，信息
披露的要求也将使银行更透明地面对公众。
第二，新巴塞尔协议同样还存在不足之处。
一是主权风险问题＋虽然国别标准的地位下降，但它 仍然在银行的资产选择中发挥作用，其潜在
的影响力仍不可低估。
二是风险权重问题。若由监管当局确定指标，难以充分保证当局指标选择的客观、公正和科学，
若由银行自行决定，这样的问题也同洋存在。
三是计量方法的适用性问题：新协议鼓励银行使用基于内部评级的计量方法，但真正具备长期经
营记录，因而拥有足够丰富的数据、有高效处理这些数据的强大技术力量的大型银行毕竟属于少数，
多数银行还是难以摆脱对外部评级及对当局建议指标的依赖。
四是监管对象主要还是商业银行，然而在金融国际化大趋势下，银行百货公司不断涌现、非银行
金融机构和非银行金融业务不断攀升，对此，新协议的作用空间将非常有限。
（五）巴塞尔协议Ⅲ
—７１１—
金融硕士《金融学部分》考点精讲
自巴塞尔委员会２００７年颁布和修订一系列监管规则后，２０１０年９月１２日，由２７个国家银行业
监管部门和中央银行高级代表组成的巴塞尔银行监管委员会就《巴塞尔协议Ⅲ》的内容达成一致，全
球银行业正式步入巴塞尔协议ＩＩ时代。
其内容如下：
（一）提高资本充足率要求。
（二）严格资本扣除限制。
（三）扩大风险资产覆盖范围。
（四）引入杠杆率。
（五）加强流动性管理，降低银行体系的流动性风险。
巴塞尔协议ＩＩ对中国银行业的影响：
对于中国银行业而言，归结于银监会长期坚持“资本质量与资本数量并重”的资本监管原则，短期
来看，巴塞尔协议ＩＩ对中国银行业影响相对欧美银行而言较小，但其长远影响却不容忽视，主要体
现在：
（一）信贷扩张和资本约束的矛盾。
（二）资本补充和估值偏低的矛盾。
（三）满足监管要求和盈利能力增长的矛盾。
（四）负债结构调整与网点数量不足的矛盾。
（五）表外业务发展与业务结构调整的矛盾。
第三节　金融机构监管
一、政府对金融机构监管的原因
１．对公众资金安全性的关心。考虑到银行等金融机构倒闭的危害性。
２．支付系统的需要。考虑到社会经济活动的正常开展，需要银行等金融机构的支付支持。
３．确保金融结构的均等和公平。金融产业的结构、集中度和公平对公众获得金融服务等会产生
很大的影响。
４．顾客权益的保障。考虑到顾客与金融机构之间交易可能出现的不平等因素。
５．国家经济部门利用货币政策进行宏观调控的需要。
二、商业银行的监管（以美国为例）
由于商业银行在金融体系中居最重要的作用，因此它是所有金融机构中受到最严厉管制的机构。
（一）美国商业银行的监管机构
１．联邦储备体系
根据１９１３年联邦储备法案建立，其主要职能是制定和实施货币政策。
２．货币监理官
—８１１—
联邦政府历史最悠久的管理机构，根据１８６３年《国民银行法》成立，归属财政部。主要负责新国
民银行的注册。
３．联邦存款保险公司
联邦存款保险公司于１９１３年成立，对所保险的银行负有管理和监督责任。
４．州银行委员会
州银行委员会定期检查所有州的注册银行。
出于增强银行和支付系统安全性的考虑，申请银行注册须符合许多条件，主要包括最低资本要
求、盈利能力、申请人经历和声誉资本充足率，即规定银行经营必须符合有关资本数量和类型的规定。
（二）银行安全方面的监管
大多数银行业管理条例最初都出自增强银行业和支付系统安全性的考虑，谨慎管理是银行管理
核心。
银行安全方面的监管主要包括：
１．进入
银行进入实行许可证制度。申请许可证必须符合许多条 件，诸如最低资本要求、盈利可能性、申
请人经验和声誉等等。
２．获利资产的数量和类型
经营活动的范围及有关规定。
３．资本充足规定
规定银行经营必须符合有关资本数量和类型的规定。
４．最高存款利率
如美国的Ｑ条例。
（三）银行结构方面的监管
监管的目的主要是为了限制金融组织集中，鼓励竞争。它们主要控制银行利用其分支机构进入
新的地域市场。
１．银行和分行数量
２．地理优势
３．横向联合
美国有关法案规定：只有在监管机构认为不会造成垄断，并且这项拟订的交易带来的反竞争效果
明显小于该项交易对公众的便利或满足社区需要所带来的可能效果，一项兼并才会被批准。
（四）银行服务领域的监管
比如，１９３３年的《银行法》规定银行只限于接收存款和发放借款，保险业务属保险公司，住房贷款
属储贷协会和储蓄银行，证券承销业务属投资银行。
（五）银行检查
除一些小银行外，所有的银行每年至少受到一次银行检查。检查的目的是评价银行的管理水平
和董事们的素质，是否违规，评价财政状况等。
银行检查的注意力集中在五个方面：资本充足度、资产质量、管理、盈利和流动性（ｃａｐｉｔａｌａｄｅｑｕａｃｙ
—９１１—
金融硕士《金融学部分》考点精讲
，ａｓｓｅｔｑｕａｌｉｔｙ，ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ，ｅａｒｎｉｎｇｓ；ｌｉｑｕｉｄｉｔｙ），即骆驼等级制（ＣＡＭＥＬ）。对于储蓄机构来说，ＯＴＳ（储
蓄监管办公室）检查的重点为管理、资产质量、资本充足度、风险管理和经营绩效，即ＭＡＣＲＯ。对每一
个方面的评级又分为５等。
除了检查，银行的监管机构从每季的损益表和资产负债表等资料 中也可以得到许多信息。
（六）货币控制方面
最重要的是，联邦储备体系管理着所有存款机构的存款规模以影响通货膨胀和经济中真实部门
的经济活动水平。
联邦储备体系主要通过控制美元的储备水平以及银行体系中存款规模、法定准备金率、再贴现率
来实现这种控制。
（七）《巴塞尔协议》中对银行资本的规定
全球对银行业资本管制日益增强，《巴塞尔协议》对银行资本作了明确的规定。
１．银行资本的定义与构成
核心资本构成：普通股股权、永久性优先股、盈余、留存利润、扣除无形部分的资本储备。
附属资本构成：次级资本票据与期限在５年以上的债券、有期限的优先股、贷款损失准备金。
２．最低资本要求：４％；８％ （详见第二节）
三、其他金融机构的监管（以美国为例）
（一）非银行存款机构的监管
在美国，信用合作社在州和联邦注册，并受它们和全国信用合作社管理局的监管。储蓄与贷款协
会和储蓄银行或者由州或者由联邦政府机构注册，并受它们的监管。货币市场基金由美国证券交易
委员会（ＳＥＣ）注册，并主要受它监管。
（二）保险公司的监管
保险公司监管的目的是为了确保服务质量和保证具有充分的保险补偿。
（三）养老基金的监管
养老基金受到法院和政府机构的监管，法律要求养老基金实行全额资金准备和讵谨慎的投资
政策。
（四）投资公司的监管
投资公司主要受联邦政府的监管，它主要受《投资公司法》和《投资顾问法》的制约。
所有监管机构在它们的基本司法范围内监督金融机构的运转。一个金融机构的评级越低（就会
被列入黑名单），它所受到的监督就越密切。
四、金融监管对金融机构的利弊
虽然监管是从公众利益的角度考虑，以提高金融系统效率防止崩溃，但并不能由此认为管制越多
越好。
管制会带来不受欢迎的无效负面影响，会带来经济运行的效率降低。结果是贷款利率会更高，而
存款利率会更低。服务质量也许会发生恶化。创新被采纳的过程变长。
—０２１—
对其他产业进行监管的事实表明，对于谁是监管的获益者并不清楚。有时会是消费者、有时是该
产业、有时是工会、有时仅仅是监管当局。
最有可能的是，监管的收益会随着时间的推移而变化。
第四节　金融市场监管
一、含义
金融市场监管是一个很广泛的概念，大致说来包括两个层次的含义：
其一是指国家或政府对金融市场上各类参与机构和交易活动所进行的监管；
其二是指金融市场上各类机构及行业组织（如证券交易所、证券业协会等）进行的自律性管理。
前者为外部管理，后者则称为内部自律。
二、金融市场监管的必要性
（１）金融是现代经济的核心，金融体系是全社会货币运行及信用活动的中心，其对经济运行和发
展起着至关重要的作用，具有特殊的公共性和全局性。
（２）金融业是存在诸多风险的特殊行业，关系到千家万户和国民经济的方方面面。
（３）良好的金融秩序是保证金融安全的重要前提，公平竞争是保持金融秩序和金融效率的重要
条件。
三、金融市场监督管理的目标
金融市场监管的目标是为了实现公平与效率统一，公平主要体现在规则的制定和实施上，效率主
要体现在金融产品的价格能敏锐反映信息变化，成为资源配置的信号。
从宏观经济角度看，金融市场监管是为了保证金融市场机制的实现，进而保证整个国民经济秩序
的正常运转，以高效、发达的金融市场推动经济的稳定发展。
从金融市场本身看，金融市场监管的目标可以概括为以下四个方面：
（１）促进全社会金融资源的配置与政府的政策目标相一致，从而得以提高整个社会金融资源的配
置效率；
（２）消除因金融市场和金融产品本身的原因而给某些市场参与者带来的金融信息的收集和处理
能力上的不对称性，以避免因这种信息的不对称性而造成的交易的不公平性；
（３）克服或者消除超出个别金融机构承受能力的、涉及整个经济或者金融的系统性风险；
（４）促进整个金融业的公平竞争。
四、金融市场监管的原则
１．全面性原则
全面性原则就是指所有金融市场均需要受到监管。
—１２１—
金融硕士《金融学部分》考点精讲
２．效率性原则
所谓效率性原则包含三方面的含义：
（１）对金融市场的监管必须是有效的。
（２）对金融市场的监管必须保持金融市场的竞争性，提高金融市场的效率。
（３）对金融市场的监管必须尽可能降低监管成本。
３．公开、公平、公正原则
公开、公平、公正原则，是市场经济的基本原则，也是金融市场运行的基本原则，同时还是金融市
场监管当局的重要原则。
五、金融监管的内容
金融市场监管的目标和原则决定了金融市场监管的内容。因国家经济金融体制不同，金融市场
监管的具体内容各有差异。但总的来说，主要是指对金融市场构成要素的监管。
１．对金融市场主体的监管
即对金融市场交易者的监管。
２．对金融市场客体的监管
这是指对货币头寸、票据、股票、债券、外汇和黄金等交易工具的发行与流通进行监管。
３．对金融市场媒体的监管
这是指对金融机构以及从事金融市场业务的律师事务所、会计事务所以及资产评估机构、投资咨
询机构、证券信用评级机构等的监管。
—２２１—